爱华网全球衰退让此前势不可挡的商品货币一一溃败。最差表现的四甲分别为南非兰特、韩元、里耳和澳元。它们中期还会走弱，不过，短期或有反弹机会。
作者:贾知青/文
澳元自7月以来大幅贬值超过30%，并在10月27日跌到0.60一线。11月11日有所反弹回到0.6714。 澳元似乎在0.60位置上寻找到技术支撑，并且已经突破了前期向下压力线，短期还存在反弹机会。 不过，在笔者看来，全球经济放缓导致对商品需求的下降，商品市场也没有企稳迹象，这都将继续打击澳元，因而澳元中期继续呈下跌趋势。 摩根士丹利也表示，全球经济衰退将导致澳元汇率达到创纪录低点，澳元未来可能贬值29%，跌至2001年4月触及的0.4775低点。投资者应该抛售澳元，买入美元。 事实上，全球经济衰退，导致全球商品需求预期下滑，使得包含19种大宗商品的Reuters/JefferiesCRB期货指数较7月2日最高点跌去了 46%，从而引发全球主要商品货币币值一溃千里。 澳元汇率并非表现最差货币。2008年，澳元兑美元跌去23%，排于第四差的货币。最差表现货币前三甲分别为南非兰特、韩元、里耳夺得。和对澳元看法一样，笔者认为，它们短期或有反弹机会，但中期还将继续走弱。 大宗商品主导货币颓势 国际货币基金组织（IMF）预测，2008年全球经济增长2.2%，“相当于全球衰退”。IMF预估，美国、日本及欧元区将全数萎缩。澳大利亚央行调降2008年经济增长预测至1.5%，8月原预估为2%。 各国经济增长放缓或衰退，对大宗商品需求出现下降，加之美元近期大幅升值，导致近期大宗商品呈现低迷行情。CRB指数在7月达到创历史纪录的473高位之后一路下降，本月继续大挫，第三季累计跌幅达到25%。与此同时，波罗的海干货指数的跌幅也超过66%。 尤其是国际油价在本月继续大幅下挫，纽约12月期油由月初开盘的101美元/桶跌至月末收盘的67.81美元/桶，其中最低收盘价为10月28日的62.73美元/桶。11月11日为60美元左右。 原油期货价格大跌，与各国经济对原油需求不同程度下降莫不相关。特别是原油最大消费国美国最近进口量下降，并且预期原油储备量可能增加，导致原油需求量降低。 虽然OPEC近期再度减产150万桶/日，但由于减产幅度较低，并未对市场产生明显作用。我们认为，在全球经济下行风险不断增大的情势之下，原油价格继续下降的概率较大。 套利交易落井下石 作为高息货币，澳元一直是利差交易的主流货币。大量的利差交易资金涌入也是前期澳元大幅上扬的主要推动力。这样套利交易不仅可以获得利差收益，还能获得汇差收益。 但由于受澳大利亚经济增速大幅放缓，消费者信心跌至16年新低影响，澳大利亚央行10月7日降息1个百分点，降幅为1992年以来最大。TD Securities全球策略师Stephen Koukoulas11发布最新报告称，随着失业率上升，且通胀放缓，澳大利亚央行可能将基准利率由6%降低2个百分点，以减轻家庭负担。 正因为澳元大幅降息，且降息幅度大于经济学家的预期，从而降低投资者对澳元这一高收益率货币的兴趣。澳元跌势扩大，同样的高息货币新西兰元也在大幅下跌。 我们还认为，澳大利亚央行降息并可能成为日元走强的催化剂。我们也预期，在不久的未来，澳大利亚央行由于CPI 下降，以及担忧本国经济下降，利率还有一定下调空间。如果降息继续，加之次贷危机继续蔓延，高收益货币则必将遭到打压，这将进一步抑制利差交易者的积极性，导致澳元等继续走弱。 澳元或短期反弹 尽管套利交易动力让澳元前景暗淡，但我们认为，澳元或有短期反弹机会。 给委靡澳元这一短期机会的强心剂并非来自澳大利亚本国。我们认为，中国4万亿元人民币经济刺激方案，随着计划落实，中国大规模基建项目的庞大投资，将会增加对商品市场的需求，这将会带动澳元短期内有所走强。 与此同时，20国集团准备采取紧急行动，并敦促各国降低利率，提高支出。中国和20国集团的基调显然给经济前景提供了一些支持。这些都将有助于改善交易商的风险偏好，降低投资者的避险情绪，这给投资者买入高收益率货币信心。 事实上，受此影响，澳元近期也有所回升，从10月27日的0.6117上升到11月11日的0.6714。 当然，现有数据表明，澳大利亚经济增速已大幅放缓，加之国际油价大跌，势必令澳元承压。同时，其他商品货币加元和纽元也偏下行，美元货币相对表现可能更强势。 但另一方面，澳大利亚央行最新预计，至2010年，通胀将维持在4%左右，意味着澳元利率不会大幅向下调整，有望限制澳元跌幅。 澳大利亚政府即将出台4年期总额330亿澳元的收入税减免政策，以挽救当前近33年的失业率低点，这将给予澳元有效支撑。另外，黄金市场将在四季度迎来需求旺季，也在一定程度上利好澳元。 从技术图形分析，澳元在日线图中表现为下降通道之中，但在月线图上还有反弹要求。目前，澳元对美元刚刚突破0.65的整数位，根据黄金分割点38.2%（0.752）的上限，澳元还有所反弹，上方阻力在0.70，如果能够突破0.70的阻力位，则可能反弹至0.752。 澳元中期跌势不改 从新兴市场本轮经济增长动力和商品价格图走势来看，商品货币莫不和中国需求密切相关。因此，关于澳元的中期走势，我们不仅考察了美元走势，还要关注中国经济增长动态。 事实上，前期商品价格大涨，在于全球市场投资者对中国内需寄予厚望。即使前期全球经济已经表现下滑趋势，他们也还希望中国需求能挽救全球经济大局。 不过，事到如今，包括瑞信、瑞士银行、德意志银行等机构预估,中国经济增长迅速下滑，明年预计成长8%,但不排除更低的增长水平。中国央行行长周小川也预计，2009年中国经济增长将在8%到9%之间。 一些经济学家还认为，中国政府财政刺激方案,可能也无法及时抑制经济下滑。以中国4万亿元投资是否将有助于缓和全球经济颓势，带动商品市场回升仍然存在很大不确定性。所以至少在2009年底之前，商品市场仍将维持低迷态势，这对澳元、新元等商品货币仍是一个打压因素。 从技术图形分析，澳元中期趋势仍维持向下，未来半年到一年，跌破0.60再创新低的风险不能排除。 20年来首度衰退 安度1997年亚洲金融危机、网络泡沫危机的澳大利亚，正面临近20年来首度经济衰退。澳大利亚第二季经济料已萎缩0.2%，而非增长0.3%。 我们认为，缺乏出口动能，澳大利亚经济将继续萎缩，虽然短期会有所反弹调整。 中国表现可能是澳大利亚经济萎缩的关键。中国增长趋缓，将危及澳大利亚铁矿、煤矿、铜及棉花出口。澳大利亚财长Wayne Swan近日表示，全球经济趋缓扩大至新兴市场之际，澳大利亚所受冲击可能大于预期。 尽管澳大利亚央行总裁Glenn Stevens采取1991年来最积极的降息行动，9周内降息两个百分点至5.25%，但住房销售和新屋销售数据都在持续下滑，商品价格一泻千里，澳大利亚贸易收支必定减少，澳洲经济减缓在所难免，这使得澳元中期仍将走弱。 （作者为工行金融市场部分析师）
