爱华网作者:潘向东/文
次贷危机发生后，预计美国经济今年将出现衰退。由于美国是我国的第一大贸易伙伴国，因此业界对2008年的出口一片悲观。但到10月份为止，出口增速却一直超出市场的普遍预期，累计增速达到21.9%，与我2月份在《证券市场周刊》宏观春季年会上预计全年出口增速为20%相差无几。 今年的出口仍能保持较高的名义增速，原因有二：其一，如我年初所说“西方不亮东方亮”，美国经济的衰退，会使我国对美国的出口出现下滑，但由于内生比较优势的存在，对欧盟、印度和俄罗斯等经济体的出口增速出现加快；其二，由于前期原材料价格、能源价格和劳动力价格的不断上涨，导致今年的出口产品价格指数不断向上攀升。 目前，这两大因素都已出现扭转，出口环境的恶化将使2009年的出口增速降至个位数的增长水平。 人民币升值的累积效应、出口退税的取消等外贸政策改变、能源和环保等社会成本的不断上涨、新劳动法的实施等，都将提高出口企业的成本,削弱出口竞争力，这些一直是我们预计未来出口增速会下降的主要原因。但在2009年，全球金融危机过后经济的萎缩导致出口订单减少，才是中国出口增速下滑的焦点。 尽管美国政府出台了高额的救市计划，但要完全化解此次金融危机几乎不可能，危机必将引起实体经济的衰退。在危机还没有完全化解的时候，去讨论作为领头羊的美国经济明年什么时候开始复苏还为时尚早，欧盟和日本就更难看到复苏的希望。这三大经济体的衰退必将使我国明年对发达经济体的出口很难有起色，10月份的数据已经反映了这种趋势。目前我国对美的出口额占总出口的比重为18.4%，10月份我国对美国的出口额同比增长12.4%，比去年同期回落1.1个百分点。对欧盟的出口额占我国出口总额的20.4%，10月份我国对欧盟的出口额同比增长15.7%，比去年同期回落18.2个百分点。 对新兴工业化国家出口增速加快，是我国2007年以来出口增速维持高位的主要原因。2007年，我国对俄罗斯、印度和巴西的出口增速分别达到79.9%、64.7%和54.1%，这在一定程度上弥补了对美国出口下降的影响。 全球金融危机对新兴工业化国家同样并非幸事。首先，由于新兴工业化国家均是出口导向型经济，金融危机导致发达经济体出现问题，必将影响新兴工业化国家的出口，导致其经济增长减缓，失业增加；其次，金融危机导致发达经济体的信贷收缩，会使资本向发达经济体回流。任何一次国际资本从发展经济体的撤离，给这些经济体带来的伤害都是致命的。由于美元的货币购买力更加稳定、面临的通货膨胀更低，这就导致发展经济体通常出现货币错配，即这些经济体的国债和一些企业发行的债券通常以美元计值，但他们的资产又通常以本币计值。一旦国际资本出现抽逃，会使其本币汇率出现快速贬值，带来货币危机，实体经济随之出现快速衰退。经济的快速衰退必然会降低对进口产品的需求，导致我国出口减缓。 尽管全球经济的下滑会对我国的出口产生重大的影响，但明年的出口增速仍然会保持个位数的增长水平。依照11月份IMF对明年全球经济增速的预测和近年来我国与主要贸易伙伴国之间的出口弹性系数，我们预测2009年实际出口增速为8.5%左右。 其一，尽管全球经济衰退造成总需求下滑，但中国出口的产品主要是中低档消费品，对经济增长的相关弹性系数较中高档消费品为小，对发达经济体的出口受影响的程度也相对较小。2005年至2007年中国对欧盟和日本的实际出口增速与其经济增长之间的弹性系数一直为负数（欧盟和日本分别为-0.4和-0.2），说明经济高涨的时候人们都偏向于中高档消费品，对中国的产品还产生了一定的抑制作用。2008年以来，日本经济出现下滑，但我国对其实际出口增速却出现了攀升，弹性系数达到-0.6，说明经济状况不好，大家对中低档消费品的偏好增强。 相对发达经济体而言，新兴工业化国家由于整体消费水平不高，对中国产品的进口需求也会随着经济出现大幅的下滑。中国对俄罗斯、印度和巴西的实际出口增速与其经济增长之间弹性系数由2005年至2007年的3.2、-0.5和0.4攀升到2008年的6.7、1.3和6.3，说明这3个国家对我国产品的进口与其国内的经济状况之间较为敏感。但迄今，我国对这3个国家的出口额占我国总出口额的比重仅为5.8%，对总出口的影响有限。 其二，未来出口退税率的上调、对外贸易政策的放松和人民币升值速度的减缓，将提升一些出口企业的竞争力，缓解出口困境。 不考虑进出口增速的同时下滑对上下游产业的影响，单从净出口本身对经济的拉动状况来看，今年1-9月份净出口对经济增长的拉动度为-0.6%，预计明年为-1.6%左右。目前的净出口，即顺差，有70%是由进料加工贸易和来料加工装配贸易构成，这种结构导致在出口增速出现快速下滑时，进口增速会同步出现快速下降。今年10月份，出口增速由上半年的21.9%下降到19.2%，进口增速就下降得更快，由上半年的30.6%下降到15.6%，即使剔除掉进口价格指数大幅下降这一因素，也可以看出进口增速随着出口增速同步出现放缓。考虑到明年国内投资的快速拉动，2005年以来国内投资同进口之间的相关弹性系数为1.3，我们预测明年的实际进口增速维持在10%左右。 (作者为光大证券首席宏观分析师)
