爱华网记者 刘泓毅 在英国伦敦证券交易所主席高博深的眼中，伦敦金融城上空翱翔的不仅有鹰，还应该有更多的中国龙。 中国石化、中国航空、大唐发电、昱辉阳光能源，这些在中国资本界耳熟能详的行业龙头，它们都有一个共同的“归宿”，都是在英国伦敦证券交易所（以下简称为伦交所）上市的中国企业。在当下的中国资本界，众多的企业都把在海外上市作为其奋斗的最终目标，上市的首选地被提及最多的可能要算是美国和香港地区了，然而位于欧洲西部的英国伦交所，上市的中国企业在数量上，却是其他海外交易所中最为众多的。 目前在伦交所上市的中国企业达70多家，多于任何其他主要的国际证券交易所。这些中国企业涉及约20个不同行业，其中6家在伦交所的主板上市，64家在高成长市场（AIM)上市。但是，自去年在全球爆发的次贷风波几乎无一例外地影响到世界各主要资本市场，中国很多企业前往美国以及中国香港的上市计划搁浅。那么，伦交所的情况是怎样的呢？最新的数据显示，伦交所似乎受此次金融风暴的影响并不是很大，2008年5月份是伦交所单月融资额创纪录的月份，通过IPO和再融资完成的融资总额达到了232亿英镑（约460亿美元），是伦交所有史以来单月融资额的最高记录。 而作为世界三大证券交易所之一的伦交所主席高博深（ChrisGibson-Smith），2008年7月1日来到北京。根据本刊记者所掌握的资料显示，这位伦交所掌舵人，其经历几乎涵盖当前金融市场的所有热点。自2003年起，他开始执掌伦交所这个全欧最大的股权交易市场；自2007年1月起，他还担任欧洲第二大物业公司英国地产公司的主席，并且还是卡塔尔金融中心管理局的非执行董事；此前，曾为地质学者的高博深还担任过英国石油集团公司董事总经理。那么，他此行中国的目的是什么？次贷危机下的伦交所状况如何？ 《投资与合作》：次贷危机的爆发对伦交所有什么影响？中国企业目前去伦交所上市是否会受到次贷危机的影响？ 高博深：次贷危机最重要的一个系统性结果是公司重新回到股权市场来融资。过去10年，我们看到风险定价体系完全错乱，实际利率变成零甚至为负。这相当疯狂，现在我们只是开始回到了现实世界。仅仅今年5月一个月，伦交所的融资额就达到450亿美元，创造了伦交所单月融资额的历史新高。我们看到的是风险正被重新定价，这体现在两个方面，第一个方面是借贷成本正在增加，第二个方面是对权益类资本的要求也在增加。现在，只要有任何损失的可能，银行就不愿意借钱，它们只有在确认企业有足够权益类资本时才会借款。虽然从理论上讲，股权融资的成本一定要大于债券融资，不过，如果你没有权益类资本，你也就不能借到钱。 《投资与合作》：对于中国企业来说，去伦交所上市会有什么好处？ 高博深：伦交所是全球国际化程度最高的主要证券交易所之一。从IPO的数量上来看，在过去7年里伦交所是世界上最大的IPO市场。与NYSE和NASDAQ相比，伦交所的累计融资额也都是最多的。 从费用上来讲，伦交所的IPO承销费用往往是IPO融资规模的3%-4%，而在纽交所，承销费高达7%，差别非常大。伦敦证券市场没有类似美国萨班斯法案之类的针对上市公司的严格法规，上市公司的维护与合规成本比在美国要低得多。伦交所旗下的AIM市场是当今世界上唯一能为快速发展的中小企业有效提供融资的市场。由于处于创业初期的公司急需融资又缺乏资本市场的经验，因此我们花了很长时间才找到合适的市场模式，力求在保证市场效率、市场透明度和市场治理的前提下，减少企业融资时间和成本，提高融资效率。现在很多交易所在拷贝我们的模式，中国的深圳证券交易所在准备创业板的过程中也参考了我们的经验。 《投资与合作》：在你提供给本刊资料中提到，AIM是拥有全球独有的监管体系以及最成功的交易系统，难道纽交所、纳斯达克就不优秀吗？
高博深：AIM是为高增长企业度身定做的最优秀交易系统，1995年AIM成立的时候只有十家企业，而现在有大约1700家企业。去年AIM市场的融资总额与主板市场的融资总额相差不多，AIM市场的资本总额在全球排名前十。为成长性企业创造一个股票交易市场是非常不容易的一件事情，世界上很多其他的证券市场都尝试过，但都失败了。我们制定了适合小型成长性企业上市的规则，平衡了规则和成本。维持市场的标准和透明化的费用很高，但是在AIM我们平衡了怎样维持高的标准和进入壁垒的成本，这都是很有难度的。 《投资与合作》：哪类企业会受到英国投资者的热捧呢？似乎欧洲上市公司的市盈率比美国要低？ 高博深：公司的市盈率是市场对于其成长率预期的体现，这取决于行业和当地的竞争环境。如现在欧美市场上银行股的市盈率一般在7-8倍，几乎处在历史最低谷，而来自中国的太阳能科技股可以在20倍左右。所以市盈率取决于行业和市场，泛泛地谈论整个市场的平均市盈率水平则意义不大。 为获得较为理想的市盈率，企业在选择上市地时，当地市场是否有对本行业深入了解的投资人群体、是否有优质的同类企业已成功上市，以及是否有足够的行业分析师跟踪等，都是非常重要的因素，只有具备这些优势的市场才是企业上市的最佳选择。某些行业在美国上市可能会取得较高的市盈率，但这种较高的市盈率反过来又被美国市场较高的融资成本和维护成本所抵消。伦敦证券市场是全球矿产资源和油气行业的融资中心，是世界上主要矿产资源和油气公司首选的上市地。另外，伦交所在清洁能源、房地产、品牌消费品和金融等行业也具有十分突出的优势。 《投资与合作》：据了解，目前在伦交所上市的清洁能源类企业是其他主要市场的4倍，那么伦交所有哪些独特的吸引力，促使这些清洁能源类的企业去伦交所上市？ 高博深：首先，这和AIM的成功有着很大的关系。其次，主要的清洁能源市场在欧洲，欧洲国家已经开始使用这些清洁能源并且发展很快，例如风能、太阳能。再次，在伦交易中有一群懂得清洁能源的投资人。清洁能源一般都是早期、不成熟的企业，它们的技术都非常新，AIM是他们唯一能够通过公共市场募集资金、走向国际化的平台。除此之外，数量庞大的专注于清洁能源方面投资的基金都位于欧洲。 （本刊英文编辑王孟颖对此文亦有贡献） 记者手记 追忆往昔，伦敦金融城只是商人们聚在一起喝咖啡、谈生意的地方，随着海上运输和相关金融业务，诸如保险业和证券业等的发展，伦敦金融城渐渐成为全球金融业的聚集地、世界的金融中心。 在英国有两个令人瞩目的LSE，一个是著名学府——伦敦大学的伦敦政治经济学院（TheLondonSchoolofEconomicsandPoliticalScience，英文简称LSE），另一个就是今天文中的主角，也是伦敦金融城的主角——伦敦证券交易所（LondonStockExchange，英文简称LSE）。伦交所是世界三大证券交易所（纽约证券交易所、东京证券交易所、伦敦证券交易所）中历史最久，已有200多年的历史。伦交所的前身为17世纪末伦敦金融城交易街上主营咖啡饮品业务的露天市场中一个名为乔纳森的咖啡店。 我们不该忘记一个纽约华尔街将跨越伦敦金融城而成为首屈一指的国际金融中心的预言。然而，这样的预言还只能是预言。伦敦金融城并没有被纽约华尔街甩在身后，而是并驾齐驱，且有超越之势。不少偶然和必然的因素导致了这种的局面，其中包括美国出台了“萨班斯·奥克斯利法案”（Sarbanes-Oxley），导致企业每年增加百万美元的额外成本；增加了公司董事被告上法庭的风险；在美国退市代价不菲且操作困难。这些问题终将导致很多英国以外的企业，赶赴伦交所上市，这其中就包括了众多的中国企业，这也给一直与纽约交易所竞争中处于劣势的伦交所一息喘息的机会。 自2006年以来，仅企业在伦交所AIM市场上募集的资金规模就超过美国纳斯达克市场。摆在高博深面前的问题，是如何巩固自己的优势。这位拥有资深金融背景的伦交所掌舵者，自上任开始几乎每年会超过3次以上来往中国与英国，他在很多场合不断重复中国的重要性，这似乎从某种层面上可以理解为，这个老牌资本强国在经受了一系列竞争考验之后，发现中国正成为全球资本链条中不可缺失的重要一环，也是其在全球证券交易所竞争中巩固其地位的一种布局。
