爱华网本刊记者 杨政文 热钱运动方式比较特殊，来去诡秘，从本质上讲很难监控，甚至难以察觉，其活动方向和活动方式也受到很大限制。比如近年如何进出中国，就很难被发现。 何处栖身 热钱的流入渠道不少，比如A股、H股和B股市场，特别是B股市场，面对的是中国大陆之外的他国公司和个人，为热钱在资本投资上创造了很好的环境。 在中国进出口银行资深经理赵昌会看来，通过贸易方式进出的难度相对较大，他认为：“贸易过程中一单就是一单，额外支付需要造假，成本很高，这种途径很难成为热钱进出的主要渠道。当然也有一些非正规渠道借助贸易进出，但正因为这种渠道不合法，资金流动受到诸多限制，通过贸易渠道流动的热钱规模很小。” 杜博宁在《对赌》一书中，第一次将境外百慕大群岛离岸公司为中国商人洗钱、并造成中国外汇资产每年流失600亿美元的惊心动魄的内幕做了小说式的曝露，洗钱和跨国间有组织的犯罪也有可能为热钱创造机会。从规模和排序来说，赵昌会相信通过这种方式流出去的热钱处于第二位，规模仅次于证券市场，其他方式与之相比都黯然失色。 不过，国金证券期货市场总监黄强对此表示了不同的看法，他认为热钱在证券市场比例极低，大多分布在房地产和制造业上，而且还没有走，其主要原因是中国证券市场还不成熟，而且监管严格， 对中国来说，热钱极有可能更多借助海外投资的方式进入中国，中国的股市和基市就是热钱进入的主渠道之一。中国股市去年的行情异常迅猛，这并不排除很多中国人参与其中。“很重要的原因就是热钱为了牟利，以不规则的运动方式造成股市和基市的大起大落。”赵昌会分析说。 热钱已经成为矛盾的复合体。在目前的情况下，一方面中国需要资本，有比较充足的储备资源，人民币处于上升态势，这是吸引热钱的理想环境。但是从另一个角度看，与其他发达国家相比，中国的管理方式比较落后，却在一定程度上限制了热钱的流动。 中国缺乏热钱肆虐的土壤 资本以逐利为本，不存在所谓的“民族性和阶级性”，对热钱的看法也不能谈虎色变。赵昌会对热钱并不持完全否定的态度，他解释说：“对中国而言，热钱也有积极的一面，热钱如果将房地产作为一项事业来做，其积极的一面就体现出来了，因为房地产本身的发展动能巨大，而且产业关联性很强。” 热钱在楼市上尽管依托一种比较确切的、可以辨认的实体经济方式参与，但赵昌会怀疑，中国楼市究竟在多大程度上被国际热钱所推动。因为中国太大，城市化进程很快，几乎所有的商品房都是上世纪90年代以后盖起来的。 “中国房地产行业能在这样短的时期内取得迅速成长，基本上取决于市场的巨大需求。不管热钱以什么方式进来，它选择房地产行业都不会造成巨大危害。这是因为中国的城市化进程还远未完成，相反，热钱还会对这个行业产生正面的推动作用。此外在铁路、矿山建设和制造业方面，热钱也起到了一定的推动作用。中国前几年的经济发展处于明显的上升周期，热钱对中国的破坏作用没有特别地体现出来。”赵昌会分析说。
中国的金融制度和管理规定限制了热钱。热钱进入的主要目的之一是赌人民币升值，通过货币掉期也能产生巨额利润。中国还是一个巨大的贸易体，就像流水一样，当投资和贸易环境发生重大变化的时候，产生的巨大金融落差可以为热钱创造巨大的利润机会。 热钱对中国没有造成太大的冲击，赵昌会将此归功于中国的金融管理制度，因为各种规章制度的存在和牵制，给热钱随时进出造成了难度。 “美国等西方政府正在救市，我们预计，等欧美市场稳定下来之后，投资于中国市场的热钱将大量流出，对中国经济产生巨大的冲击。从救市开始算起，撤离的时间可能在半年之内。”黄强对热钱的负面作用表示了强烈的担忧。 赵昌会认为这种对热钱的认识过于悲观，对中国来说，人民币和市场成熟度是影响热钱预期的两个最主要的预期，人民币自由兑换还没有时间表，被人们认可、看高。正是因为人民币是不可自由兑换的硬货币，在目前美欧金融危机的特殊状况下，中国所有贸易伙伴必定面临经济衰退的问题，而人民币却能保持稳定，这与目前出现的冰岛危机和韩元大幅贬值有着本质区别（2007年9月底，韩国政府表示，希望将韩元完全自由兑换的最后期限提前两年至2009年底，明确了韩元可自由兑换的预期）。 “尽管现在中国经济发展速度没以前那么快，甚至有向下修正的迹象，但中国经济增长速度保持在8%-10%是可以保证的，人民币上升依然有强大的升值潜能和动力，长期内升值预期依然很大，热钱为什么要走呢？”赵昌会对中国经济的未来仍充满信心。 危机下的“死钱” 从资本市场来看，正因为人民币不可兑换，而且中国资本市场管理严格，投资银行数量极少，各商业银行的业务都受到比较严格和规范的监管，股市和基市都还处于试验期，市场参与者也是影响热钱的重要因素。热钱如果大范围参与，危机时谁来埋单？ “如果没人愿意和它玩，热钱就动弹不了了。中国恰好就是这种情况。中国资本市场投资者缺少食利阶层的参与，主要是很多普通居民参与了这个市场，所谓全民炒股其实也是有根据的。老百姓将自己的积蓄和在其他领域的钱投入了股市和基市，这和热钱是两个概念，与中国市场的不成熟和货币不可自由兑换有相当大的关联。一个处于初级阶段的市场，缺乏玩家是很正常的。这些因素决定，热钱进入中国难以兴风作浪。”赵昌会补充说。 热钱还在不在中国，有没有被套牢？赵昌会认为：“这种情况肯定有，但正如我刚才说的，进来的钱多是赌人民币升值的，希望通过掉期交易赚取理想的利润，而美国金融危机在事实上给热钱操纵者造成了巨大困境。因为这些游资来自西方的有钱人，比如对冲基金、养老基金等。这些基金的脆弱在于，当遇到特大金融危机的时候，他们的生命力会受到巨大威胁。” 9月29日，美国众议院提出的救市方案有很大漏洞，就在当天，美国股市下跌700多点，一万多亿美元市值蒸发。针对国际金融形势急剧恶化的现状，赵昌会认为热钱恰恰是危机中受影响巨大的资金，利润成果已被危机吞噬，他们的主人是西方人，并不像人们想象中那样来去自由，因为他们也无法料到问题的复杂性。 “金融危机的影响，从8月份开始到现在，热钱已经完全失去了原来的活力。其破坏力和冲击力已经被‘阉割’，失去了兴风作浪的能力，这在全球范围都一样。从这个角度来看，热钱已经不再是主要矛盾了。”赵昌会分析说。 这样看来，热钱并非造成这次危机后果的主要原因。危机使得众多基金要么蒸发，要么改头换面，比如降低管理费和改善资金运作方式。 “由于因为规模骤减，甚至能否继续存在还是一个巨大的问号，热钱大规模对抗中国货币或流向中国捞取利益也就不可能了。中国是一个很特殊的国家，热钱进来有来无回。有人认为，热钱还没有离开，还会发挥作用，现在还没到这种风声鹤唳的时候。即使留在中国，也已成为死钱。”赵昌会肯定地说。
