唐双宁:危机仍在继续



今年五月,我同几位华尔街大亨如高盛董事长、前纽约联储主席、前巴塞尔协会银行监管委员会主席等有过一段对话。

  次贷危机见底了没有?他们说见底了。我说没有见底,特别是从“地震波及”的角度即资产证券化等衍生工具的角度来看,远未见底。它以衍生工具的形式把危机转嫁到别的行业、别的国家去了。

  危机见底了吗

  这话说完后两个月,“两房”危机出来了。“两房”是次贷危机的第四冲击波。去年七八月份美联储被迫进入降息周期是第一冲击波,去年年底到今年年初花旗、美林、瑞银等大机构出现巨额亏损是第二波,今年三月份贝尔斯登是第三波,现在雷曼兄弟、美林、AIG等则是第五波。

        这场危机,“两房”危机前可称“美国次贷危机”,到“雷曼兄弟”等性质上变为“全球性金融危机”,伴随着全球金融危机,必然是全球性经济危机。亦即这场危机的轨迹是:美国次贷危机——全球性金融危机——全球性经济危机。

         我认为危机仍未见底,这标志着2000年以来经济增长上行周期的结束,预计美国及世界经济将出现三至五年的下行期,然后再出现拐点,实现一轮“否定之否定”式的新升级(马克思的一些具体预测由于时代的发展变化,今天不一定完全准确;但马克思关于经济规律的判断即高胀-危机-萧条-复苏,没有过时)。而且我们目前看到的危机还只是在货币领域,下一步将向实体经济转移。由于美国拥有全球铸币权,危机还有可能延伸为美元的地位危机,并重塑全球的货币格局。

         危机起因

  金融层面上看,这场危机从体制、法律、政策、执行等不同层面可以总结很多,但主要是非理性创新冲动的同时缺乏理性监管;在创新与监管过程中,不是防范风险而是转移风险,好比研制出时速1000公里的汽车并大肆推销,但忽视了刹车系统的改进。目前一些金融创新产品好比月饼包装,越来越好看,但不实在。

  经济层面上看,长期以来美国以过度消费支撑和刺激经济,在创造繁荣的同时,积聚了财政赤字、贸易逆差、资产价格飙升、过度借贷、投机资金泛滥等大量的金融风险和经济泡沫,最终促使风险爆发和泡沫破灭。

  政府层面上看,美国政府见事迟,力度小,左顾右盼,当断不断,最后信心动摇,酿成大乱。金融危机根本上讲是信心危机。到目前,美国出来救助AIG,“救市”进入第五轮。此前去年4月美国第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司申请破产保护,次贷危机露出端倪。美政府初始观望、安抚,最后被迫于8月放弃实施两年之久的货币紧缩政策,进入“降息”周期,这是第一轮;今年2月由于次贷危机酿成的经济衰退已成定局,布什签署1680亿美元经济刺激法案,这是第二轮;3月份,由于贝尔斯登濒临破产,美联合西方9国向市场注资2000亿美元,这是第三轮;7月,美宣布接管“两房”,这是第四轮。

  美国政府初始因未认识到问题的严重性,缺乏相应的思想、物质准备(“次贷”究竟有多少,一变再变,至今没有一个准数);因思路、体制障碍没有抓住主要矛盾(在“危机”与纳税人的钱“救助”之间,主要矛盾是“危机”,不解决危机会损失更多纳税人的钱。好比手指划个口子,该上药不上药,最后被迫断指;断指未解决问题,被迫断臂;断臂再不解决问题,只好死亡)。布什任期只剩几个月,没有根本解决危机的内在动力,“躲过一天是一天”。对布什最新救市措施,两党候选人虽表示支持,但对投资人损失问题上态度迥异。因此可以断定,救市虽可以阶段性缓和危机,但下行趋势不可避免,问题并未结束。 

 从历史上看,美建国200年来“太顺”。13州扩大到50个州;地理位置、资源条件优越;体制的相对合理性;两次世界大战受益;二战后主导以资讯业为主的第三次产业革命;苏联解体冷战结束,国力大增成为单边霸主等。因此忘乎所以,战后发动数次局部战争如朝、越、二次伊拉克、科索沃、阿富汗等。但是有作用力就有反作用力,客观规律决定就要进行调整。1930年代危机、朝越战、1960年代1980年代危机乃至9.11、拉美后院起火等,都是一种反作用力的调整,这次金融危机更是如此。这是不以人的意志为转移的,“早晚要来的”。

  我的结论是,次贷危机远未结束,还要观察,还可能更严重。但不是制度的崩溃,而是一次新的调整。

         对中国的影响

 唐双宁:危机仍在继续
         这次有可能是历次金融危机中对中国影响最大的一次,因为中国经济已全球化,金融已无国界;加入WTO后中国经济与世界融为一体;当年亚洲金融危机发生在世界金融体系的“四肢”,这次却发生在心脏。在这个问题上我们把问题想的多一点比少一点好,想的早一些比晚一些好,主动想比被动想好。前期由于我国经济形势好,金融的国际参与度还不够高,所以从目前时点看影响还不算大,但不可大意。

         次贷危机将在十个方面产生或可能产生不利影响。1、股市冲击;2、海外投资受损;3、出口下降;4、美元疲软造成外汇储备损失;5、银行新不良资产;6、经济下滑,财政收入减少;7、失业;8、物价(逼迫放开货币政策;两难);9、国际流动性紧张造成外汇储备下降;10、市场信心。

         从另一角度分析,次贷危机也有好处。1、促美国收敛,我话语权加大;2、世界能源、原材料降价(石油等);3、如看得准可出手收购,借机进入华尔街;4、促使我扩大内需,调整结构;5、使我们更冷静:走市场经济的路但不迷信市场,要反对两个极端:否定市场经济和迷信市场经济。

         对策建议

         我的对策建议如下:

  1、基本原则:冷静观察、多手预案、及时调整、化害为利。

  2、组织措施:成立专门应对的工作班子。

  3、具体建议:

  ①全面清理损失。

  ②完善货币政策(现在可强调“紧中有度”。经济工作会后调成“适度从紧”;明年“两会”视情况再定)。

  ③加大财政政策对薄弱环节、结构调整、扩大消费、稳定物价、稳定市场和重点改革的支持力度。

  ④设立平准基金稳定股市。

  ⑤在有把握的情况下,反向操作,入主华尔街。

  ⑥“对手的失败就是自己的机遇”,籍此加大我金融体系核心竞争力建设。

  ⑦总结完善金融监管体系。

  ⑧提高信息供给质量。目前国际金融市场信息量大,速度快捷,但信息质量不高,使得决策者难以决断,交易员无法报价(金融危机中最怕出现因“报不出价”而出现大面积交易中断)。如何筛选信息提高质量以稳定信心是需要跨领域专题研究的问题。

  ⑨进行深层次总结。对外开放坚定不移,但要在节奏、力度、对象、防控能力等方面进行阶段性总结(不走回头路,但要借鉴他人走自己的路)。不但要考虑当前,更要立足长远,保持我国经济的持续发展。

  ⑩防止同“三鹿”等社会矛盾搅在一起酿成更大信心危机。“奶粉”问题表面是管理问题,深层次是体制问题,更深层次是“信仰”问题,现在一些人只信钱,其他什么都不信,怎么赚钱怎么干,这是最危险的。  

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