爱华网文 Changcheng Zhu 跌宕起伏的股市严重动摇着投资人的信心。上海睿信投资管理有限公司的睿信一期基金净值从4月份的118.3元，下跌到了6月份的104.2元，跌幅达11.91%。另外三期国内A股基金产品也存在不同程度的下跌。而投资于A、B和H股的睿信ABH海外基金的净值虽然从3月份的75.78美元回升到81.77美元，但仍低于面值近19%。 睿信的董事长李振宁并不担心赎回风潮，他的投资人类型与公募基金完全不同。睿信的私募基金依托于深国投的信托平台募集资金。按照规定，信托计划产品要求入门投资额度为100万，并限于50个客户之内。所以李振宁的客户数总计只有上百人，实际上限于一个小圈子内。他有机会向这些投资人通过一对一的方式，及时沟通自己的投资理念和操作手法。在资金募集期间，睿信的信托计划主要通过信托公司的销售渠道，以及小圈子范围内推广。所以，小圈子的口碑和对私募基金管理人的信任对募集资金极为重要。
在处理投资人与基金管理人关系上，私募基金比公募基金具有更高的互动性。在实际操作中，信托平台会每月公告一次基金净值，但包含睿信在内的阳光私募基金普遍每半月公告一次净值。关切业绩的投资人还会不定期与其直接沟通。李振宁坦言，虽然不用像公募基金那样每日公布净值，但私募基金的业绩压力同样巨大。 有信心和承受能力投资私募基金的投资人主要以企业主和一些高收入的专业人士为主。睿信的投资人主要来自上海、深圳等大城市。他们一般拥有1,000万以上可投资资金，能够接受长线投资理念，没有短期内赎回的必要。”李振宁说。那些主观认为私募基金收益颇丰，通过私下凑钱满足投资最低额度的人，并不是李振宁期望的客户。 这些高净值人士具有很强的风险承受能力，但风险偏好上各有不同，追求收益的目的也各有不同，有些人要求保底的收益，有些追求收益最大化。公募基金的投资渠道并不能针对他们提供个性化的投资，且双方在信息沟通上也不可能做到一对一。比较公、私募两种基金的格局，“公募基金提供大众的服务，必然对其有严格的限制要求；而私募基金则相对灵活很多，提供的是个性化的服务。”李振宁说。例如，在建仓时机和规模上，公募基金经理受到诸多制度限制，如“双十规定”：一只基金持有一家公司的股票，市值不能超过基金资产的10%；同一基金管理公司管理的全部基金持有一家公司发行的证券也不得超过该证券的10%。而私募基金则可以灵活操作，约束较少。 私募基金的个性化服务来自于其基金经理在股市中的长期经验，并得到特定投资人的认可。私募基金经理一般都有很多年投资经验。李振宁就在股市中摸爬滚打了十多年。他早在1987年就有了第一次买卖股票的经历。1989年，李振宁从国家体改委中国经济体制改革研究所下海经商，此后进入股市。1995年，李振宁来到上海，为很多大企业客户理财，管理资金一度达到10亿元，积累了在投资领域内的社会关系。 经过多年股市实践的摸爬滚打，李振宁形成了自己的价值投资风格。例如，他看好雅戈尔的前景，对其成长模式非常欣赏。崇尚巴菲特的李振宁认为，雅戈尔投资于房地产、证券公司的行为在中国股市存在争议，但巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司也是从纺织业发展到以其他投资收益为主；李嘉诚的和记黄埔也有房地产、码头和3G等投资业务。“为何巴菲特能这么做，雅戈尔就要受非议？”李振宁说。同样，李振宁对中信证券最近几个月在股市中的惨跌表现表示不能理解。李振宁在各个行业中最看好金融行业，而其中又尤其看好券商类股票。因为企业融资如果过多的集中在贷款方式上，对银行的风险不言而喻。而采用股权融资方式，证券公司就要发挥重要作用。长期来看，券商类股票的业绩会有很大的成长空间。 理想的私募基金操作模式要求私募基金经理灵活地使用各种操作手法，实现投资的个性化，但目前我国证券市场制度上不完善，诸如做空等机制缺乏，私募基金与公募基金在投资手法上并无二致。与公募基金单支基金动辄几百亿，总计达3万亿的规模相比，具有阳光身份的私募基金现在仍只有数十亿元规模，在股市的影响力仍然极为有限。目前的状况下，“私募基金机构在股市中的话语权远不如公募基金公司，做私募基金经理，与公募相比要难很多。”李振宁说。今年4月，山西信托·丰收盈宝信托，由于净值触动了提前终止信托计划的条款，成为首家被动清盘的基金。 尽管如此，李振宁认为，私募基金受到利益分配机制的约束，与公募基金相比，更能积极维护投资人的利益。一般而言，私募基金以赢利后“二八分账”的方式，作为自己的主要收入；而公募基金则是收取管理费，规模大则收入高，与投资业绩并不挂钩，在一定程度上说是旱涝保收。同时，私募基金在建仓额度、清盘结算等方面仍有灵活之处，与承担了“大众服务”的公募基金相比，无疑更适合特定人群进行定制化运作。 不过，私募基金的募集、管理风险仍然有待解决。事实上，私募基金在我国还不是一个明确清晰的定义。广义上“私下募集”产生的非阳光私募基金五花八门，基金的操盘人与投资人通过双方的“信任”而走到了一起，没有合法的监管资金渠道，基金管理人和投资人都存在道德风险。以资金存放账户作为区分，如果资金存放于投资人名下，则收益分配的主动权在投资人，如果他不按照约定向管理人分配收益，管理人很难对其追索。如果资金存放于管理人名下，管理人挪用客户资金等问题同样严重。 阳光的私募基金主要有三种形式：通过信托公司发行信托计划的资金募集方式；证券公司发行的集合理财产品；近期，已经在各大基金公司陆续推出的专户理财服务则是最新的阳光私募基金的形式。现在，《合伙企业法》已经颁布实施，阳光私募基金还可以通过有限合伙企业制度进行设立，私募基金投资产品将有更大的发展空间。
