爱华网中石油股价和油价背离的走势，与其所处的独特政策和市场环境密不可分。
李曾唐
5月15日，刚刚离任总经理职务不久的中国石油董事长蒋洁敏对流通股东表示道歉，“我们知道，（中国石油A股）深深套住的是散户和小股东。公司持股前十名者不到A股发行总额的3%，我深感对不起大家。” 但是很多人都不明白蒋为何要道歉，作为一个公司经营者，他的歉意背后代表了什么样的用意呢？ 中国石油作为国内最大的原油生产商，其2007年生产了1110百万桶油当量（含天然气等产量）。可是在油价高涨的时代，这个产油大户的股价却暴跌，从刚上市时的最高价48.6元/股跌至最低的15.4元/股，半年时间跌幅高达70%，但是与此同时，国际油价却有了50%的涨幅。 “国家征收暴利税和成品油价格倒挂，这两项政策导致中石油不但无法享受高油价的收益，油价越高收益反而会越低。”国信证券分析师李晨说：“收益下降，股价自然暴跌。” 所谓暴利税，是指现行的石油特别收益金征收制度，这个制度规定：当企业实现原油销售价格超过40美元/桶时，政府即对超额部分征收20%石油特别收益金；之后每上涨5美元/桶，征收比例分段上升5%......这意味着在目前国际油价达到130美元/桶时，中石油仅上缴的暴利税就达33.5美元/桶，而此时开采成本也已接近50美元/桶。 一番计算后，看似中国石油每桶原油还能获取40美元以上的毛利，却又遭遇到国内成品油价格倒挂的制约，这使得它的利润进一步下滑，其危害甚至比暴利税更甚。 我国成品油零售价定价施行政府指导价，并允许销售企业在政府指导价上下8%范围内自主决定零售价格。 “但是自2004年底至今，出于抑制通胀的需要，政府在调整成品油指导价方面十分谨慎，仅有的几次价格调整幅度也十分有限。”有中国石油高层说，“这导致国际油价上涨了近100美元/桶后，国内成品油价格仅上涨了2元/升多，现在成品油价格甚至低于原油价格。事实上，93#汽油的国际市场价格现在已高出国内价格近一倍。” 成品油价格倒挂，使得中石油庞大的炼油业务亏损严重：2007年中国石油生产成品油7138百万桶，但炼油板块亏损却高达206亿元，化工与销售板块实现经营利润78.3亿元，两者相抵其炼化板块净亏损127.7亿元。“我们是在为全民低价消费能源买单呢！”中国石油高层感叹道。与中国石化相比，中国石油在炼油板块上还有两个短板——炼厂规模偏小和炼厂远离主要消费市场——这使其炼油板块的亏损愈加严重。
据那位中国石油高层介绍，中石油集团自1998年组建以来就存在上游资源储备丰厚但炼油化工板块薄弱的弊病，集中集团优质资产上市的中国石油，难免也存在这样的问题。这使得它在油价平稳时期盈利能力和抗风险能力远弱于中石化。 相比中国石油收益下降，对流通股东伤害最深的是其高溢价之后的暴跌。正如前文所述，上市半年来中国石油A股已下跌近70%，甚至曾一度破发，而同期中石油H股价格下跌不到50%。 “蒋洁敏不应该说，中石油将让利于民。因为听信他，我被套得好惨！”一位被中国石油套牢的股民无奈地说。但是姑且认为蒋当时确实有心让利于民，以当时H股股价打八折后发售A股，但“亚洲最赚钱企业”的光环让散户们忘却了风险：他们争相抢购中国石油A股筹码，推动其股价上市当天即达到了48.6元/股。这个价位较发行价高出近3倍，相当于中石油H股最高价20.25港元/股的2倍多，A股股东被套已在所难免了。 更何况在中国石油A股发行价公布前一个月，其H股股价已暴涨了近1倍。以此价格打八折，中国石油A股发行价是否还算便宜呢，明眼人一看便知。 “出现这种情形主要源于国内资本市场制度的畸形。”有国际投行分析师指出，“资本不可以自由流动，资本市场又没有做空机制，那么大多数人只能靠博傻来获取利润了。” 他认为：目前国内尚未放开资本项目下的资金管制，公众资金在本就缺少投资渠道的情形下，难免向股市、楼市等聚集，而且这些资金肯定倾向于投资商誉良好的企业。中国股市没有做空机制，为了赚钱，散户也只能博傻，“那么谁接了最后一棒，谁就被套得最深了。”
