爱华网基于奥巴马对继续维持强力财政刺激的承诺，国际资本还将投资美国和美元；风险偏好者可以去追逐卢比、韩元和中国A股的反弹。
作者:Michael Hartnett
近期国际大事件，莫过于美国总统大选。在我看来，奥巴马当选美国第44任总统，不仅是重大国际政治事件，对国际资本市场也将影响深远。 美元走势还看下任财长 美元走势将如何？很难说。 历史经验表明，很少有在竞选中定下未来几年货币政策基调。美林认为，无论美国政策走向如何，亚洲货币显然被低估了。 此次大选中，两位总统候选人都谈了医疗保险、股票市场和宏观经济，但都没谈美元。在美国选民看来，由于美元已经和黄金脱钩，所以不是多么重要。但被选民忽视的美元，恰恰是未来经济，甚至是金融世界最重要的元素，因为绝大多数资产都是以美元标价的。 那么，未来美元走势如何呢？我们认为，现在预测还为时过早。不过，我们通过罗列美国历任财长施政方针发现，每位财长在任期间大都奉行同一准则的货币政策，要么保守，要么扩张；同时，美国货币政策转换往往发生在财长人事变动之中。1985年2月，当贝克（James Baker）从里甘（Donald Reagan）手中接过财长权杖之后，美国就从强势美元走向了弱势美元。 也许有人会反问，美联储主席对美元的影响不是更大吗？不错，联储主席的确很重要，我们也关注下任是谁，但我们更关注财长人选。这是因为美元涨跌并非由美国一国决定的，还在于美国财政支出和对外贸易。
在明确方法论之后，投资者能够通过从财长和联储主席人事变动，及他们的履历和言论之中，来揣测未来美元走势及美国货币政策变动。 严监管下的机会 既然谈到美元及货币政策，通胀问题就不可回避。近来，全球投资者都在咨询我们，通胀会不会重新降临，美国要靠印刷纸币来渡过难关吗？ 我想提醒投资者回忆一个经济学常识：通胀是一个滞后指标，信贷增长才是先行指标。无论是理论还是实践，信贷增长都早于通胀显现。如今，印钞票的影响力远比不上金融机构放手放贷。现在最尴尬的是根本没有信贷产生。如果投资者担心通胀，也应该等到信贷增长进入上升周期之时。 因此，我要肯定美国财政部以及美联储过去一段时间的努力。从过去几个月局势变化可以看出，宽松货币政策不可或缺，不过，仅靠它还难以逆转当前困局。我认为，只有双管齐下，采用财政政策来配合货币政策，才能有效，而且政府行动应当越快越好。 美国政府应对危机，不可能完全依赖于印钞票，也有一部分财政刺激政策，其中将有不小部分来自于赋税。我们认为，未来一段时间，税收，主要是富人和企业赋税，将会上升。 一谈到加税，资本市场投资者都会感到厌烦。但我们支持征税，因为征来的赋税不是被挥霍掉，而是能在某些重点项目中起到更重要作用。迄今为止，政府所公布的刺激方案还只是意向，并没有落实到具体项目上。因此，我们在密切关注，政府究竟会加大哪些领域的项目投入，杠杆效应能否达到最大。 伴随税收提高的，是美国政府对市场的控制能力。比如，我们认为，金融监管毫无疑问会因为此次危机而变得更加严格，美国其他各个行业都有可能加强风险控制。无论是加强风控，还是加强监管，不可能让所有人都高兴。我们认为，投资者将从更加透明的企业管理中获益，但企业管理者估计会对此感到厌烦。但历史数据告诉我们，监管加强后，企业平均盈利水平将会增加。 追逐亚洲反弹 对投资者来说，奥巴马当选无疑是个好消息。不过，他执政之前不可能对经济或市场产生多大影响。我还要指出，奥巴马当选已在市场预料之中，在之前民意测试中，奥巴马获得的支持率一直高于麦凯恩，因此，利好消息也已经被消化得差不多了。 但如此大的事件，其影响力还是存在的。数月来，和美国大选相伴，股市波动率达到最高水平。在大选尘埃落定之后，投资者可以更清晰地预期下任内阁的施政纲领。我认为，未来投资者似乎不用担心股市会大幅滑落，但也不要奢望牛市马上来临，无论如何股市波动率将会减小，经过几轮暴跌之后的亚洲和其他新兴市场股市，将终于可以见到底部了。 我还想指出，执政党更迭必然会给美国政治、经济以及资本市场带来深刻变革。基于奥巴马对继续维持强力财政刺激的承诺，我们认为，国际资本还将继续投资美国和美元。 投资的复苏不仅表现在美国本土，还表现在其他市场。但国际资本对亚洲的兴趣要恢复至过去水平，则还需等待，等待全球经济复苏。从贝塔系数来看，亚洲股市要大于美国股市，更适合风险偏好高的投资者。 让我们动心的问题是亚洲能有什么投资机会。我们认为，美国大选之后，亚洲能找到技术面底部，但亚洲幅员辽阔，我们也需要集思广益。 对亚洲资本市场来说，最关键的是美国金融市场走势。我们认为，如果大选之后，美国金融市场波动性能缓解，那么一些被低估的投资品则可能抬头。对那些追求超额收益的投资者来说，可以去追逐印度卢比、韩元和中国A股的反弹。 美林驻香港亚太策略师Mark Matthews认为，当前亚洲银行股都已被严重低估，从价值上看值得买入。他还认为，股市出现结构性反弹之时，小盘股带给投资者的收益将会大大超过大盘股。美林驻日本策略师菊池正年则提出，日本近期政策对劳动者收入及福利方面做了很大改进，因此即使日本企业负担有所增加，但零售业将会迎来不错的增长机会。而我们的中国策略师崔巍一直以来都看好中国消费类股票。 最悲观的可能是，我们驻澳大利亚的同事Kerry Duce，他研究的经济体正面临着巨大风险。但分析师工作就是帮投资者寻找潜在的投资机会，Kerry Duce表示，2009年初，澳大利亚的商品及相关行业或许可以进入上升周期。和Kerry Duce一样，我们驻印度策略师Jyoti Jaipuria推荐了相对保守的股票，比如制药、电信和金融。它们是印度长时间稳定提供现金流的成熟行业。 （作者为美林新兴市场首席策略师，齐忠恒译）
