爱华网系列专题：《华尔街圈钱游戏的真相：诚信的背后》
有一个经理告诉我，只要告诉别人我是新兴市场专家，我就能成为新兴市场专家，我可以随着时间弥补我的缺陷。令人惊异的是，这竟然是真的。这是我所得到过的最好的忠告。在这一行做了很短的一段时间后，就连摩根士丹利衍生产品部的人，包括稻草人，都认为我是新兴市场衍生产品的权威。我没有打算要禀明真相。只要新兴市场，尤其是拉丁美洲继续保持强势，我就喜欢我在那里的位置。 1994年之前，摩根士丹利在墨西哥的衍生产品业务主要是向美国机构销售墨西哥政府债券。这一策略创造了数百万美元的利润，而且仍然有很大的市场。但是现在，如果想主导所有的新兴市场衍生产品业务，就需要加速前进了。 那时候，很多美国银行都把墨西哥银行看成装满现金的礼品包，急于将其打开。几十年来，墨西哥一直对国有银行实行保护，使其免受外资竞争的威胁。墨西哥政府自1992年起开始私有化银行系统，但还是只允许墨西哥人控制银行，继续对外资实施严格的限制。就在美国集结了军队防止非法移民流入的同时，墨西哥建立了自己更加有效的银行业边境巡逻队。墨西哥农民越境到美国要比美国银行越境到墨西哥容易多了。
尽管如此，美国银行知道，如果它们能突破这一层保护壳，就可以获得数十亿美元的利润。墨西哥市场利润如此丰厚的原因之一是，墨西哥政府允许二三十家本地银行收取巨额利息，从而保持极高的利润率。墨西哥当局还禁止外国银行——除了花旗银行，在墨西哥唯一活跃的外国银行——从事墨西哥比索贷款和其他本币业务。外汇和证券交易业务也被禁止。结果就是墨西哥银行的狂欢节：墨西哥的银行是世界上最低效的银行之一，而最富有的墨西哥人却是银行家。 唯一试图打倒高利润的墨西哥银行的美国银行是花旗银行，就连它也惨遭失败。自20年代以来，花旗银行一直是墨西哥最大的美国银行，但它在墨西哥全国只有800个雇员和6家分行，最大的成绩是引进了大来（Diners Club）信用卡。80年代的墨西哥债务危机对花旗银行的残酷影响比任何其他美国银行都大，而它对百万美元的墨西哥债务重组计划的反应，就和在墨西哥喝了自来水的旅游者的反应相仿。1992年后，政府管制多少有些放松，甚至花旗银行也在最近设法消化了投到墨西哥的88亿美元海外投资。但是，花旗银行令人不快的经历也使不少美国银行倒了胃口。 包括稻草人在内的衍生产品部经纪都认为，花旗银行和其他银行进入墨西哥市场的方式和角度错了。我们不认为墨西哥银行是准备好的现金礼包。这些银行不是我们的敌人，就算它们确实是礼包，也还远远没有装满。多年的暴利已经养肥了墨西哥银行，但是最近的变化，包括《北美自由贸易协定》的签订，使得在墨西哥攫取银行业暴利的竞争加剧了。我们的计划是把这些银行再喂肥一些。如果它们觉得饿，我们就喂它，而不是打它。通往墨西哥银行钱包的捷径是通过它的胃。 该喂它们什么好呢？显然应该是高利润率、大剂量的东西。我们想赚尽可能多的钱。它还应该使人上瘾，这样这些银行就会贪吃无厌。一旦它们吃到胀起来，一口也咽不下去的时候，打倒它们就轻而易举了。那时候，在适当的时机轻轻一推，就能使臃肿的墨西哥银行系统轰然倒下。 到1994年的时候，摩根士丹利已经准备好要喂给墨西哥银行的东西了。上一年，在成功地完成了第一笔PLUS票据交易之后，摩根士丹利已达到了传奇般的地位。PLUS是另一个简称，代表比索联结美元保证票据（Peso－Linked U.S. Dollar Secured Notes）。1993年3月以来，PLUS票据一直在墨西哥热销。PLUS票据是美元计价、美元支付的墨西哥衍生产品，它向墨西哥银行和美国投资者提供了它们从来未曾想到过的可能性。 公司的第一笔墨西哥衍生产品交易——5亿美元的PLUS，在市场上被称为PLUS第一期——是突破性的，在无数个专题讨论会上被称为几乎完美无缺的衍生产品交易。这笔交易似乎对于普通投资者来说太难懂了，实际上却并非如此。如果你在过去5年持有过共同基金，特别是进行国际投资的那种，很可能你也持有了这种墨西哥票据或类似的东西。
