爱华网虽然中国的OTC市场建设还处于起步阶段，最后究竟会采用何种运行模式还是未知数
□本刊记者 黄杨/文
股市暴跌，货币政策从紧，在大量高新企业急需新的融资渠道之时，“中国的纳斯达克”仍在迷惘。 “从紧的货币政策对我们的业务产生了很大影响，银行已经不给我们扩建项目的贷款了，很多订单只好放弃。不知道OTC市场能不能带来新的出路？”5月末，天津的一位民营企业家带着他的管理团队来到天津滨海新区，希望能从正在酝酿中的OTC市场找到答案。OTC市场即全国非上市公众公司股权交易市场，著名的微软公司、思科公司都是从美国的OTCBB市场(电子柜台交易市场)获得便捷融资，并升级到纳斯达克市场。
但到目前为止，中国OTC市场究竟选择何种模式，仍在争议之中。 被逼走的高新企业 6月7日，央行宣布上调存款准备金率1个百分点后，国内民营高新企业的融资状况更加堪忧。在当前国家逐渐取向紧缩货币政策的环境下，资金瓶颈越来越成为阻碍民营企业可持续发展的障碍。 与此同时，在直接融资方面，证券市场IPO速度放缓以及容量所限，远远不能满足企业需要，希望OTC市场早日破冰的呼声越来越高。 由于无法在国内市场得到资金支持，近年来国内一大批企业纷纷登陆美国的OTCBB市场。2003年9月，北大科兴生物在OTCBB市场上市，融资475万美元用于公司研发和厂房建设；2004年3月，陕西杨凌博迪森公司成功登陆OTCBB市场后，建造了陕西省最大的农化企业生产厂房；2004年7月，深圳科通成功在OTCBB上市，其后的一年时间里，该公司先后两次在该市场成功募集资金达5000多万美元；2005年1月，深圳比克电池在OTCBB市场成功借壳上市，并成功募集资金1700万美元，比克电池后续融到了6000万美元。 转板后，这些企业的表现更强劲，湖北中国汽车配件成功从OTCBB市场转板纳斯达克，公司目前市值为3.12亿美元；深圳科通成功从OTCBB转板纳斯达克，目前公司市值为3.04亿美元。 在上述一系列的背景之下，中国本土的OTC市场能否形成快速的资本变现、形成充沛的资金流是广大企业最为关注的。 烦恼的京津之争 由于OTC市场的“花落之地”，将可能成为继深圳、上海之外的中国金融第三极。 因此围绕着OTC市场，京、津两地展开了一场竞赛。 面对来自中关村（爱股,行情,资讯）的竞争，天津滨海新区启动了新一轮的“金融创新”，而创新的内容就是为OTC市场量身定做。 “在天津注册的创业投资基金已经接近1000家。”天津市东丽区的一位副区长对《环球财经》记者说。 同时，天津市近期发布了一系列有关设立私募股权基金的便捷制度，并想将天津滨海新区打造成为中国私募股权基金中心。 《环球财经》记者从天津滨海新区了解到，天津对于OTC市场建设的具体表述为：积极支持在天津滨海新区设立全国统一、依法治理、有效监管和规范运作的非上市公众公司股权交易市场。作为多层次资本市场和场外交易市场的重要组成部分，逐步探索产业基金、创业投资基金等产品上柜交易。 但另一方面，北京发展OTC市场拥有强大的企业基础。中关村科技园区内经认证的高新技术企业有几万家，只要完成股份制改造，就有资格进入OTC市场进行交易。 因此，北京方面也没有丝毫放弃的意思。2008年4月28日，也就在天津接到国务院批复设立全国非上市公众公司股权交易市场的一个半月之后，北京中关村海淀园提出，将继续申请OTC市场。随即，北京市发改委下发《关于促进首都金融业发展的意见》，其中提到将研究制订政策措施，使中关村代办股份转让试点逐步发展成统一监管下的全国性场外交易市场。 对于北京中关村、天津滨海新区分别表现出的OTC市场建设热情，北京大学金融与产业研究中心副主任曹泽辉认为，北京中关村与天津滨海新区未来很可能形成一种合作关系，或者是一种明确的分工。因为从美国的经验看，将OTC市场分层是一种高效的配置，美国的OTC市场分为3层，分别是纳斯达克、电子柜台交易市场即OTCBB、粉红单市场，如果北京中关村和天津滨海新区分别找准自己的定位，那么中国的OTC市场将得到更全面的发展。 模式选择两难 相关专家认为，以不同的上市门槛区分多层次的证券市场，为不同规模的公司提供相应的上市渠道，才能真正解决公司的融资问题。但目前中国OTC市场的模式选择还没有明确。 《环球财经》记者从天津了解到，天津市政府已经派出代表团，赴新加坡、美国、中国台湾等地考察当地OTC市场。经过考察后，有关方面倾向于借鉴台湾的经验。 台湾的OTC市场——兴柜股票市场正式建立于2002年1月2日，台湾申请注册为兴柜股票公司，没有盈利利益、税前纯益等活力能力的要求，也没有资本额、设立年限等规定，只需要符合已经申报上市辅导、经过两家以上证券商书面推荐，就可以向柜台中心申请注册为型柜股票。同时，台湾上柜制度要求，公司在提出上柜申请前，需要在兴柜股票市场交易满3个月，才具有申请上柜的资格。这样的规定，一方面可以让公开发行公司预先熟悉证券市场相关规范及运作；另一反面，也可以稳定交易秩序。 但台湾兴柜市场刚刚建立时，面临了一些问题：一是做市商少，竞争不够，又恨不得抱住股票不撒手，不积极买卖，因此交易额不足；二是交易平台散在各地，集中的只是报价，流动性差，同样影响到交易额上不去。 另一方面，美国的OTC市场模式也受到推崇。对于OTC市场的定位，天津滨海联投控股公司董事长应泽从5月29日在“东丽湖论坛”上提出，天津应该借鉴美国的OTCBB市场经验。持同样观点的还有国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌，他撰文指出：在美国的多层次市场中，有一个市场非常适合中国企业，即OTCBB市场。OTCBB交易品种很多，包括证券、认股权证、基金单位、美国存托凭证(ADRs)等。 虽然中国的OTC市场建设还处于起步阶段，最后究竟会采用何种运行模式还是未知数，但可以肯定的是，OTC市场起步之时，不会允许自然人参与投资，OTC市场不会出现大量散户坐在大厅里看屏幕的现象。
