爱华网文/中采咨询 上月PMI所指示的经济意义已经显示回升之兆，本月数据表明回升已经得到巩固，只是，这一回升与去年同样指数所代表的意义并不相同，我们理解为较低运行速度中新的供求平衡。宏观经济的基本面正在调整之中，由高增长、高通胀迅速经过低增长、高通胀并且经过长期成本高涨和需求减弱的压力积累、压力释放，中国经济正试图在较低供需和较稳增速的水平上达到新的平衡。但这一过程仍需要时间，较高库存、较高成本的持续，消化在企业利润中是需要过程的。这种过程以移动平均的期间长短可以看出长短期的区别。从理论和经验推算，明年一季度，制造企业利润空间会达到最低点。 购进价格持续回落的影响 在中国制造业PMI指数体系中，购进价格指数是从企业感受角度反映原材料价格升降走势的一个重要指数。从几年来的运行结果看，它与各权威机构发布的生产资料价格指数均体现高度相关，并且领先于PPI（国家统计局，生产者价格指数）两三个月发生变化。如果细致分析各个行业的数据，可以看出购进价格直接关系到各个产业链上的企业利润，从行业购进价格的变化可以看出产业调整的状况和需求的来源。 本月的购进价格指数为44.7%，是三年来首次回落到50%以内。购进价格的回落可给制造行业的利润空间加大，使利润萎缩的企业激发生产，促进销售，新订单，生产量，就业率有更好的改善。"一保一控"政策从中起到了关键性的作用。 购进价格的回落表明企业利润会有更多空间，企业生存的机会增大。但是，价格的回落并不一定直接导致需求的回升，消费与投资的增长力度如何，将更多影响经济走入下一循环阶段的周期长短，价格只是其中一个因素。 价格低位的另一个因素是在低需求的背景下，政府限价的政策还没有完全放开，资源型产品与国际相比还有很大差距，由此带来的机会是，在采购上升，企业压力有所减缓的时候，积极理顺价格机制，对产业转型将会起到促进作用。 成品库存持续上升的原因与结果
出于产能的持续保证，库存在需求减低的背景下，持续升高，体现在库存指数上就是几年来第一次高于50%。而此前购进价格的超高位运行，对企业利润的影响也自然要一段时间后才会显现。 上月的数据已经很明显，在经济回落期，为分摊固定开支，降低单位成本，除停产外，保持产能是较好的选择。库存的加大，一方面加大库存费用，另一方面降低流动资金周转率，最终延长企业利润回升的时间。但这也是产业转型必须经历的过程，只有能够经受成本、技术等多方面的考验，坚持生存下来的才是优质企业、高效企业。 新订单回升但同比回落 新订单的回升与季节性生产采购高峰来临有关，由于奥运限产持续到9月20日，期限过后即产生订单回升，比预想的要好。但出于同样因素以及经济的波动，制造业该指数比去年同期下降5个百分点，非制造业近两年的增速高于制造业，但订单本月同比下降幅度超过制造业，为－6.51%。订单的数据与中国经济的增速高度相关，说明经济增速还是有较大的回落，政策的调控效果明显显现。非制造业行业中，即使保持高速增长的行业，如土木工程建筑业、邮政业等，也都相比去年同期有大幅回落，只有建筑安装、建筑装饰业、陆路运输业呈现了正向的同比增幅。 国际危机与出口订单的回落预期 至于出口订单，更多来自于国际环境的影响，在国际金融危机的背景下，国际消费能力大幅下降，金融危机一定会影响实体经济，时间长短尚难预料。随着房地产市场的进一步下跌，现在美国消费品生产部门已经受到很大冲击，服务业同样不可避免。9月，美国对耐用品的订货比上个月大跌45%，而此前市场的预期是跌16%。美国是消费经济，美国一直在消费全球的生产，欧洲次之，那么金融危机引起的资金链断裂，大量欧美家庭破产的结果就是，国际订单大幅减少，中国只有依靠提升自身需求稳定经济。这样的国际环境对中国外贸的影响会越来越明显，预计后期出口订单还会进一步回落。 由于人民币升值，对美贸易早已明显低落，但是相对其他国家，美元对它们的贬值速度比我们的升值速度还快，比如澳元、加元。长期趋势都是人民币升值，这与中国过高的外汇储备是相适应的。 在这种国际局面下，中国产品市场多元化的可能性和必要性就大大增加，如中东、南亚、非洲、拉美等市场的开拓，这与这些国家打破唯一美元结算的需求也是相适应的，与"出口更多高附加值产品"等中国产业转型的方向也是相适应的。 国际金融危机转化为经济危机的态势逐渐显现，对中国而言既有巨大影响又是一个机会。在国际热钱引领资本方向时，中国资本的弱势自不待言，正如欧元过去几年里较强、日本收购雷曼一样，中国也在尝试参与国际化竞争与共享。 房地产业的影响 在大量刚性需求状况下，房地产业低迷的因素有几个：一是房产价格居高不下，除投机资金的因素外，土地价格的攀升构成其高成本的基础；二是消费能力的减弱，随着经济增速回落，居民消费水平降低。此外，对国内外经济以及国内房价的观望态度也是构成有价无市的另一个成因。 《土地管理法》的修订已经提上日程，一方面是现有房地产企业的生存压力，一方面是产业如何走上旺销之路，土地产权改革的力度起着至关重要的平衡作用。今年以来，大部分房企销售额同比下降30％～50%，是令人担忧的数字。而税费改革、农村土地产权出让办法的改革可能对房地产业现有格局产生重大影响，同时刺激房地产业与农村消费。但出台力度过猛，又会影响现有房产商的生存，产生员工失业等负面作用。暂时对企业和产业强行注入流动性，等待经济基本面复苏、消费增速上升之后再行启动产权改革，也是稳健政策的选择之一。 拉动内需需要更多利好政策 为了对冲近期美国金融危机，国家可能会适度放松货币政策、财政政策，但拉动内需仍需多种政策配合。专家观点：如果5月数据出台后，紧缩的金融政策能够及时调整，那么第三季度的数字不会下降如此急剧。面对8月数据，政策调整较为及时，但面对国内外局势，政策力度仍需加大保护与提速。黄金周期间北京日均成交住宅只有69套，同比去年下降72%；西安日均成交住宅百套左右，同比去年下降了50%，且部分楼盘长假期间成交为零；上海有数据显示，10月4日、5日成交分别为183套和175套；深圳秋交会5天日均成交仅为63套。房产的低迷，反映了消费能力的减弱。 以财政政策扩大教育、医疗、社保等公共支出，但受基础体制影响，教育、医疗、社保改革滞后且阻力较大，多年积弊难除，市场内需短期内难以形成。加大固定资产投资，势必推动国内钢铁水泥石油等原材料、动力价格的上涨，从而对私有部门投资造成"挤出效应"，从而进一步打压国内需求。 在外部需求不旺的情况下，实现内需型经济的转型迫在眉睫。预计国内近期可能会陆续出台一系列政策。农村政策的改革一如此前其他民生政策目标之一是提升农村消费，促进经济增长。
