爱华网两项宏观调控的货币政策要大手切。其一是银行的储备金率年多来提升 了十多次，其二是利率提升了不少。不要慢慢来，要一次过地大手切。大手 地减储备金率要做，但判断上有困难。那就是银行可能贷给不应该贷出或 无可挽救的企业。
文 | 张五常
佛利民（国内称弗里德曼）在生时屡次说我是世界上对中国经济看得最乐 观的人。事实证明我对，他错。九三年朱镕基大手推出他发明的宏观调控，我对中国经济还是审慎地乐观。九七亚洲 金融风暴，北京的朋友悲观，但我的乐 观却变为不“审慎”了。跟着的通缩与 房地产之价暴跌，我乐观依旧。 年多前，我见央行处理人民币的手 法频频出现问题，认为很不妥当。去年 十月收到《新劳动合同法》的文件，一 读就跳了起来，转为悲观了。其实这新 劳动法本身的杀伤力不是那么大，但加 上人民币升值（尤其有外汇管制使做厂 的不能以人民币结算）与宏观调控，结 合起来的杀伤力威不可挡。是非常复杂 的经济分析，不是三几篇文章可以解释 得清楚。 高斯的芝大会议我全力协助，而 跟着是北京奥运的热闹了。另一方面， 我要多观察市场才动笔。历来不大重视 官方的统计数字。不是说官方不诚实， 而是公式化的统计有问题。因为种种原 因，公式化的统计在中国更不容易算得 准。我相信自己用了数十年来的调查方 法：到街头巷尾跑，加上在不同地区有 自己认为是可靠的查询站。 可以这样说吧：半个世纪以来我 没有见过一个经济像中国今天那样，只 几个月就变得面目全非。外来的因素存 在，但从时间的先后判断，我认为主要 还是中国本身的政策出现了严重的失 误。见不到失业率暴升吗？那当然， 因为四个月前在厂打工的开始辞工归故 里，耕田去也。倒闭的工厂不是那么多 吗？厂房出租随处可见，有租金切半也 租不出去的实例。减产或停产所在皆 是，但统计上不算是倒闭。比较偏僻的 县政府不认为形势转劣吗？五个月前他 们是这么说，但最近改了口，说洽商好 了的投资者不知躲到哪里去。六个月前 我说中国的庞大对外贸易顺差，会在一 年内转为逆差，香港几位朋友在某电台 作评论，说我的推断胆大包天，难以置 信。可幸他们又说我的推断历来可靠， 否则今天要找他们赌一手。 股市我没有跟进，或像牛顿那样， 不懂，但房地产的市价是过高了吗？ 九十年代后期的楼价下跌了三分之二以 上，我没有说什么。今天也应该暴跌 吗？经济高速增长了那么多年，人民收 入的积蓄投资要放在哪里才对呢？房地 产之价是反映着人民投资的财富累积， 无端端地减半愚不可及。当然，楼价可 以被炒得脱离了财富累积的现实，是否 过高的判断非常困难。我喜欢拿上海的 楼价与世界各大都会的相比，衡量市民 的不同收入后，认为上海的没有偏高。 转谈此文的重点，我认为中国的通 胀，就是年来最高的八点七，不是那么 严重。绝大部分的升幅是因为农转工的 人多，农产品之价急升了。求之不得， 最好不要管。炎黄子孙老是得把口，声 泪俱下地说要帮助贫困的农民，说了数 千年，但农民的收入因为农产品之价 上升而上升了，他们却破口大骂？在 国内，蔬菜及较差的白米今天还是两块 人民币一斤，你去种吧。朋友说猪价飞 天，建议投资养猪。我说农民比朋友聪 明，怎会轮到我们去赚他们的钱呢？看 来猪比朋友聪明。 重点是非农产品的物价上升，来 来去去只在百分之二左右。我大略地算 过，这升幅补偿不了国际的原料价格上 张五常 经济学家 升，反映着中国工人的生产力是上升 了。加上新劳动法增加了非农产品的成 本，工厂用不着宏观调控也容易关门。 不明白在原料价格急升、外国市场再不 满是中国货的情况下，北京会推出那些 对工业不利的政策。也不明白为什么近 来美元对所有其它主要外币是相当可观 地上升了，但兑人民币却升得甚少。人 民币还是钩着一篮子外币吗？是何时脱 钩了？ 因为国际原料价格上升而带来的中 国通胀，用西方的早就证明是有问题的 货币政策来搞中国的宏观调控，当然不 妙。原料价格上升不是货币现象，不应 该用货币政策来处理。这一点，我自己 也曾经看错。中国本身无法控制的物价 变动，大势所趋，可以不管不要管。如 果认为这原料价格的上升的一个主要部 分是起于中国的需求，那么要压制，把 人民币以一篮子物品为锚是最上选的方 法，用不着宏观调控的。 目前我最担心的燃眉之急，是中国 可能出现企业破产大潮。坚持目前的政 策三个月，最多六个月，这大潮出现的 机会不小。就是立刻修改政策也可能是 太迟了。新劳动法一定要大改或取缔， 央行的运作多处不对，也一定要处理， 但这些不能急办。可以急办的是撤销宏 观调控。这里还有另一个重点：货币及 利率的变动，与经济反应的时间差距有 6-18个月。十多年前跟佛利民研讨过， 大家同意中国的反应时间较短，约6个月 吧。这样看，如果北京在一夜之间撤销 所有宏观调控，正在下降的通胀还会下 降一段时期，而通胀短期内复升的机会 是零。快要破产的企业是不能等的。 要小心了。目前濒临破产的企业究 竟有多少大家不知道，银行放宽贷款虽然 是正着，但可以惹祸上身，引起挤提就大 件事。要先挽救哪些因为宏观调控而近于 破产的，不容易判断。其它因为政策而近 于破产的，不幸地要等一下。与政府政策 无关的破产，市场经济说不要管。 两项宏观调控的货币政策要大手 切。其一是银行的储备金率年多来提升 了十多次，其二是利率提升了不少。不 要慢慢来，要一次过地大手切。大手地 减储备金率要做，但判断上有困难。那 就是银行可能贷给不应该贷出或无可挽 救的企业。减息是安全的，一手减两至 三厘吧。 可能太迟了。不要一点一滴地做， 也不要斤斤计较。让银行少赚一点是 高棋，因为少赚一点比收不到坏账好得 多。
