岳阳丰利纸业被收购 岳阳纸业林场值几何



8月7日,国内发行量最大的周报《南方周末》宣告涨价,由每份两元上涨为三元。

    作者:姜欣蔚/文

  与此同时,国内主流新闻纸生产企业向各大报社发出每吨纸提价200元-300元的通知。这已是新闻纸年内的第三次提价,前两次提价将新闻纸由4900元/吨拉升至6000元/吨。

  “新闻纸景气度正由谷底快速回升,但未来可能会被文化纸冲淡一些。文化纸就是新闻纸景气度的天花板,一旦触及,新闻纸价格就要回落。目前造纸的所有子行业中,文化纸行业景气度最为坚挺。”国信证券造纸行业首席分析师李世新说。

  新闻纸景气度接近天花板

  今年是造纸业冷暖交替之年,此前几年,由于产能增长过快等原因造成严重供过于求,各类纸品价格不断走低,新闻纸报价一度跌至4500元/吨。

  在需求增长平稳的前提下,供求关系转变只能依靠供给减少或者增速放缓。从2007年开始,政府节能减排力度明显加强,客观上起到抑制供给的作用。按照第一创业证券造纸行业研究员秦燕的测算,2007年国内共淘汰造纸落后产能近450万吨;而精业胜龙预测,未来三年造纸业淘汰落后产能将超过200万吨。

  此外,造纸企业本身也在策略性限产,以求限产保价,部分新闻纸厂商开工率甚至仅为1/3,许多新上项目也搁浅。根据中国纸网统计,造纸业固定资产投资增长率2005年度尚为30%以上,2006年回落至16.9%。

  由于新闻纸与文化纸可以共机生产,不少企业转产文化纸。2007年3月下旬,岳阳纸业对产品结构进行重大调整,由原来以新闻纸生产为主转变为以文化纸为主。据李世新测算,2005年年中至2007年下半年,国内共有约98万吨新闻纸生产线转产或停产。而当时新闻纸年产量为500余万吨,高于需求20%-30%。一系列关停限转后,新闻纸供求关系终于在2008年得到改善。

  长城证券造纸业研究员寻春珍表示,第三次提价成功后,新闻纸毛利率将可达到21.9%,足以覆盖成本上涨对利润的挤压;但是,第三次提价的主要原因是成本上涨以及奥运刺激需求所致,新闻纸本身的供求关系并未根本逆转。李世新对新闻纸价格坚挺亦不乐观:“新闻纸行情不好,厂家可以转产文化纸。反过来,新闻纸景气度一旦过高则会吸引文化纸生产线转产新闻纸。”

  文化纸需求刚性,供给青黄不接

  然而,多位分析师一致看好文化纸。文化纸主要分为印刷纸和书写纸,印刷纸主要用于教材、教辅书以及其他图书,书写纸则主要用于制作学生的作业本等。

  “文化纸需求较刚性,每年6%-10%的速度增长,受价格影响较小。近期文化纸没有大的新增产能,原有产能不断遭遇淘汰,供小于求短期不会变,这种情况下纸产具有成本转嫁能力。在成本不断推高的背景下,文化纸强大的议价能力颇为宝贵。”李世新说。

  文化纸特别是中低档文化纸所用纸浆为草木混浆,其中草浆COD(化学需氧量)排放量约占造纸业排放总量的60%,年产3.4万吨以下草浆生产装置已被列为淘汰重点。此外,原则上政府已不再批准新的草浆生产线。

  寻春珍表示,由于草浆生产线无法为混浆提供更多产能,所以文化纸生产企业新增产能主要集中在主要使用木浆的高档文化纸机上,新增产能将在2009年下半年释放。

  另外,文化纸与新闻纸之间大规模转产,往往出现在其中某一行业高度景气或者严重衰退之际。目前,新闻纸行业处于景气回升状态,尚未出现大规模转产文化纸现象。

  2006年,文化纸一度处于供求平衡状态,但现在随着落后产能淘汰,新增产能释放尚需时日及新闻纸无大规模转产,文化纸需求面临巨大缺口。有分析认为,缺口可能会超过200万吨。

  目前,国内文化纸占比较高的上市公司主要有岳阳纸业、博汇纸业、美利纸业、银鸽投资等几家,其中,岳阳纸业作为林纸一体化的先行者,其投资价值在文化纸板块中显得尤为突出。

  林场资源锁定木浆成本

  岳阳纸业半年报显示,受益于纸张价格坚挺,上半年实现净利润1.23亿元,同比增长164.38%,其中文化纸产品收入占其营业收入的56%。此前岳阳纸业通过定向增发募资投建年产40万吨含机械浆印刷纸项目,已进入实质性建设阶段,这也是国内少数几个在建的文化纸项目。在中报中,岳阳纸业认为,今年造纸业将维持供不应求的局面。

  除去文化纸行情看涨,岳阳纸业最大的吸引力还在于其拥有的林业资源。作为最早实行林浆一体化战略的造纸企业之一,岳阳纸业目前拥有林场98.59万亩,且目前已进入轮伐期,已可以满足其造纸需求。

  2008年5月,岳阳纸业收购骏泰公司股权及配套14万公顷林地,项目完成后其自有林业面积将达200万亩。除自用外,岳阳纸业的木浆还部分外销。中信建投研究员黄付生测算指出,岳阳纸业仅现有林木资源价值即达10元/股。

  7月14日,政府颁布《关于全面推进集体林权制度改革的意见》。方正证券研究员赵玉涛表示,这对拥有林业资源的上市公司来说是长期利好,因为《意见》明确了上市公司对林业的所有权和经营权。

 岳阳丰利纸业被收购 岳阳纸业林场值几何
  在原材料成本极有可能进一步上涨的背景下,自有林地的优势将益发突出。2007年,国内进口木浆845万吨,占全年用木浆的58.3%,而2007年国际浆价持续上涨,针叶浆及阔叶浆的美元报价全年涨幅为19.09%和15.42%。

  自2009年1月1日起,俄罗斯将对国内原木出口执行80%的关税政策,而2007年中国从俄罗斯进口原木为2500万立方米,占全部原木进口总额的七成左右。这一政策无疑将进一步推高国内造纸业的生产成本。

  “即便不考虑林纸一体化,单是拥有这些林场,岳阳纸业已足以令人刮目相看。”李世新表示

  

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