爱华网□文 翟锋（青岛大学经济学系教授） 2008年的中国股市为什么如此震荡？如果你花一点时间读一读美国楼市泡沫的故事，也许你自然会从中得出答案。蔡林海博士的新著《美国楼市泡沫的故事：次贷危机与股市震荡》，正是继2007年的《日本的经济泡沫与失去的10年》之后他第二本有关经济泡沫的专著。 这几年中国股市的领涨与领跌，其中都有一个相同的“大背景”，即美国楼市泡沫的膨胀和破裂，以及由此左右的美国经济和世界经济的增长与下滑。从2008年上半年的股市表现来看，美国股市下跌1个百分点，中国股市就会下跌4－5个百分点。在最近的一个经济增长周期（2002年至2008年3月），中美两国基本上是吻合同步的，由于美国最近一轮经济增长周期是由美国楼市泡沫所左右，可以换句话说，中国的最近一轮经济增长的周期也与美国楼市泡沫的膨胀与破裂密切相关。 在美国楼市泡沫破裂初期，也就是次贷危机爆发之初，一些“天真”的学者们搬出了“脱钩理论”，一个劲地强调说中国受到美国次贷危机的影响很小。事实上，美国是经济全球化的“火车头”，中国是与经济全球化的“高速列车”挂钩不久的“新车厢”。中国对美国拥有巨额贸易黑字，另一方面，中国同时又是美国国债的最大买主。包括中国在内的新兴市场经济国家在试图分享经济全球化的好处时，努力使自己与经济全球化的“高速列车”“挂上钩”。一旦“上了钩”，想要“脱钩”谈何容易！泡沫是市场经济的“流感”，次贷危机是“病毒性流感”，这个“流感”从“火车头”传到后面的车厢里有个“时间差”，2007年夏天美国泡沫破裂，2007年的秋天，中国的股市还在“凯歌高奏”，可是到了2008年的春天，中国的对美出口，中国的股市，以至于中国经济都被那个“病毒性流感”传染了。 2008年7月中旬，当人们听信美国金融当局信誓旦旦的表白，以为次贷危机及其引发的金融危机已经平息时，美国楼市的根基开始大崩溃。美国人拖欠房屋贷款（中国称之为“断供”）个案的增长率突破50%的大关，被扣押的房屋激增3倍以上，支撑美国楼市的两大巨型房屋贷款公司“房利美”和“房贷美”陷入危机，专门提供房屋贷款的印第麦克银行在疯狂挤兑之下破产倒闭，美国股市跌破11000点的心理防线后陷入熊市，美国消费者信心指数降至28年来的最低点，雷曼兄弟倒闭整个夏秋之交，华尔街就笼罩在一片恐慌中。
以美国楼市泡沫破裂为导火索的这轮世界金融危机，是中国股市震荡不已的一大根源，所以，仅仅依据国内的宏观经济数据，看政府是否会出手救市，谈论再融资限制以及大小非转让流通等内部因素，无法准确预测中国股市的未来走向。中国股市下一个春天有多远，取决于美国楼市何时复苏，取决于美联储主席伯克南是否能够力挽狂澜，取决于美国能否避免重蹈日本泡沫破裂后“失去10年”之覆辙。 著者用浅显易懂的语言和具体的事例，采取问答的形式，通过14个问答（也即14章），解说了近年来在所谓的“金融创新的幌子下，美国的房地产市场和金融市场中所发生的一系列“奇谈怪事”，特别是华尔街名为金融创新、实为类似赌博与欺诈的种种行为。而且，蔡林海博士从“利率与流动性过剩”、“放松金融管制与金融投机”、“日本的土地神话与美国的房价神话”、“房价与股价等资产泡沫的形成”、“世界热钱的涌入与大逃忘”等8个方面，分析了美国泡沫和当年日本泡沫形成与破裂的相同之处，指出“次贷危机是美国泡沫日本病”。他引用了美国哈佛大学经济学教授更尼斯·罗果夫2008年1月完成的有关近30年来世界上五大经济泡沫的比较分析报告，指出了历次经济泡沫发生时所产生的一些共同的经济特征与社会现象，值得读者参考和举一反三。
