爱华网作者：本刊记者 翟超 一问：负债出击目的何在？ 7月10日，中原高速发布公告，公司拟出资18050万元与控股股东河南高速公路发展有限责任公司共同对河南高速房地产开发有限公司增资，增资后公司持股比例为19%。同时，公司拟与河南盛润置业有限公司等共同出资10000万元人民币设立房地产公司，公司总出资额6500万元，占其注册资本的65%。公司还拟出资20000万元人民币设立投资公司，从事股权投资、资产管理等业务。 此前，中原高速还对中原信托有限公司出资人民币4亿元，占其增资扩股后出资比例的33.28%。公司认为，上述投资有利于扩展公司业务发展领域，但第二大股东华建交通经济开发中心先后派驻的两位董事聂新泉、张昕却认为,该事项为公路行业外投资，均投了弃权票。 中原高速豪掷千金令人费解，因为公司正面临着巨大的资金压力。2007年年报显示，去年公司负债总额增幅达62.51%，资产负债率也上升到68.51%。同时，公司营运资金非常紧张，流动资产由2006年底的34.78亿元下降到19亿元，流动负债却由16.99亿元上升到34.65亿元。公司目前有3个在建项目，这些在建项目及郑石高速公路总投资约为167亿元，项目需要大量的建设资金。 公司2006年3月发行15亿元10年期公司债，2006年11月与工行河南省分行等4家银行组成的银团签订了107.75亿元、20年期贷款合同后，2008年1月，又与中行郑州文化支行签订了10亿元、期限204个月的固定资产贷款和10亿元、期限36个月的流动资金贷款合同，与中信银行郑州分行签订9亿元、20年期的长期贷款合同。
一方面是偿债压力巨大，另一方面又携巨资进军信托、房地产、股权投资等资金密集型行业，中原高速负债多元化投资目的何在？ 二问：业绩下滑如何解决？ 中原高速还面临盈利能力下降的问题。2008年一季报显示，公司2008年1～3月实现营业利润12500.09万元，同比下降51.07%，实现归属于上市公司股东的净利润10182.37万元，同比下降41.45%。究其原因，主要如下：一，郑石高速通车运营后增加了报告期相关运营成本及资产折旧、摊销费用；二，郑石高速完工交付使用后利息资本化停止，导致财务费用上升了624.74%。 考虑到郑石高速通车运营，公司其他公路资产经营收入也有所下降。由于一季报没有披露具体高速公路通行费收入情况，根据郑石高速2007年12月21日通车后当年收入246.77万元简单推算，其2007年一季度通行费收入为2245.61万元。剔除郑石高速公路，其他高速公路通行费收入为39347.21万元，同比下降3.07%。 收入下降主要原因是一季度的雪灾给公司经营造成一定困难，主要路段郑漯高速和漯驻高速的通行费收入同比都出现下降。但其他公路的分流影响也不容忽视，安阳至信阳一级公路驻马店项目将在两年后建成，短期内对公司业绩影响不明显，但是长期将对公司漯驻高速车流量造成影响。 以2008年一季度末的负债总额和一季度净利润简单测算，公司依靠现有业务偿清全部负债需要29.25年。而以公司旗下收费公路收费里程为权重，截至一季度末，公司高速公路加权平均剩余收费年限为25.16年（不包括正在建设中的郑新黄河大桥、永亳淮高速公路商丘段项目）。从理论上讲，在收费年限内，公司自身创造的利润无法还清自身全部欠款，公司为股东创造价值的能力不容乐观。 三问：员工薪酬是否合理？ 虽然中原高速经营情况一般，但公司职工收入却居高不下。2007年现金流量表显示，公司支付给职工以及为职工支付的现金为12951.42万元，以公司年度职工平均数为1685人计算，公司人均现金年收入为76863元（税前）。而以2007年底的职工人数1849人计算，2008年一季度公司人均现金收入为19764元（税前）。2007年资产负债表显示，2007年应付职工薪酬本年度增加数为15201.87万元，年人均职工薪酬为90219元。 而2007年郑州居民人均收入为14084元，公司人均收入远远超过了河南当地的平均收入水平。令人奇怪的是，公司高管收入却并不突出，2007年年报显示，公司董事长、总经理年薪分别为18.01万元、13.60万元，其他高管的年薪也在10～13万之间。中原高速员工薪酬是否合理？ 与周边同行业上市公司相比，中原高速职工收入也毫不逊色。以同样的计算方法，2007年和2008年一季度，楚天高速人均现金收入分别为55922元（年度）、14115元（季度）,山东高速人均现金收入分别为65009元（年度）、17019元（季度）。而从2007年和2008年一季度净资产收益率来看，楚天高速为11.48%和3.13%，山东高速为14.00%和3.32%，均高于中原高速11.28%和1.91%的水平。
