爱华网王艳华 这一次“吃螃蟹”，招行可谓下了狠心。在对永隆银行的收购中，53.12%的股权花费了招行172亿元人民币。伍氏家族以每股156.5港元的价格将其75年来的心血一口气卖给了招商银行。由于招行此举触及了要约收购，依照法律，需要对永隆银行进行全面要约收购。按照此交易价格测算，招行需要为此支付324亿元人民币。这几乎是中国银行业走出去的过程中，第一次引发全面收购；这也是继2001年新加坡星展银行收购道亨之后，香港银行界最昂贵的一次银行收购案。 有业内人士认为，“招商银行掏空了家底”，过高的收购价格将长期对股东的回报形成摊薄作用，招商银行收购成本的回收“至少需要5年的时间”。美林、高盛、汇丰等纷纷把招商银行H股的评级调低至“中性”，标准普尔更是把它列入了负面观察的名单里。 然而，招行自己仍然认为这是一个“十分振奋”的事情，其董事长秦晓称，此次收购符合招行海外拓展的总体战略，“是招行发展史上一个重要里程碑事件”。通过此次收购，招行得以进入香港这个高度发展并具有重要战略意义的市场。 或许这就是招行在交易中志在必得的根本原因。与工行等商业银行比较，在香港只有一个网点的招行，显然对于收购当地银行的需求更为迫切。然而，问题是，是否花重金买下永隆银行，就意味着招行的算盘必然如意呢？ 招行所求 实际上，一路高涨的中国经济，在催生出一批走出去的中国企业的同时，也把中国银行业的国际化提上了日程。一路飙升的市值，更为银行的走出去提供了资金支持。数据显示，截至2007年末，共有5家中资银行控股、参股9家外资金融机构，有7家中资银行在海外设立60家分支机构，中资银行的海外总资产已达2674亿美元。工行遍寻卖家，国开行入股巴克莱，还有中信银行与贝尔斯登的交易......中国银行业在国际市场频频试水。 央行行长周小川曾表示，从政策上支持中资银行海外并购行为，将鼓励有条件的商业银行设立和发展境外机构，包括探索采取并购方式参股境外金融机构,为“走出去”的企业提供便利的金融服务。 其实，不仅仅是为企业提供便利服务的问题，除了分享新兴市场的发展机会，银行国际化的另一个好处是为银行分散经营风险提供了可能。“既面临着经济持续快速稳定增长、金融生态环境进一步改善所带来的发展机遇，也面临着国际国内经济金融运行不确定因素增多、经营与风险压力加大所带来的严峻挑战。”招行在2007年的年报中，这么描述自己所处的经济环境。 在目前银行业走出去的道路中，“基本上是两条路，一是以香港市场为切入口进入国际市场；另外一个是直接入股国外银行。”申万研究分析师励雅敏告诉记者。前者例如工行、建行等国有商业银行；后者例如民生银行，该行直接入股美国联合银行控股公司，成为中国银行投资美国银行业的首笔交易。 在业界一直被称为不甘寂寞的招行，对于国际化也是早有“预谋”。2007年在纽约开业的分行，是新中国成立后第一次在纽约设立分行，也是招行经过16年努力的结果。只是，区区一个纽约分行，这似乎并不能满足招行的国际化胃口。十几年前，当招行用一张小小的卡片搅浑国内银行业水池的时候，创新和领先就被刻在了招行的基因里。然而，在“一卡通”、“一网通”之后，招行在业界的领先地位逐渐由于银行业产品生命周期越来越短以及产品同质化而淡化。从一马当先到群英并起，在国内零售银行市场领跑这么多年后，招行也着实需要一些新的手段和方法为自己的市场地位加重砝码。 对于2008年的期望，招行在2007年报中是这么表述的：“2008年，本公司将继续推进经营战略转型和管理国际化。”该年报的发布会上，行长马蔚华表示将加大境外业务拓展力度，也包括香港业务的拓展力度；就在今年3月，董事长秦晓表示，招行渴望在香港的收购机会——正是在这个时候，伍氏家族透露将出售永隆银行股权。 在国内业务稳扎稳打的同时，招行未来必然向国际化方向发展，而香港作为国际金融中心，而且毗邻深圳，通过收购香港本地银行实现对香港市场的快速渗透是招行必走的一步棋。“这只是迟早的事。”有分析师说道。显然，伍氏家族出售永隆银行的股权对招行来说是个绝好的机会。 “香饽饽”永隆 早在今年3月，伍氏家族宣布出售股权时，招行就进入了永隆的视野。同时参与第一轮出价的还包括工行、建行、澳大利亚新西兰银行等数家竞购者。 工行希望通过并购永隆，将其旗下的分支机构纳入囊中，并借此一举扩充其在香港业务的竞争力；澳新银行的总裁邵铭高，同时也是汇丰银行亚太区总裁，这位银行界的明星，以熟谙亚太市场特别是香港市场而著称，他的计划是通过收购永隆银行拓展澳新银行在亚洲区的发展空间。 然而，与招行在香港只有一个分支机构相比，工行旗下的工银亚洲在香港拥有相对成熟的分支网络；建行认为永隆要价过高；而交行在香港的网点与永隆的分支机构部分重叠......永隆对于招行的意义，远胜于以上各家银行。 永隆银行由伍氏家族在1933年成立，目前在港拥有35家分行。收购公告显示，截止到2007年12月31日，永隆银行拥有总资产930亿港元，总贷款419亿港元以及总存款705亿港元，市场占有率分别为0.9%、1.5%以及1.2%，是香港第四大本地独立银行。与2007年1季度实现3.76亿港元形成鲜明对比的是，永隆银行在2008年1季度由于投资失利，亏损0.83亿港元。投资失利是伍氏家族出售股权的最直接原因。 同时，永隆银行2007年净利润为13.14亿港元。按照永隆银行2007年年底的规模计算，永隆银行的规模仅仅相当于招商银行母体的6%，“收购完成后短期对招商银行母体的影响非常有限。”诸多评论人士这样认为。换句话说，单单从账面来看，收购永隆银行对招行影响相当有限。数据显示，若招行全面收购永隆，发债的利息开支将会抵消来自永隆的每股收益贡献，此次收购交易的投资回报率只介乎3%至4%而已。 在第一轮出价中貌似已经出围的招行最后杀了个回马枪。有消息说，在财务顾问摩根大通的帮助下，招行与伍氏家族进行了面对面沟通，最后出人意料地进入了排他性谈判。兴业证券的分析报告认为，至少有以下四点因素引起了招行的兴趣：
一是网点资源。永隆在香港的35家分行和41台ATM机、在洛杉矶和开曼群岛的分行，这样的分销网络对招行而言求之不得； 二是高质量运营能力。永隆银行在港经营多年，客户基础广泛，收入来源多元化，在财富管理和消费金融业务上具有丰富经验，非息收入占比高，总资产盈利能力较强。2007年，永隆银行非息收入占比为36.3%，位居香港同类银行最高，总资产回报率为1.54%，位列香港同类银行第二，成本收入比最低，减值贷款率为0.26%，资本充足率为14.7%。 部分中资银行在港主要分支机构（点图片放大）三是多元经营经验。永隆银行多年经营全方位业务，提供多样化产品和服务，收入结构多元化。 四是收购后的协同效应。招行和永隆银行的业务互补性较强，收购完成后，招行计划将结合永隆的香港网络和客户资源，连接内地和香港之间的金融市场，对双方客户群进行交叉销售，以利产品创新和服务提升，发挥协同效应。 永隆银行同时还有证券经纪、保险业务，近来也在发展财富管理业务。一位投行人士分析认为，永隆可以提供中小企业服务的经验，招行可以为在内地的高端零售客户提供在香港的银行、证券经纪服务。这一点正好与招行定位多元经营的零售银行模式互为补充。收购成功之后，在解决在港网点不足的同时，还能通过招行在香港已经设立的招银国际金融有限公司、国通证券等分支机构，成功搭建招行的金融集团格局。 除了自身的国际化战略推动之外，招行出手收购永隆银行的另一个原因是，“香港市场上可供收购控制权的对象已经不多”。分析师励雅敏告诉记者，除了排在前列的三大发钞行，在第二梯队存在收购机会的只有永亨银行、大新银行、廖创兴银行等几家银行。其中，永隆银行算是对内地市场兴趣颇大者。今年2月18日，永隆银行上海分行开业。其董事长伍步高将内地三大经济圈视为永隆未来发展的重点地区。 难在并购后 其实，从账面价值上来讨论交易本身的价值意义不大。问题的关键是，招行的付出要得到回报，永隆必须为招行完成国际化战略使命。这不是一个简单的命题。至少，从收购本身来说，“文化、技术和管理的融合都是不得不面对的问题。”某外资银行管理人员告诉记者。 这在其他行业的并购案中已经有前车之鉴：兼并汤姆逊给TCL带来的痛苦至今无法痊愈，并购使TCL盈利下降，而且市值缩水；收购了西门子手机的明基，破产后被远在德国的工人声讨；上汽并购双龙后，员工持续罢工让“中国老板”伤透了脑筋...... 永隆带给招行的难题恐怕还不止这些。“金融行业是一个规模正效应的行业，很多流程可以复制，规模效应一旦发挥出来的话，力量就会很强”励雅敏说，流程不是金融业并购的最大难题。相反，相对于其他行业，金融业的最大难题在于文化的融合。换句话说，如何与个人和企业客户打交道，如何发现潜在客户，并最大程度地挖掘客户价值，是银行并购的最大挑战。比如，已经踏足美国的民生银行，在美国所做的大部分也还是华人生意。 不过习惯了尝鲜的招行，除了对永隆银行志在必得之外，对于即将面临的种种难题，似乎也有备而来。坊间流传，招行成功竞购最终胜在“诚意”上。有报道披露说，最后156.5港元的收购价格并没有比第一轮投标时出的价格高多少，只是在谈判时，伍氏家族很重视维系永隆银行75年的品牌，并提出了保持管理层和员工稳定的要求。 这一点，招行已经在公告中表示，在目标股份收购完成日期后至少18个月内不会终止任何永隆银行集团职员之雇用。 这就是招行的性格，有人说它“狠”，也有人说它“聪明”。这一次，招行下血本将赌注押在了永隆银行身上。永隆的并购价值在交易前就已经显示，并购后能否顺利完成使命，这还得看招行自己的整合努力。 伍氏家族用“永隆银行进入新纪元”的告客户书，象征性地结束了自己对创建75年的银行的控制权：“成为招行的子公司后，将在多方面获得巨大利益，包括财务实力、客户服务、产品创新和IT设施等等......” 网络上有人这么看待这次收购：招行此次史上最大的一次收购透支了其未来业绩，结果显得扑朔迷离。持谨慎态度的人士认为，招行收购永隆银行短期内无法释放业绩，长期的磨合尚需时间，协同效应还需观察，“一切恐怕要等到永隆银行退市以后才能看得清楚。”
