爱华网作者:张尚斌/文 百年一遇的金融大危机使美国金融市场的磐石——联邦基金利率的基准功能弱化。为此，美联储本月初再度对联邦基金利率实行改革。 根据联储公布的新公式，法定准备金利率按存续期内联邦基金利率平均值计算，比之前水平上浮了10个基点；而超额准备金则为存续期内联邦基金利率的最低平均水平，比之前上浮了35个基点。 新的准备金利率从11月6日正式开始施行。许多市场人士认为，美国金融业特别是商业银行已经离底部不远了。 联储用意 该计划施行后，市场机构在央行的法定和超额准备金都可获得1%左右的收益。这事实上是在鼓励银行家把余钱存起来，而不是公开市场拆借给其他银行。在前几个月内，银行间市场交易额大幅度萎缩，银行除了把资金握在手里之外，并没有太多规避风险办法。 美国著名金融服务公司First Horizon National Corp首席经济学家克里斯·罗乌认为，联储是在试图增加对联邦基金利率的更大控制权，这是一种紧缩政策，试图回收处于高危区域的流动性。 这种回收流动性方法在当前信用紧缩环境之下似乎不可思议，但当联储从公开市场上吸走更多资金之时，小银行有效利率就会更加接近联储1%的目标利率。根据罗乌估计，近几年中，那些小银行利率或说资金成本，一直比联储制定的目标利率低至少40个基点，而如今大银行们资金成本却比1%还高。 从事私人投资业务的前联储律师吉尔·施瓦茨说，“看起来，他们要用灌溉方式给市场注入流动性了，调整存款准备金利率无疑使联储政策更有效率和更具针对性。” 联储从小机构吸纳资金，转而流向大机构，具体通过“（贴现率）条款拍卖工具” （ TAF）来实现这一流向。 一旦联储决定从小机构抽调大部分资金，他们可以通过TAF形式来寻找银行大鳄，如果吸纳的资金足够多，支持大银行的底气就越强。 作为救市组合拳的一环，联储向商业银行存款准备金支付利息从10月才开始，当时联储决定给商业银行法定准备金支付低于联邦基金利率10个基点的利率，给超额准备金支付的利率是在联邦基金利率下浮75个基点，此后调整为下浮35个基点，本次调整看来更大。 无论哪一次调整，对银行都再好不过了。从10月22日~29日的一周内，存款机构在联储存款额增加了87.7%，从6日算起四周时间内，该数字为137.6%，达到4259.72万亿美元。 被迫新政 和中国不同，美联储对银行间同业拆借利率管理不严，所以近几年中银行实际资金成本都低于联储目标利率很多。
美国则一直没对存款准备付息，其初衷也是促进货币市场交易，促进金融创新，增强金融机构对货币政策操作的敏感性。过往几年里，货币政策对美国经济调节效果非常明显。 2007年7月以来，联储注入大量流动性使控制银行准备金难度显著加大，并且银行准备金市场的交易动机也发生了改变。联储在前几次降息行为并没有对市场产生根本影响，部分原因在于市场利率本身低于联邦基金利率的设定目标，并且相差幅度较大，而以往动用货币市场工具很容易将联邦基金利率维持在了其设定的水平上。 在对存款准备金实行支付利息后，首先是一大部分银行间市场资金流向央行，市场利率将更接近联储设定目标利率。现在市场都预期美联储年内仍有降息行动，这样做可以让降息更加行之有效。
