第23节:掷骰子游戏(2)



系列专题:《华尔街圈钱游戏的真相:诚信的背后》

  设想一下你是第一波士顿的律师,你知道经纪会把带有第一波士顿名字的文件发给客户。你会怎么做呢?一个办法就是在这些文件上贴满保护性标注和免责条款,越多越好,越广越好。如此一来,当买了这些产品后蒙受损失的客户起诉第一波士顿时,你可以有很多辩护词:这些销售材料显然不是给客户准备的,所以不足为凭;再说,它们包含了充分的免责条款;再或者,部分由于免责条款,这些衍生产品的销售不受美国证券法的保护。

  第一波士顿对这些标注和免责条款的使用手段是非凡的。那是1993年的夏天,早在任何重大的衍生产品亏损之前。然而,第一波士顿已经预见到这些衍生产品会带来麻烦,并且预见到了法律诉讼。公司为什么要这么做呢?我很快就发现,第一波士顿的管理层如果没有其他本领的话,起码在保护他们自己上面很精明,非常精明。而数十亿美元的衍生产品亏损在世界各地曝光之后,事实证明他们有先见之明。

  从经纪人的角度来看,他卖的就像会爆炸的福特野马车。经纪人只关心完成销售,他才不在乎以后可能造成的损失。所有的衍生产品经纪都知道,终有一天,他们的某些交易会发生爆炸,而他们的一些客户那时会置身于烈焰之中。如果损失变成严重的丑闻,你可以选择辞职。如果你有销售危险的利润率很高的衍生产品的名声,再找一份工作是轻而易举的事。

  从公司的角度来看,重要的是事先从这些交易中赚到尽可能多的钱。拿到巨额佣金,埋下定时炸弹,然后走开。自然,爆炸之后受害者会起诉,但是只要公司已经赚到了足够多的钱,又可以充分地在诉讼中保卫自己,一切都没有问题。我从免责条款中得到的重要信息就是:从销售衍生产品中获利的方法就是摧毁你的客户。

  我仔细阅读了那两页“条款页”。这笔交易是一年期债券,保证支付11.25%的年息。这是很高的利率,尤其是考虑到债券是由美国政府机构发行的。美国政府机构几乎不存在风险,这样的机构发行的正常债券可能只付一半的利息。那么圈套又在哪里呢?

  计算本金偿付的公式表示,最初投资的偿付数额和泰铢与“一篮子”货币一年后价值的变化相联结。这个篮子由大约84%的美元、10%的日元和6%的瑞士法郎组成。如果一年后泰铢和这一篮子的价值变化相等,你就可以收回全部投资。就是说,如果你买了1亿美元的这种衍生产品,而泰铢又匹配了这一篮子货币,你可以拿到1 125万美元的高额利息,加上1亿美元的本金,相当高的回报。然而,如果泰铢和这一篮子货币的变化未能精确匹配的话,你可能无法收回全部本金,你甚至可能血本无归。

  有什么理由预期泰铢会匹配这一篮子货币呢?第一波士顿说有。泰国采用的是“管理货币”,即泰国中央银行根据包括对外贸易在内的某些变量,每日调整泰铢的价值。第一波士顿在设计这一篮子货币时复制了(他们相信)泰国央行管理货币使用的公式。尽管被泰国央行视为最高机密,第一波士顿却声称发现了这些公式。

  如果第一波士顿是对的,你会轻易地获得11.25%的回报,而且永远也不会意识到你曾经处于飓风风眼之中。如果在你认为泰国央行会这样做的时候它偏偏那样做,你就会被卷进飓风之中,倾家荡产。这笔交易是一个经典的例子,就像那个声名狼藉的信孚银行经纪的策略——“把他们引诱到安静的地方,然后干掉”。(过了几年风平浪静的日子,1997年7月,投资者们震惊了。泰国中央银行宣布放弃公式,以至于泰铢以及相关的衍生产品即刻全军覆没。)

 第23节:掷骰子游戏(2)
  你或许对这种衍生产品心存疑问。是谁在购买这种产品呢?原因又是什么呢?他们是在投机,还是确实相信第一波士顿发现了秘密公式?如果这笔交易真是这样的好事,为什么第一波士顿不近水楼台,却要把它卖给别人呢?第一波士顿是否是交易的另一方,或者它以某种方式对冲了风险?美国政府机构为什么卷入了这笔交易,发行与泰国央行管理货币的复杂公式相关的债券?还有最重要的,第一波士顿销售这种衍生产品赚了多少钱?  

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