爱华网上周中央经济工作会议已经为明年经济政策定下基调，明确将“调结构”作为“保增长”的主攻方向。对于国家经济而言，“调结构”这不仅意味着产业的转移、整合的发生，同时意味着就业的转移以及新兴产业的产生。可以说，这个转变将给资本市场带来巨大的投资机会。
刘文逸 上周，为期3天的中央经济工作会议落幕。虽然从最后会议公布的工作重点来看，并没有市场料想的“超预期”手段出现，但与此前“保增长、促内需”的政策相比，“调结构”被摆在了突出的地位。很显然，经过一年中经济发展的大起大落之后，政策层已经认识到，要提高经济发展的可持续性还应优先于一时的经济增长。而提高发展持续性的必然路径就是全力推进经济结构的转型。从此次会议公布的目标序列看，也正好印证了这一点。 传统产业结构成为经济运行中的主要矛盾 从经济层面上看，当前我国经济结构最突出一个问题就是，资源短缺和环境恶化的问题日益突出。一些基本的自然资源短缺的程度越来越严重。最近几年一些可贸易资源因为中国需求量的急剧增长，把全世界的价格都买上去了，至于一些不可贸易的资源或准不可贸易的资源，比如石油这样的资源，就出现了供应短缺甚至造成了整个社会的困难。环境的恶化更不用说了。水的污染、空气的污染以及其他的污染，使得有些地方不能维持正常的生活。这种爆发性的环境危机在全国各地不断发生。 我国能源消耗总量的增长与GDP增长保持了高度的一致性，特别是与工业增长明显同步。对比三次产业的增长情况，明显地，2002年第二产业的增长率大幅度提升，引起能源消耗总量的急剧增加。2004年开始的产业结构调整使我国能源消耗的增长率有所下降，但是超预期的持续的经济高速增长，给能源供给和环境保护带来极大的压力，反过来也会对经济的持续增长产生严重制约。 再看高耗能行业能耗占比情况。2007年工业能耗占了全部能耗的71%，其中黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、电力、热力的生产和供应业、石油加工、炼焦及核燃料加工业、有色金属冶炼及压延加工业能耗量居前。这其中小规模企业由于产能落后，单位工业增加值能耗更高。 从2007年国家实施的节能减排政策来看，我国经济结构转型的任务艰巨，任重道远。我们认为，节能减排恐怕也不仅仅局限于制造业行业减少污染物的排放、减少对大气的污染，以及产品生产和消费中能源利用效率的提高，而是整个经济结构的低耗能、低污染的形成，这才是可持续发展之路。在中国，这样一条道路必须以高效低耗的制造业、大规模节能和低的二次污染或无二次污染产品的生产、大范围吸收就业的低端第三产业以及具有高附加值的服务业为主导。这不仅意味着产业的转移、整合的发生，同时意味着就业的转移以及新兴产业的产生。可以说，这个转变将给资本市场带来巨大的投资机会。我们认为，在以节能减排为引导的产业结构调整过程中，能够较大受益的是环保节能相关产业、节能环保产品特别是普及型节能环保产品的生产、中西部地区发展和振兴、服务业、高科技产业等。 投资与进出口疲态尽显结构性问题日益突出 1-10月，城镇固定资产投资113189亿元，同比增长27.2%，增幅比1-9月放缓0.4个百分点，但比去年同期加快0.3个百分点。其中，新开工项目计划总投资68807亿元，同比增长3.2%。作为经济增长的主要推动力，2008年以来投资名义增幅与去年基本持平，甚至还略有提高。但考虑到同期投资品价格的涨幅，投资实际增速低于去年。随着四万亿投资的经济刺激方案推出，2008年底固定资产投资增速将略有回升。 从行业看，1-10月煤炭开采及洗选业投资1773亿元，同比增长41.0%；电力、热力的生产与供应业投资6979亿元，增长16.0%；石油和天然气开采业投资1936亿元，增长34.4%；铁路运输业投资2222亿元，增长39.8%；非金属矿采选、制品业投资3537亿元，增长48.6%。固定资产投资实际增长放缓源于出口和房地产投资都出现较明显的下滑：出口同比下降2.3个百分点；房地产业投资增长拖累固定资产投资增长，1-10月全国完成房地产开发投资23918亿元，同比增长24.6％，增幅比1-9月回落1.9个百分点，增速回落明显。 再看消费。进入2008年以来，物价高位运行，各月社会消费品零售额保持稳定增长，除2月份低于20%外，各月名义消费增长率均保持在21%之上。从表面上看，三驾马车中消费的增速一直保持强劲，在出口和投资增速都放慢的情况下，消费成为支撑经济增长的最重要力量。但是CPI持续下行，经济前景不佳，消费需求将受到一定影响，考虑到政府出台的经济刺激计划预计至少要3个月后才能发挥作用，这意味着整体经济及消费品零售的转折点至早于明年二季度出现。 最后观察我国进出口数据。2008年1-10月，我国进出口总额达21886.7亿美元，比上年同期增长24.4%，超过2007年21741亿美元的总规模。但有海关数据显示，前三季度进出口对经济增长的贡献率为12.5%，比去年同期下降8.9个百分点，拉动经济增长1.2个百分点，同比下降1.2个百分点。而且随着全球经济衰退，出口压力更大。 很显然，推动经济增长的三驾马车动力稍显不足，投资与消费名义值继续保持较快增长，但上半年物价指数较高，其实际值增速趋于放缓；房地产市场持续萎缩，房地产投资及相关产业受影响较大；出口受限于外需放缓，虽保持了一定的增长，但是增速较去年同期明显下降。企业生产经营遭遇困境，利润堪忧；工业增加值回落明显，单月值增幅创七年最低，凸显经济放缓之势；因内外需同时萎缩，国内制造业的不振之势显现。很显然，要实现经济结构转型，“投资-消费-进出口”三者之间还有调整的必要。 经济增速回落是在结构调整中的回落 由于结构失衡，中国经济进入周期性调整阶段。2008年GDP增速大幅下滑，与此同时，中国股市一路下行，由2007年10月16日的最高点6124.04，最低跌至2008年10月28日的1664.93。从趋势上看，2009年中国经济极有可能延续下滑的走势。为了应对经济减速，政府迅速做出了政策调整，于2008年四季度开始实施积极的财政政策和适当宽松的货币政策，推出一系列政策扩内需保增长，然而，或许是世界经济形势蕴藏了太多的不确定以及变化来得太快、太过突然，高密度的政策出台也显露了应对的仓促性，有关政策更多地体现了保增长的救急特征。但我们相信，进入2009年后，社会各界人士对形势的判断更趋明朗，而政策制定者需在经济增长与经济转型上寻求更佳的平衡，除货币政策与财政政策之外，产业发展政策和收入分配政策将受到更多的关注，以促进经济转型与结构升级，推动中国经济又好又快发展。 从宏观经济的深层结构看，内部失衡的主要表现是投资和消费的失衡，过度投资而消费不足。目前，投资和消费的比例已经大大偏离正常状态。外部失衡的主要表现是，国际贸易和国际收支的双顺差，外汇存底的大量增加。它会造成我们跟贸易伙伴国之间的摩擦加剧，同时使自己的贸易条件变差，出口产品贱卖，还搭上了我们的资源和环境。为了解决宏观经济中的这些问题，从根本上说，就必须转变经济发展模式。 经济转型势在必行 探寻“保增”最优路径 正如前文所言，2008年是中国经济的一个重要转折点，由持续高速增长转入周期性调整阶段，以往那种过度依赖出口和投资的发展方式面临挑战。当前，全球经济增长明显放缓，外部需求明显减少，传统竞争优势逐步减弱，这些已经成为中国经济面临的突出问题。在改革开放走过三十年头之际，2009年将成为中国社会经济发展承前启后的一个新起点，中国需尽快找到一条适合国情的经济增长与经济转型路径。 从中长期来看，保持经济平稳较快发展和促进经济转型升级是中国宏观经济政策的首要目标。而这是一项长期而艰巨的任务，必须正确把握和处理好保持经济平稳增长与加快经济转型升级、经济发展与改善民生、增强优势与转化劣势、实现经济总量和效益增加与减少资源消耗和环境污染、“走出去”与“引进来”、积累与消费等国民经济的重大关系。正如党的十七大报告所指出的，推动中国经济转型，重点是要实现三大转变：（1）促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变；（2）促进经济增长由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变；（3）促进经济增长由主要依靠增加物质资源消耗向主要依靠科技进步、劳动者素质提高、管理创新转变。 从短期来看，外部冲击致使中国经济减速趋势明显，“保增长”是当前经济工作的重心。而防止经济增速过快惯性下滑，避免企业集中、大面积破产而造成的失业冲击，是当前经济工作的首要问题。随着经济形势逐渐的明朗，2009 年政府在短期刺激经济的同时，应高度关注推进经济转型与结构升级，我们认为，产业发展政策、收入分配政策在宏观经济调控中的重要性将更为明显，包括医保制度和价格体系（主要是粮食、能源资源价格）改革，以及新能源、节能减排等将会有较大突破。
