爱华网采访·撰文=周璐 要像对待父母养老的钱一样对待投资者的每一分钱。我和我所投资的每一个企业的管理者都能成为很好的朋友。20年后的中国证券市场和产业领域，才会是真正的风起云涌，波澜壮阔。 九鼎投资总裁黄晓捷有着中国PE界的两个“之最”：中国最年轻的PE经理(1978年生)，投资效率最高的基金经理——在不到一年的时间里缔造了自己的投资团队，募集了超过10亿元人民币的基金，并完成了对多家优质企业的投资，其中包括湘能电工(电线电缆行业中部地区排名第一)、佰利联化学(钛白粉行业全国排名第三)、领亚电子(电子连接器行业全国排名第一)等，并将其中的数家企业推向了IPO的快车道。如此短的时间和如此快的身手在才人辈出的中国投资界也只能用“后生可畏”来形容。 黄晓捷早年曾为“中国金融界黄埔军校”——中国人民银行研究生部的硕士博士两轮考试状元，毕业即留校任教，很快任职处长，在投资理论、农村金融两个领域的研究中已经崭露头角。在仕途与学术都一片光明时，他却出人意料地辞职离去。问及缘由，他的回答简单明了：“因为我喜欢投资，思考投资，而且我觉得我基本明白了投资的道理，时代恰恰有如此巨大的机遇，所以我辞职做自己最喜欢做的事情，实践自己单一的人生目标。仅此而已。” 辗转获得黄晓捷年前的辞职信，“过往十年，我自弱冠及而立，学习、工作和生活皆围绕研究生部而展开......至今日，出于个人私念之考虑，我请求辞去目前之职务、工作，将全心致力于个人投资事业之发展？？？？”言辞寥寥，心迹了然。黄晓捷强调，单一的目标是人生成功的基本要素，这就像企业很难做好多元化经营一样。“毫无疑问，在投资中，行业的选择无比重要。选择PE行业，是我最大最彻底的投资——把我自己投资了。” 对于年轻，他回答“投资的智慧不是和年龄成正比的。我倒认为，就投资而言，生理年龄之外，更多的要看他对投资思考的深度与广度，看他是否想明白了投资的道理，是否形成了正确的投资理念，并决心贯彻一生。”黄晓捷言谈举止间流露出与他的年龄不甚相符的朴素、持重和坚定，令人印象深刻。
“在中国的未来十年，经济的稳定增长、技术和商业模式的不断创新为VC提供了沃土；而证券化是不可逆转的大势，这为PE创造了巨大的行业机会；之后，紧随着国有企业的退出与第一代民营企业创业者的离去，并购必将兴起。中国经济的增长和证券化的推进，决定了PE的行业前景，这是历史的必然。而中国的黑石、红杉和凯雷出现也是历史的必然。我们得以参与创造历史，何其有幸！”谈及中国PE行业的前景，他淡然而坚定。 6月2日，九鼎投资在成都新募集了一个主要投资于成都地区的区域性基金。黄晓捷表示，今年10月他们打算再募集一个10亿元规模的基金，“目前我们规模居中，但我们希望自己的投资理念和投资业绩也要居中，不是中等，而是中流砥柱。” 投资胜在不输 《数字商业时代》(以下简称DT)：股市跌了一半多，但股市市值的蒸发似乎未影响到PE市场的资金流动性，PE机构之间的竞争仍然残酷激烈，国内大大小小的PE机构可能有数百家之多，你是否意识到了生存的紧迫感？ 黄晓捷：你提到的问题很重要，其实我每天都要考虑自己怎样生存下来，不管外部条件多么乐观，我每天都要强迫自己思考这个问题。 有人说，只有曾经破产的人，才会像珍惜生命一样珍惜自己手里的每一分钱。与一些跌宕起伏的人相比，我受的挫折太少，正因为如此，我才特别担心自己缺乏对风险的考虑，缺乏在极端情况下的生存能力，才会每天都提醒自己首先要思考生存的问题。虽然我一直比较顺利，但我其实是一个战战兢兢、如履薄冰的人，或许正因为如此，我过去才能一直比较顺利。在我们的团队中也有一些经历过大起大落的同事，在这方面，我们彼此是有益的补充。 在实践中，我们会努力让自己尽量不犯第一类错误，也就是说不把钱投到坏的企业中去，为此，我们宁愿放弃一些看似诱人的投资机会。投资胜在不输，这是无比正确也是无比重要的。 DT：那你是怎么平衡收益与风险的？ 黄晓捷：这个问题是投资首先要考虑的问题。在我看来，风险并不可怕，如果害怕风险，你只能去买美国国债，但对投资管理人来说，如果都去买美国国债，那就太失败了。对投资而言，承担风险是必然，其前提在于，第一，你必须清楚风险所在；第二，你要明白怎样去控制这个风险；第三，这个风险必须是自己能承担的。伟大的投资是一种煎熬，因为在投资前，你要痛苦地思考甚至经历漫长的等待；伟大的投资也是一种快乐，因为你已经明了风险所在，在投资后你就能坦然地承担风险并享受相应的收益。 在实践中，我们经常提醒团队的每一个人，要像对待父母养老的钱一样对待投资者的每一分钱。正由于此，尽管我们投资的时间不长，业内普遍认为我们的投资是稳健型风格，这也正是我们所努力追求的。 DT：2007年以来，PE市场的投资价格持续走高。现在，实体经济开始走下坡路，宏观经济在紧缩，但企业家的心态似乎还停留在2007年的泡沫时期，对市盈率的预期很高，你是如何看待和处理这对矛盾的？ 黄晓捷：你提到的情况的确存在，有一些企业家总是希望用6000点的股价来衡量自己的私募股价，但目前也有一些投资者愿意出高价入股。 我认为，二级市场的股票价格还会继续向价值中枢靠近。短期看，股市是投票机制；长期看，股市就是天平。相对应，一级市场应该有一个相对应的、合理的价格。从而，两者之间应该有一个相对稳定的比值。 投资管理人是投资人和企业的桥梁，他既要对投资人负责，也要对企业负责。过高的价格和过低的价格，都是不负责任的。在我们投资的实践中，我们不会接受过高的价格，也不谋求低价，而是希望能以相对合理、公正的价格获得企业股权，并通过共同的努力创造企业价值，在这样的过程中，盈利是可期的、风险是可控的、合作是愉快的。 享受股东权利？？更要承担股东义务 DT：很多PE机构困惑的是如何处理和被投资企业的关系，有的干脆不闻不问，有的则是过多地参与到企业的日常事务当中。对此，你是怎么处理的？ 黄晓捷：中国人有一句古话，过犹不及。这说明对被投资企业不闻不问或者过分参与都不正确。 我始终强调，对基金管理人来说，投资一个企业后，除了享受股东的权利，更要承担股东的义务，要共同把企业做好。举一个例子，如果我们投资的一个企业要贷款，比如要1个亿，我占了20%的股份，我觉得我起码要想办法去贷款2000万，做不到，我就会很不安心。我想这是每一个股东应该承担的责任。 从实践中看，因为我们投资的企业都是比较成熟的企业，企业的管理团队在过去的实践中已经证明了是行业中最优秀的，我们通常不会干预企业日常经营管理。在其他一些方面，比如为企业提供上市协作，并购安排，融资渠道，改善公司治理，优化盈利模式等等，因为我们资源比较多，经验也更充分，我们通常会多承担一些责任。 其实和被投资企业的交往是一件很愉快的事情，我和我所投资的每一个企业的管理者都能成为很好的朋友。事实上，我投资的一些企业的管理者后来又成为了我的有限合伙人，反过来成为了我事业的投资者。所以说，投资是一个强正反馈的事情，你做得好，就很容易做大；做不好，很快就消失了。 DT：现在我们看到很多PE机构处理不好跟投资方的关系，有时候投资方突然撤资，甚至于自己去做PE。 黄晓捷：你说的问题在行业应该是存在的，但不会是普遍性的。 如果出现这样的问题，作为管理者，我们会首先审视自己，最起码在这个特定的阶段，我没有能获得投资人足够的信任，问题没有处理好。但我想，对我和我的团队而言，投资事业是终生的，我们会坚持自己的理念，用时间证明信任我们的投资人的选择是正确的。 在实践中，我们很强调投资人的选择和沟通，我们不会为了做大基金的规模而盲目吸纳投资人。宁愿基金规模小一些，也需要大家能统一思想，坚守共同的投资理念。我从来不会觉得一个好的PE基金要特别刻意地做大规模，只要坚守正确的理念，做好自己的事情，就会成为一家最好的公司。你要明白，对投资而言，时间是最好的试金石。 期待20年后的并购市场 DT：从你们披露的情况看，你们主要集中做PE投资，你们在企业发展的前期是否也有投资？ 黄晓捷：就投资而言，必然在风险相同的条件下选择收益最高的；或者在收益相同的条件下选择风险最低的。从中国目前的发展阶段看，由于证券市场发展还滞后于经济的发展，有很多优质的企业还没有走向IPO，对这样的企业投资，是风险较低收益较高的，这就为中国目前阶段的私募投资提供了难得的投资机会。我们作为投资管理人，在当前当然会首先选择这样的企业投资。 但是，从发展的眼光看，随着市场的发展，PE的利润率在可以预期的时间里将会持续下降，最终只能获得市场的平均利润。这就要求投资管理人必须走向企业的前端，也就是风险投资阶段。但如果不作好准备，当未来需要我们走向风险投资的时候，我们就会手足无措。所以，在目前这个阶段，尽管我们认为当前在中国做风险投资的基础还不很好，我们仍然会做一些，目的主要是积累一些经验。 我们的团队对PE的信息获取，项目判断以及推向IPO有一些优势，但就VC而言，我们的经验还很不够。所以在这个阶段，我们对VC项目的投资，不会用募集来的投资者的钱，主要是管理团队自己的资金。经过几年的积累，等我们对中国背景下的VC投资模式成熟了，我们才会扩大规模，募集相应的VC基金。 DT：你曾提到，随着国有企业的退出与第一代民营企业创业者的离去，并购必将兴起。这是否意味着，并购基金将是你的下一个目标？ 黄晓捷：当前中国的并购市场还不成熟，从去年的数据看，仅有8%的项目是和并购相关的，其他都是基于VC和IPO的。但从历史的发展趋势看，我判断，大约20年后，中国的并购市场一定会发展起来。为什么呢，我觉得有三个基础条件到时候将会具备：其一，经过20年的发展，中国的投资基金本身能发展到相当大的规模，而只有大规模并购才能容纳如此巨大的力量，这是并购的推动力量；其二，20年后，在竞争性行业中，国有企业会进一步退出，而民营企业的创业者(他们大多数是20世纪80年代开始创业，到那个时候已经七八十岁了)到时候基本都会退出企业的舞台，这就能提供并购的标的；其三，中国的金融市场将进一步发展，垃圾债、高杠杆融资等将成为可能。基于以上三点，我认为，20年后的中国证券市场和产业领域，才会是真正的风起云涌，波澜壮阔。而我们恰恰能经历这么一个时代，真的很幸运。所以，我们现在也在研究上、产业上积极做准备。二十年磨一剑，我很虔诚地期待着那个沧海横流、英雄辈出的时代。 黄晓捷小档案 四川资中人，金融学博士，曾供职于上海期货交易所、中国人民银行，后创立北京惠达九鼎投资管理公司，发起并管理了多个股权投资基金。 他还是中国证券业协会证券从业人员资格考试命题委员会委员、中国金融理财规划师标准委员会教材组委员(投资分析)，有多本金融专业书籍出版，包括《投资分析》。
