爱华网一般来说，如果某公司持有大量现金，它可能是在为未来的大额投资或资产收购做准备，但也可能正好相反：大量现金的存在促使管理层产生了巨大的投资冲动。
作者:北京中能兴业投资咨询公司／文
这就是著名的华尔街膀胱理论：一个公司保有的现金量越巨大，那么这些现金流出公司的压力也就越巨大。
对于持有远超出正常营运所需现金水平的公司来说，分析的要点之一就是:为什么这些公司“流动性”过剩，它可能对公司未来所造成什么影响？ 我们用现金占总资产的比例来衡量一家公司持有现金数量的多寡。对1383家非金融类A股公司的统计显示，从2002年到2007年，该指标一直稳定在17%左右，但分布极为不均，高于该水平的公司仅526家。当然，单一使用这一指标并不能完全说明公司占用现金的合理性。 由于现金通常作为公司正常经营所需的一类流动资产，其合理持有量被认为与销售收入存在一定关系，所以我们同时参考现金与销售收入的比例。从现金销售收入比来看，从2002年到2007年，该指标从49%下降至34%。当然，分布依然不均，高于均值公司为415家。 为更好地体现公司上市以来的表现，我们剔除了2006年以后上市的公司，并选取30%和40%作为现金占总资产比例和现金比销售收入比例的基准。2004年以来，满足上述标准的公司共27家，其中国有控股公司17家，个人控股公司9家，外资控股1家。 这27家公司中，华北高速(000916)是对募集资金使用不充分的典型代表。1999年上市时，华北高速募集9.2亿元资金，本来计划用于收购京沈高速北京段的收费权，但因一直未果而搁置至今。当时上市时披露的募集资金投向，有些不具备真实的投资价值，有些只是被临时创造出来以获得监管部门通过。 华北高速这类现象无疑是对资金使用效率的极大浪费，新老股东们不仅享受不到增量资金所带来的增长，还不得不一起去瓜分原有的收益。不过，比起不负责任的盲目挥霍来说，这类公司也算是明智的了。更多企业持有巨额现金的真实理由根本无从了解，但膀胱效应初现:一度因为炒股亏损而被广泛关注的佛山照明(000541)、金陵药业(000919)都在上述名单之列。 无论当前现金来自募资还是自身积累，毫无目标的保持大量现金显然是对股东价值的损害，这部分资金本来可以被用于更有效率和产生更高收益的地方。大量现金的存在也对公司的估值分析产生扭曲:ROE等指标已经不能说明公司现有营运资产的真实回报水平，同时在使用各种倍数法时也必须考虑每股中所包含的超额现金数量，以及这些现金的潜在再投资风险
