华夏银行:增发酝酿拐点



除了“高价增发”这一亮点外,德意志银行是本次增发的最大看点。增发后,德意志银行集团潜在第一大股东的地位已昭然若揭。

    作者:范晓辉/文

  本次增发后,德意志银行集团合计持股13.69%,成为华夏银行第二大股东,与第一大股东首钢持股比例仅相差0.3个百分点,所持股份相差1400股。

  “目前德银在华夏银行18个董事会席位中占据2个,增发后可能会有增设。”海通证券金融分析师范坤翔说,“伴随着非公开增发完成,战略投资者持股比例上升,双方将会继续加深合作,这对华夏银行的业务转型产生明显的外部推动力。”

  德银成潜在第一大股东

  8月15日,华夏银行酝酿已久的定向增发获得证监会正式批准。华夏银行相关人士表示,“增发价格不变,融资规模不变,各项增发的手续将在近期内办理完毕。”

  早在3月17日,华夏银行董事会通过了定向增发议案,计划向首钢、国家电网和德意志银行三家股东,定向募集资金总额115.6亿元,发行价为14.58元/股,折合发行股数约为7.85亿股。该方案于4月3日获临时股东大会通过。

  但之后,华夏银行的股价一跌再跌,7月3日,股价最低曾探至8.47元。因此,高达14.58元的增发价一直被业内高度关注。

  然而华夏银行一直坚持不调整增发价。

  根据公司披露的信息,第一大股东首钢总公司将认购39.42亿元,第二大股东国家电网公司将认购37.06亿元。

  原第三大股东红塔烟草(集团)有限责任公司(持股7.13%)因目前烟草业的对外投资受到严格管制,红塔此次不参加增发,持股比例将被稀释到6%,变为第四大股东。

  据测算,定向增发后华夏银行2008年资本充足率将接近11%,核心资本充足率达到7%,总股本由42亿股增至50亿股,净资产则由138.51亿元增至约255亿元,每股净资产则由3.3元提升至5.1元左右。

  增发后,德意志银行及其关联公司的合计持股比例上升到13.68%,与第一大股东首钢的13.96%接近,这将提升德意志在管理上的话语权。

  范坤祥认为,自2005年底德银参股华夏银行以来,双方在业务流程再造、信息技术平台完善、信用卡业务、零售业务、风险控制、营销等多个领域开展了合作,目前成效初步显现。

  2007年华夏银行上线了新的核心系统、发行了首张信用卡、成功销售了多只结构性理财产品,公司的中间业务,尤其是理财相关业务实现了快速增长。中报显示,华夏银行净手续费收入增长72%。

  尽管华夏银行现在的第一大股东仍然是首钢,但德银手里却握有一份期权协议,其成为华夏银行第一大股东仅是时间问题。

  据《华夏银行股东持股变动报告书》显示,德意志银行(或其指定第三方)有权在一定的期限内向萨尔·奥彭海姆以双方约定的期权条件购买后者持有的华夏银行的股份。

  早在2006年华夏银行引入海外战略投资者时,德意志银行、德意志银行卢森堡股份有限公司和德国萨尔·奥彭海姆股份有限合伙企业分别持有华夏银行7.02%、2.88%和4.08%。

  但具体的行权条件和行权时间尚无法得知。

  财务面临拐点

  信贷成本对利润有更好的调剂作用。只要当期拨备计提力度弱于上年,信贷成本就会下降,利润就会上升。

  今年中报显示,华夏银行实现拨备前利润47.54亿元,同比增长33%;实现净利润19.28亿元,同比增长91%。

  分析人士认为,华夏银行业增长主要来源于规模增长、拨备以及税收,贡献度分别为,34.39%、25.84%和34.78%。

  除去外生变量税收的影响,拨备对华夏银行业绩的提升有很大贡献,信贷成本作为衡量贷款拨备计提力度的指标,只要当期拨备计提力度弱于上年,信贷成本就会下降,利润就会上升。

  中信证券分析师朱琰认为,“华夏银行目前拨备覆盖率及不良率接近信贷成本高位回落的临界点。”华夏银行从2006年底就开始加大拨备计提力度,每年核销近10亿元的不良贷款,不良率由2004年的4%,下降到目前的2.06%,对应的拨备覆盖率则由40%提升至126%。朱琰表示,浦发银行信用成本在2004年达到峰值1.09%,当时对应的不良率和拨备覆盖率为2.45%和117%。此后,随着信用成本的下降,拨备后的利润较拨备前的利润提高了30个百分点。历史数据类比的结果是,“华夏银行信贷成本处于临界点。”

  此外,资产质量稳步提高。截止到2008年6月末,华夏银行不良贷款余额由年初的68.90亿元下降到68.77亿元。如果考虑到上半年核销了7.45亿元不良贷款,实际新增的不良贷款在7.3亿元左右,不良贷款率由2.50%下降到2.06%;关注类贷款占比5.54%,比年初下降了1.44%。

  “华夏银行延续了加大核销力度的做法,这反映了管理层谨慎的经营态度,这是一个积极乐观的信号。”朱琰说。

  从另一反应贷款质量的指标——贷款利息回收率来看,华夏银行贷款利息回收率也达到了历史最高水平,分别为期末100.03%和平均100.80%。中信建投金融行业分析师佘闵华认为,这一方面显示长期困扰华夏银行的贷款客户欠息率较高的问题已得到了明显改善,同时也暗含着德意志银行进入后资产管理能力逐步提升的结果。

  从资产结构来看,华夏银行也存在较大的利润提升空间。目前华夏银行存放在央行的生息资产超过20%的份额,在上市银行中位居首位。

  而从贷款结构来看,在上市银行中,华夏银行的短期存款占比最高。一般来说,短期贷款占比较高的银行,平均贷款收益率上升空间更大

  

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