爱华网抓住石油机会 地缘政治和金融的不确定性比供需不平衡更有利于高企油价的形成。 我们生活在一个充满不确定的时代。伊拉克和反恐战争、与新生核大国的外交斗争以及全球金融危机结合在一起，使世界成为一个做生意非常不稳定的地方。 考虑一下在国际主要石油公司里负责战略规划的行政主管的困境。面对是否要在勘探和生产上做出重大投资，他或她需要考虑到未来的石油价格预期。当然，预测这个价格基本上不可能。但深入了解影响价格波动的因素，可能会有助于公司改善他们的投资计划，并更好地规避风险。 表面上看，石油价格似乎服从于供求规律。石油是不可再生资源，供给与一系列因素挂钩，包括勘探、地缘政治问题，以及最终全球还剩多少石油可开发。同时，全球的需求正在上升，因为发达国家对碳氢化合物一直保持着贪得无厌的胃口，而发展中国家如中国和印度又要给他们快速增长的经济寻求燃料。 然而，与其他市场一样，参与买卖双方不断改变的期望，也影响石油的成本。在过去，每次油价上涨，世界各地爱唱反调的人都宣称，石油储备正在枯竭，当然这还有待证明。鉴于这种长期以来的错误预测，很明显，大部分人不知道是供需抑或市场预期是影响价格的主导因素。 但如果有可能计算出任何特定时间的石油价格，以及不确定性的结果，企业就可以做出更好的投资决策，其业绩取决于未来的石油成本。这种计算需要一个第三方因素，可以帮助得出一个前后一致的估计。经济学家称之为“工具变量”，与其中一个基本因素密切相关，在这个例子中，指不确定的程度。在原油案例中，一个很好的变量已经掌握在手中了：黄金的价格。 引入新的变量 黄金目前的售价每盎司近1000美元，3年前还是350美元左右。价格的跃升不是因为世界黄金供应正迅速枯竭，也不是因为珠宝商和高端音频线缆制造商对黄金的需求突然增加。尽管黄金的数量在全球范围内有限，但它们都是可重复利用的，而且工业需求近年来一直保持相对稳定。 事实上，黄金的价格很长时间来都具有一种功能，可以领先预测全球的不确定性。股市可能崩盘，帝国可能消亡，但黄金作为一种交换媒介一直保持其价值。因此，当不确定性提高的时候，黄金价格就会上升。当局势平静下来之时，黄金价格就会随之下跌。 因此，我们可以利用石油和黄金价格之间的相关性，来了解地缘政治的不确定性如何影响前者，并区分不确定性的影响与潜在的市场供需矛盾。 在过去的10多年里，数据证明黄金价格一直非常密切地追随石油价格。因为人们都愿意储存黄金，这成为一个极好的不确定性指标，在决定何种感觉程度上的不确定性影响到石油价格上，黄金提供了一个近乎完美的变量。 我们的分析表明，从1999年到2007年之间，黄金与石油的价格存在90%的相关性，然而，海湾战争之后，在相对稳定时期，从1992年到1999年，相关性却下降到10%以下。这表明，在过去几年内，很大比例的价格变化可归咎于不确定性的影响，仅有一小部分是供求关系的变化。 石油价格导致的通货膨胀或许也可以解释石油与黄金之间的相关性，因为黄金本身是一个对抗通货膨胀的常用手段。然而，这种关联性仅能解释这两种物品价格相关性的一小部分。 目前，中东地区动荡不安；美国和伊朗外交冷淡；委内瑞拉总统雨果8226;查韦斯（HugoChavez）的意图令人怀疑；俄罗斯供应中断，导致贸易商通过石油价格设法保护自己。一时间，各项活动都无可避免地会提高石油价格。高度的不确定性也有经济成分，局部和全局的通货膨胀，波动货币汇率（最低限度，美元的衰退），以及潜在的高速增长和下降的国家经济增长率，都影响着市场参与者的行为。 用黄金做准绳 那么，结论是，更大的地缘政治和金融的不确定性转化为石油价格的波动。有了这方面资料的武装，公司就可以更好地预测未来的油价。 尽管不确定性对油价的冲击是不可避免的，行政人员还是能够认识到石油市场轨道的风险，并在此情况下，考虑不确定性因素对投资策略的影响，最后决定他们公司对此的偏好程度。 例如，当石油公司决定在上游努力投资多少时，比如勘探，通常要提出一个未来的石油价格：“底线”价格，在此之上投资才能产生积极的回报。这种决定的风险在于，油价未来可能会跌到“底线”价格之下的概率，从而破坏了投资的盈利性。随着石油价格的不确定性增加，规划者必须承认，这种不确定性迫使他们承担更大的风险。 在做决策时将不确定性考虑进去，不仅只适用于石油勘探。举例来说，决定建立一个新的核电厂或风力农场，也应该考虑同样的问题，石油价格降到哪点时，替代能源就会没有竞争力呢？ 替代能源的经营者可能更愿意对新技术投资，赌石油价格会上涨，他们就会收获效益。然而，同时他们也在冒着油价下跌的风险。关键是他们必须清楚地知道风险性，并做好随机应变的计划。 石油价格不确定性的相对水平，也对下游企业有影响：不确定性越大，这些公司优化供应链就越重要，以便在价格上升时有现成的产品可提供。 同样的考虑也适用于从航空到塑料公司，他们的未来盈利能力在一定程度上取决于石油价格。一家汽车公司计划在替代技术上投资时，应该仔细考虑石油市场什么时候不确定性最大，因为油价可能会降低到一个临界点，汽车购买者会觉得这些新技术不值额外成本的价钱，这样风险就会很大。 当石油价格不确定时，任何对旨在降低可变成本的固定资产投资，都将有更大的风险。现在，基于石油价格的长期投资风险非常高。但是，所有的公司必须下这样的赌注，更好地了解不确定性在决定油价上的角色，再辅以对石油和黄金价格相关性的理解，可以帮助他们更好地做决定。
因此，问题的关键是，确保风险计算要尽可能考虑周到，现在的投资比以前有更多的不确定。在世界政治和金融环境不断变化的情况下，每家公司都要考虑将要承担多少风险。 作者：乔治8226;齐哈得（GeorgesChehade）和爱德华8226;格雷西亚（EduardGracia） 出处：美国《战略与商务》2008年5月13日 编译：高雅
