ppi cpi 传导 PPI传导CPI加速下行——2008年11月份CPI数据点评



系列专题:2008中国营销

由于食品价格继续回落,以及PPI回落并向居住类价格传导导致11月份CPI加速下行。我们认为12月份CPI将继续回落至【1-1.3】的区间,而明年一季度则有可能出现同比增速为负。

  

  李冒余

  

  11月份,居民消费价格总水平同比上涨2.4%。其中,城市上涨2.2%,农村上涨2.9%;食品价格上涨5.9%,非食品价格上涨0.6%;消费品价格上涨3.1%,服务项目价格上涨0.3%。从月环比看,居民消费价格总水平比10月份下降0.8%;食品价格下降1.0%,其中鲜菜价格下降1.8%,鲜蛋价格下降4.8%。

  11月份的CPI价格出现了较大幅度的下跌,从上月的同比涨幅4.0%回落至2.4%,考虑到基数效应,月环比回落0.8%,环比继续出现回落,并且跌幅有所加大,这主要是由于食品价格继续回落以及PPI回落向居住类价格出现传导导致。

  食品价格并非带动CPI下降绝对主因

  食品类价格同比上涨5.9%。其中,肉禽及其制品价格上涨2%(其中猪肉价格下降9.3%),鲜菜价格下降2.1%,粮食价格上涨5.8%,油脂价格下降0.1%,水产品价格上涨11.2%,鲜果价格上涨4.2%,鲜蛋价格上涨2.9%,调味品价格上涨6.2%。月环比调整后,食品价格下降1.0%,其中鲜菜价格下降1.8%,鲜蛋价格下降4.8%。从食品价格调整的结构看,猪肉价格的周期性快速下滑依然是导致食品价格下跌主要动因,此外,全国大部分地区步入寒冬季节,鲜菜鲜果价格也出现了明显下滑,从而带动食品价格的进一步下跌。考虑到食品类价格的权重,食品价格约带动CPI环比下降0.34%,约占本月CPI下降50%的原因,仅从这一点看,与10月份不同的是,食品价格不再是带动CPI下行的绝对主因。

  PPI传导CPI加速下行

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  本月CPI八大类数据中,更为明显的下降来源于居住类价格。居住类价格同比上涨1.1%。其中,水、电及燃料价格上涨1.7%,建房及装修材料价格上涨5.6%,租房价格上涨1.9%。相比10月份同比上涨4.6%也出现了明显下滑,约带动CPI环比下滑0.3%,成为带动CPI下滑另一主要动因。从分类数据看,水、电及燃料价格的下降最为明显,这主要源于能源及大宗商品在10月份的大幅暴跌带来的传导效应,这也表现在11月份PPI出现大幅下降,由于水、电及燃料价格是PPI向CPI传导最为直接的环节,因此也在最短时期内最为突出的表现出来。

  

  12月份通胀继续回落,明年一季度或为负值

  10月份CPI的下滑分析中,明显可以看出PPI传导因素逐步上升,而食品价格因素相应削弱的迹象。对于未来的这两方面走势,我们认为食品价格可能在粮食收购价格大幅提高的影响下有所上升,同时受到生产周期的反向制约,有可能相对企稳;但是PPI传导因素则有可能伴随着内外部需求回落得以延续,从而进一步构成对CPI的向下压力。

  考虑到基数效应上,11月份翘尾因素影响为1.0%,12月份为0%,因此即使价格不变,12月份CPI也将回落1个百分点,大于11月份翘尾因素0.7个百分点的回落。同时考虑到食品价格的基数效应波动较大,尤其是明年1季度会出现翘尾因素较大的低值,因此我们认为12月份CPI将继续回落至【1-1.3】的区间,而明年一季度则有可能出现同比增速为负。

  

  作者单位:长江证券

  

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