爱华网作者: 段醒予 Michael Pettis，前美国哥伦比亚大学教授、北京大学光华管理学院教授。研究方向是中国金融市场。曾就职于J.P.摩根公司、瑞士信用第一波士顿银行。 日前美国政府发布的报告指出，9月份美国有159000人失业。至此，美国的就业市场已经连续9个月出现萎缩。报告还认为，对美国来说，消费放缓将越来越难以避免。而中国经济很大程度上要靠美国的消费来拉动，萎靡的美国需求（以及几乎必然与此伴随的欧洲需求疲软）再难对中国的出口有所帮助，反而会造成中国出口增速下降。
在我看来，这是全球金融问题变为中国金融问题的两大传导渠道之一（另一渠道是，对风险增加的预期可能导致流动性从银行出逃）。如果出口放缓，国内消费又不能充分增加从而起到替代作用，那么不久之后国内投资放缓的可能性就非常大了。如果这样，中国经济发展的4大引擎将有3个熄火。而财政扩张就成了所剩的唯一动力。尽管我几乎不怀疑财政扩张发生的可能性，但是其影响毕竟来得比较慢，并且最终会加重银行的困难，从而使经济不平衡加剧。 我常常说，中国金融系统（包括资产负债表外交易、记录外的省市地方行为，以及不规范的银行系统）发展得太快了，并且其混乱出乎很多观察家的意料。在经济放缓中，可能暴露出的漏洞可能比我们想象的要大得多。 渣打银行的史蒂芬8226;格林的最新文章称“世界改变了，但中国没有”。文中提到： 对于任何鼓吹中国已经开始转向新增长模式（消费旺盛、投资减少、内需增加、出口减少）的人来说，坏消息恐怕是不可避免的了。更糟的是，美国的金融危机和即将到来的全球经济放缓会让人们发现，中国的现行模式比我们想象的更加不堪一击。但是对北京来说，这也是一个释放新增长动力的机会。世界已不复昨日，现在是北京做出改变的时候了。 这一问题还关乎未来愿景和现实政策选择（通常这种选择是由短期利益所趋使的）之间的鸿沟。要降低国家对出口的依靠，减少出口是必不可少的。看起来容易，但是即使现在的实际出口增长率高达10%，北京显然还是决定通过人民币高估和增加纺织品行业出口退税来支持出口商。 要减缓投资热潮，必须保证实际利率为正，国有企业必须将额外支出严格纳入预算，同时地方政府的成绩也不能仅由投资和税收来评定。要让人们少在国内市场进行投资，必须有一个合理的汇率水平，但是2005年以来人民币汇率持续被低估的局面一直没有变化。 要真正鼓励创新，必须取消专利申请限额，还要有一个值得信赖的民法体系保护公司产业流程再造（IPR)。要让人民有像样的医保，必须允许私营医院参与国家保障体系，并对行业进行有效规制。要促进私营企业的发展，必须解决国家垄断和行业控制的问题。 对于中国采取必要措施转变经济增长模式的可能性，格林的悲观不是没来由的，我也一样。在外部环境恶劣的时候，进行有力的必要调整总是更加困难，更何况在外部环境很好的时候人们都认识不到这样做的必要性。 在当前世界经济放缓的大环境中，中国的“一线希望”很可能在于，最终还是被迫实现令人惊讶的逆转，开始做那些他们早就应该做的事情。不过，我还是同意格林的观点——在短期内，为了减少失业，中国依然会试图加强出口和投资导向。从长期看，这无疑是个错误，但是对短期内由于失业而出现政治动乱的强烈担忧，无疑会促使政府做出这样的反应。 来源：Michael Pettis 博客 2008年10月6日 编译：段醒予
