爱华网有专家认为，当前面临的“通缩”风险极大，建议应该立刻下调利率，即使一次下调50到100个基点也不嫌多
本刊特约作者 陈晓燕 王敏
2008年11月的第二周，无疑是经济界争议颇多的一周。各项宏观数据接连出台，统计局公布的数据显示，10月份，CPI连续5个月回落，增速为4.0%，PPI也在9月份触顶回落至6.6%。CPI、PPI持续双降，传递出宏观经济迈向“初冬”的一丝寒意。尽管在相关数据公布前，政府推出4万亿经济刺激计划，然而许多经济界人士仍然认为，实行财政赤字，发行国债或为扩张性财政政策必须之路。 通缩风险加大 建议下调利率 统计数据中，只有两个数据看上去仍保持强劲。一个是12日国家统计局公布的10月份社会消费品零售总额10083亿元,同比增长22.0%。1~10月累计社会消费品零售总额87968亿元,同比增长22.0%。再一个就是固定资产投资。国家统计局14日发布的数字显示,前10个月,我国城镇固定资产投资同比增长27．2％,增速比去年同期加快0．3个百分点。 莫尼塔咨询公司首席宏观分析师马青认为，固定资产投资报的是一个名义值，实际值相当滞后。如果做通胀调整的话，其实也是在往下走的。由此看来，惟一坚挺的就是零售数据。按照10月份社会消费品总额增长率来看，扣除累计通胀率6%，还剩16%，这个数据非常乐观。但马青认为，零售数据统计中存在几个问题，即很多零售的物品并不是最终端的消费品，另外也并不是所有的零售都是居民购买的，政府或者企业购买的部分也计算在里面。此外就是和其他宏观数据存在不统一的现象。如社会消费品零售数据是月度数据，而从季度数据来看，比如说统计局统计的企业家信心指数和行业景气指数，其中也分零售和批发行业，从这些指数来看，二三季度都是下降的。另外以季度为计量单位的居民消费支出的数据来看，也没有社会消费品零售总额强劲。由此判断，消费数据也会向下，但是下降速度与其他指标相比会慢一些。 对于CPI、PPI未来走势，国家信息中心首席分析师祝宝良预测，未来将继续保持回落态势，到年底达到3.0%左右。申银万国宏观部经理李慧勇对此持同样的观点。马青则认为到明年2月，CPI或将出现负值。 马青表示，今年年初的“通胀”已经转向了“通缩”风险，安信证券首席经济学家高善文也认为当前面临的“通缩”风险极大。他建议，当前应该立刻下调利率，即使一次下调50到100个基点也不嫌多。但是祝宝良认为，虽然CPI将进一步回落，此时判断出现“通缩”还为时太早，毕竟10月份CPI还保持在4%的水平。 4万亿经济刺激方案引争议 伴随着经济增长和通货膨胀率的回落，下半年，国家对年初制定的从紧的宏观政策进行了调整，扩张力度不断加大，到11月，彻底放弃“防通胀”的提法，把宏观调控目标全面转向“促增长”。国务院总理温家宝11月5日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的10项措施，推出了规模4万亿元的经济刺激方案。 祝宝良认为，此计划推出及时且规模较大，在此刺激方案下，GDP保8%不成问题。银河证券首席经济学家左晓蕾认为，在刺激方案下，2009年GDP将维持在10%左右，中国发展研究基金会副秘书长汤敏认为，此项经济刺激计划力度非常之大，按照国务院计划2010年底前投资4万亿元拉动内需的计划，每年投入金额大约为2万亿元，这相当于GDP的7%。由此可见，保“8%”绝对不成问题，他反而担忧会出现投资过热迹象。 但是也有许多经济学界人士持不同看法。一种观点认为财政政策作用不宜高估。中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭在近期发表的《2009年不是底》的报告中认为，今年中国全年通胀率达到6.2%，明年GDP增速降至8%以下，即出现“今年胀、明年滞”的现象。导致今年经济增速下降主要受出口影响，明年更多受投资尤其是房地产投资影响，企业利润将进一步下滑。 哈继铭认为，在此背景下，货币和财政政策都会有所放松。从财政政策来看，“结构性扩张”将在税收与支出方面双管齐下：出口退税率乃至个人所得税负可能有所调整，增值税转型可以推广；对于基础设施（包括铁路和城市公交）、社会保障以及农业的支出将进一步加大。这些既可缓冲经济下滑，又有利于经济转型。但是，他认为，对财政政策作用不宜高估。对于货币政策来说，包括利率和存款准备金率的下调，汇率升值速度放缓，但不能对整体经济产生较大效果，因为经济下行之时，银行面对风险放贷更为谨慎，且贷款需求已出现了明显的萎缩。 针对4万亿经济刺激计划，高善文认为推出时机已晚，在今年7、8月份，中小企业出现信贷困难的时候，就应该及时采取措施，而当前已经出现大量中小企业倒闭现象，此时的刺激政策无异于“孩子死了才来奶”。在马青看来，4万亿元里面肯定有新增加部分，但是新增加部分的占比很少。所谓的刺激计划，应该是比原先计划多出来的，如果把原先要花的钱重新说一遍并不能增加总需求。所以，马青认为，此时货币政策很难发挥作用，当前要把财政盈余迅速转向赤字。 财政赤字呼声再起 早在10月底，德意志银行大中华区首席经济学家马骏就发表报告建议2008年中央财政预算定在4000亿赤字左右，同时应加大地方基建项目发债规模，并准备中央补充预算的方案，以备明年下半年应急之需（相关采访参见本期“高端视野”）。中国建设银行首席经济学家华而诚也持同样的观点。他说，现在欧美国家都在实行赤字财政，在中国财政还有盈余的情况下，在经济出现回落阶段，应该考虑发行国债。 对于发债问题，李慧勇提出两点看法：第一是明年国债发行额度的问题。他认为，明年财政赤字规模应该通过比率来控制中国财政赤字的规模和发债的规模，可以用足上限，比如按照当年GDP，赤字比例可以达到3%来发的话，这个赤字的规模可以高达1万亿元，但是他不主张一下子搞这么大规模的赤字，建议年初先定5000亿元，不够的话，年终再追加这样一个方式，但是总体上规模是可以达到1万亿元的。第二个就是建设国债的规模，建设国债的规模基本上占国债发行总规模一半左右，可以达到2500亿~3500亿元左右。（作者陈晓燕系和讯网特稿部记者）
