爱华网撰文/钮键军
从11月中开始的一波行情，与其说是信心的回复还不如说是钱堆出来的，这种缺乏基本面支撑的股市，还是小心为妙。 从中国政府宣布巨额的经济刺激计划以来，中国的股市开始了一波前进的反弹行情s。从11月10日到15日，上证综指的周涨幅超过了13％。这创下了半年以来A股市场的最大单周涨幅。 不仅如此，在A股上涨的同时，周边包括欧美股市则是连阴行情。一些市场人士慨叹，中国的股市终于与外国脱钩了。而他们将这种现象的出现归因为市场对于中国经济前景充满了信心。 对此笔者不敢苟同。不说中国的刺激计划是否真正能够奏效尚是一个未知数，即便真的奏效，由于政策的时滞性，中国经济基本面最快也要等到明年一季度才可能向好。 这也显然不是一次拉高出货的行情，而真正的原因或许是大量资金重新回归A股市场所致。因为股票是一种资产价格，钱多了股票就会涨，而少了就会跌。 从国内资金角度来看，随着中国央行配合“适度宽松”货币政策的各项政策出台，中国银行业的流动性大大加强。此前中国央行连续两次下调法定存款准备金率，理论上此举向各商业银行注入了至少3000亿元的资金。 不仅如此，央行为了增加银行系统的流动性，调整了央票的发行频率，暂停发行 3 年期中央银行票据， 调减 1 年期和 3 个月期中央银行票据发行频率（从此前的每周一次，改为隔周一次），适时增加短期正回购期限品种，央行还减缓了央票的发行周期。央票发行此前是央行回收货币的一种重要手段。而减少央票发行则可以向银行投放更多的货币。 从现有数据来看，央行9月份一个月向市场投放了854亿元的基础货币，而前8个月仅有496亿元。如果按货币乘数为五计算，央行9月份就向市场注入了4000多亿元货币。 曾有一位国际对冲基金的研究员向笔者透露了一个信息，央行的基础货币投放速度是中国A股市场最好的先行指标。这次或许他的模型再次被印证。 央行此举的目的是为了促使商业银行加快信贷投放的力度。但从目前的情况来看，各商业银行出于利益最大化的考虑，在经济前景不甚明朗的背景下，惜贷现象依然严重。因此尽管不能断言有银行资金流入股市，但在中国市场银行借贷资金曲线进入股市是屡禁不止的现象。 国际市场资本流动也是造成A股上涨的原因之一。从中国宣布新的经济刺激之后，大量美元开始回流香港。 这从香港金管局近期的货币政策上可以窥见一斑。11月11日，金管局再次向银行系统注入30亿港币的流动性。这是9天来，香港金管局第八次进行类似操作。 造成这种局面的重要原因是，在今年9月香港东亚银行遭遇挤兑浪潮后，为了防微杜渐，避免外资大量撤离香港，香港特区政府宣布执行100％的存款保障制度。此举的出台，使得大量海外资金非但没有撤离香港，反而招来了更多的海外资金到香港来避险。 由于香港实行的是联系汇率制度，也就是美元和港币要保持在1：1.78左右，其上限是1：7.75，下限是1：7.85。如果逼近上限，金管局就会抛售港币，平抑港币的升势，相反，金管局就会抛售美元，提高港币的汇率。 而大量美元资产进入香港，致使港币屡屡触及7.75的上限，这就迫使金管局被迫出手。 当然可以看出，中国政府的经济刺激计划也成为11月10日后，美元资产继续涌入的一个借口。 而大量美元的进入对于中国内地A股无疑也是一个利好。资金量的增多，必然会导致香港资产价格的上涨，而在全球房地产不景气的情况下，推升香港股市将成为一些风险偏好型资金的首选。可以看到的是，香港的国企指数在近两周来已经有了近20％的升幅。而目前A股市场的上扬，或许将带动H股的反弹，这反过来或许将成为A股继续走强的一个理由。
不仅如此，香港的资金进入国内相对更加便捷，而如果香港股市跟随美股下跌的话，会使得部分套利资金选择转战内地。从而增加A股的反弹动力。 因此，从目前资金面的考虑，目前这一波行情更像是资金推动型的上涨，而中国政府的刺激政策给了这种操作一个合理的操作题材。但无论如何缺乏基本面支撑的行情，是非常不牢靠的。在经济前景明朗前，投资还是小心为上。
