爱华网作者:张尚斌/文 巴菲特： 别忘了金融市场的“预见性” 尽管巴菲特此前的“抄底”并不是市场真正的底部，出现了20％左右的亏损，但他坚信，美国股市未来一定会好起来。 金融世界一片混乱，危机已经渗透到实体经济领域，包括日本、法国之外的西欧，还有美国。金融危机对实体经济的影响到了一个井喷的时期，但金融投资和实体经济并不同步，这正是我们所说的机会所在。短期失业人数会不断上涨，商业性活动也不会太活跃，报纸头条还会以市场恐吓为主题。 我已经开始买入美国股票，我说的是我的个人账户，之前我个人只买了政府债券。如果价格持续低廉，估计我个人账户会全部购买成美国股票。 要问为什么？因为一个简单原则——当别人贪婪的时候恐惧，当别人恐惧的时候贪婪。当然，现在恐慌情绪已经广泛蔓延，甚至包括一些资深投资者。 首先要声明一点：对短期动态我预测不了，也说不清从现在开始的一月或一年股价何时最低，但大致可以肯定，市场会逐渐走高，前提是市场情绪和实体经济都开始止跌回升。所以如果你还在等待底部明确无误出现，那投资的春天早过去了。 大萧条时期，道琼斯指数在1932年7月8日曾经触底到41点，当时经济指标还在不断恶化，直到次年3月份，富兰克林·罗斯福才开始新政。这段时间内，道琼斯指数上涨了30个点，股票市场和实体经济的走势有一个时间差，这可能就是很多人说的金融市场的“预见性”。 再看二战初期，美国在亚欧战场失利时，市场在1942年4月份触底，比盟国在战场上的转机来得早。还有上世纪80年代早期，买股票的最佳时机恰巧是通胀肆虐和经济萧条时机。 短期来看，坏消息对投资者并非坏事，你能以折扣价购买美国经济的未来。长期来看，股票市场会渐渐好起来。 在20世纪，美国经历了两次世界大战等许多创伤，还遭遇了代价昂贵的军事冲突，以及大萧条，还有达十几次的经济衰退和金融恐慌，以及石油危机，传染病流行，总统丑闻等等。但是，道琼斯指数还是从66点增长到现在的11497点。 你之前可能一度认为，投资者不可能在新世纪来临且表现如此优异的市场上亏钱，但许多人真的亏了。那些倒霉蛋觉得自己在最合适的点位买入，只需要程序化地卖出，就可以轻易获得收益。可要知道，投资并非那么便宜的事。不过话说回来，一味躲避风险，也不一定就是好办法，毕竟股票在未来10年，理所当然比银行存款收益要好，而且收益相当稳定。 房地产市场仍然是危机的重灾区。过去几个月中，许多经济部门都出现了萎缩现象，GDP下滑趋势已经不可避免。 我们来说一个经济指标叫做“主要经济统计指数” (ELS)，ELS由10多种经济因素组成，包括利率、房地产和工业的产值、通货膨胀，等等。ELS正常范围为+50 到-50之间。如果指数掉到+5以下，说明出现了衰退；反之，经济则会扩展。 2008年6月，ELS掉到了+5以下，而6月25日，美联储公开市场委员会就表示已经出现衰退苗头，应该给市场注入流动性。这似乎也是一个预见市场趋势的好工具。 普洛瑟：信用市场开始恢复 美联储的举措似乎开始奏效，三个月伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)和联邦基金利率之间的利差开始降低。 费城联邦储备银行总裁普洛瑟预计，美国第四季GDP将剧烈下滑，降幅会超过第三季的萎缩0.3%，并预计2009年失业率将在目前6.5%的基础上上升到超过7%。 需要指出的是，当前金融市场已经消化了FOMC在今年最后一次会议上降息0.25个百分点至0.75%的预期，大家预计指标利率极可能最终降至0.5%，加上联储设定的指标利率已接近零，联储利率操作空间已十分有限，再下调利率将面临技术困难。 这意味着今年情况出奇复杂和艰难。当指标利率调降至1%下方后，将会给货币市场投资者和共同基金带来难题。 最终的解决方法可能是美联储被迫采用向市场注入大量流动性，让实际基金利率远低于官方目标利率。美联储资产负债表的不断快速膨胀，已经显示出这种策略已经在实施了。 美联储这一举措似乎开始奏效，三个月伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)和联邦基金利率之间的利差在上个月已经开始降低。 尽管生产者物价指数等经济数据都有不小幅度的增长，但普洛瑟认为，通胀威胁已经过去，不必担心通胀预期失控问题，整体与核心物价指数均有望下降。至少，暂时是如此。 美银CEO候选人：帮助美国人存钱 美国人意识到该存钱了，但他们不知道如何开始，美国银行的这款集合账户零头的简单产品给他们开了个好头。 每次危机，坚持到最后存活下来的企业一般都会更强。美国银行这家在次贷危机中轻微受损的机构就是如此。 几个月前，美国银行作为全美最大抵押贷款机构，获得了政府40亿美元注资之后，又开始了新的扩张计划。众所周知，美国银行和全美近半数房屋业主存在广泛联系，收购美林证券之后，一跃成为全美第一大券商。 在中国，人们纷纷议论美国银行对中国建设银行认股权的行权问题。而其他市场则更关心美国银行CEO最可能的继任者、按揭部总裁芭芭拉·戴索尔对市场的看法。 戴索尔是研究消费者行为的专家。她认为，消费者信心指数降至历史新低是当前所有问题症结所在，国家正通过一些措施来推进商业开放，这有助于提振消费者信心。她说，“现在不要让消费者认为信用已经一文不值就好了。” 美国银行已屡次声明，对“合格借款人”资格标准审定已经改变。过去一年以来，特别是保险业对信用资格的控制已越来越严，但美国银行上个季度仍然正常经营，受理了全国总价值达510亿美元的25万起首次抵押贷款，此外还有60亿美元的住房权益贷款。 几年来，个人储蓄率连续下降趋势已得到缓解，并在本季度有了恢复性增长。美国银行倒非常识时务，它开发的一款产品可以帮投资者把信用卡、储蓄和支付等账户的零头存到一个账户，且非常受欢迎。
代索尔说，美国人意识到该存钱了，但他们不知道如何开始，这款简单产品给他们开了个好头。 美国人消费习惯的改变会对商业银行产生双重影响：存款增加，贷款减少。美联储对商业银行存款准备金已经开始支付利息，可以看做是对银行业的一个强力支持。另外，多样化投资也使美国银行在危机中的每个季度都没有出现亏损情况。 戴索尔认为，由于当局采取了适当措施，美国经济2009年后期就可望反转，届时房屋价格会趋于稳定。 基本上，大家对反转预期，还是建立在房屋价格触底之上。房屋价格尽管在下跌，但现房销售量已经连续两个月增长，更令人惊讶的是，新房销售量也有微幅增长。不管这些现象是否仅是短期支撑，但做多力量已经越来越多。 美国银行何以在该轮危机中能够独善其身？戴索尔将其归功于美国银行曾经许诺不做次级债抵押贷款和国外借贷型产品。2001年，美国银行经过多次讨论、表决，最终决定退出次级债领域，这也导致了美国银行目前一枝独秀。 但就算如此强势的美国银行背后也潜藏着危机。市场的担心在于可能会发生信用卡危机，到时会对金融体系产生新一轮冲击，以及形成恶性循环。 一般商业银行拥有大量信用卡债务头寸，目前来看，损失相当严重，未来如何还要看一些关键经济数据。如果失业率持续攀升，这部分损失还会加剧，从近期非农经济数据来看，情况并不太好——在11月第一个星期，美国新增申请失业救助人口达到51万，比前周增加了3万人，经济景象一片黯淡。
