爱华网作者：■和讯信息首席分析师 文国庆 众所周知，美国政府一度把拯救金融市场的希望寄托在7000亿美元的财政援助上，但是具体方案出台后，美国股市以连续暴跌响应。美股缘何暴跌？因市场普遍意识到，这场危机的直接损失在2万亿美元以上，7000亿财政救助不过杯水车薪。此外，财政救市旨在市场上收购“有毒资产”，这对于大动脉喷血的金融系统来说，根本远水不解近渴。第三，7000亿美元国债由谁买单？美国人自己买？那是缘木求鱼；外国政府买单？那需要多么复杂的政治博弈！ 经过与西方7国首脑协商，终于想出妙招：推出一系列新的救市措施，这一系列计划推出以后，市场马上热烈响应，各国股票指数暴涨8%以上，A股市场由于前期没有同步下跌，本次也未随涨。随着欧美救市举措的陆续推出和经济数据的出台，股票市场涨跌交替、震荡剧烈。从大的格局来看，由于美联储充分发挥了货币发行人的作用，借到欧洲市场解救美国金融危机，是在目前国际金融体系下唯一可行的方式，而直接救助银行，也抓住了问题的要害。尽管日后的反复还会持续不断，但金融系统大出血和剧烈抽搐的局面可望告一段落，以后的市场下跌则出于产业层面。 这种干预留下的隐患是，过量的货币注入埋下了下一轮通胀的祸根，与此同时中国的巨量外汇储备存在远期贬值的隐忧。从本质上说，在现今国际金融格局下，其他各国肯定会为美国经济危机买单，只是方式不同和份额多少的问题，美国的政策改变增加了中国政府进行国际财富博弈的变数，A股市场本周的犹疑不决也反映了这种忧虑。 尽管短期市场还存在诸多不确定性，但境内市场对周边环境的恐慌可以暂时缓解，如果再出现问题，可能与国内因素关系较大。
目前议论较多的是热钱是否流出的问题。有人列举今年前9个月贸易顺差、外商直投和外储变动数据，说明一季度热钱大量流入，而8、9月份热钱持续流出，进而导致我国资产价格下跌，我认为这是缺乏基本常识的表现。这种认识的一个主要的误区在于没有考虑到美元汇率的变动和外汇储备中非美货币的变动。在没有考虑上述因素的情况下，今年一季度涉嫌热钱流入的数量是850亿美元，9月份涉嫌流出的热钱为145亿美元。但是经过非美元外储的汇率调整，一季度涉嫌流入的热钱仅为289亿美元，而9月份涉嫌流入的热钱依然在26亿美元左右，根本不存在任何热钱流出的迹象。 因此，我们不必因为担心热钱问题而担忧资本市场，相反，在危机平稳之后热钱的流入速度依然会加快。尤其是当欧美金融市场的支付危机结束后，人们会更加意识到他们在产业层面的问题远远比中国严重，而随后的资金海啸会再度涌向中国——这正是欧美首脑们要拉中国解决西方经济危机的原因所在。
