爱华网尽管多数大型金融机构的风险已经彻底暴露，但健康的市场状况仍然并非指日可待
文：《环球企业家》 查尔斯8226;盖斯特
那些对美国政府与美国金融机构关系不够了解的人很容易对最近的一系列新闻事件感到困惑。为什么美国政府为贝尔斯登安排了买家，并提供大力支持，然而却眼看着雷曼兄弟申请破产保护？为什么房利美、房地美和AIG又会分别在雷曼兄弟破产前后成为政府援助的幸运儿？ 我在最近几期专栏中反复重申的观点是：笼罩在金融市场上的天空正在越来越阴沉。很不幸，最近爆发的一系列事件无疑都证明了这一观点。雷曼的破产让一些人就此认为危机最坏的时刻已经过去了，一旦毒素排出，市场康复便指日可待。然而，事实并非如此。 贝尔斯登和雷曼兄弟曾经是最后的两家独立投行，两者所遭遇的困境的主要不同就在于时机。在贝尔斯登危机之后，美联储建立了回购措施，旨在为一级自营商在危机时注入充分的流动性。尽管雷曼兄弟在此之前已经充分利用了这个回购市场，然而还是因为没能够在最紧迫的关头找到“白衣骑士”而陷入破产境地。 拯救房利美和房地美是必须的，因为没有人能够想象这两家抵押巨头中的任何一家倒掉会造成什么样的后果。这两家机构的历史随着公司性质的变更而几经转变，然而其背后美国财政部的无形担保是不变的。因为政府掌握着房利美和房地美商业模式的最终控制权。这两家公司最初都是由国会创设，目的在于为住房市场提供中介服务。因此，尽管一些自由市场人士经常提出这样或那样的批评，政府也不可能让这两家机构倒掉。 AIG的情况则完全不同。尽管它可以自夸是美国最大的保险公司，并且国际触角深远，但不能否认的是AIG的很多业务都在普通的保险业务之外。作为掉期市场中一名积极参与者，尤其是信用违约掉期(CDS)，AIG已经跨出了传统的保险业务，开始承担巨大的风险。从这个意义上说，它更像是一个投资银行或者对冲基金，而不是一个保险公司。 因此，AIG和美国大型债券保险商MBIA和Ambac很类似。这两家公司的核心业务是为市政债券的发行者提供保险，但是当他们涉足于掉期市场后，就已经超出了自己的专长和能力。当然，参与掉期市场所带来的利润是无法忽视的。它允许银行、保险公司提供一种信贷保险形式，预先获得费用支付。这种强大的诱惑几乎无法抗拒。然而不幸的是，掉期市场已经上升为另外一种形式的保险，而其中的参与者已经迷失了方向。结果就是巨大的损失和责任。而即使是损失发生之后，人们对这一切仍旧没有完全搞明白。 为什么要拯救AIG？贪婪和管理不善本不应该获得奖赏。但那句老话：“太大了以至于不能倒下。”显然发挥了作用。如果没有财政部插手，那么随着保单的作废，AIG的海外影响之剧烈可想而知，更不要说美国国内的众多客户了。 AIG的先例数年前就有了。那时候财政部分别在克莱斯勒、伊力诺依大陆银行和美国最大国防项目承包商Lockheed遭遇困境的时候购买了这几家大公司的股票。如果这些公司垮台了，它们的失败就会引发骨牌效应。尽管在这三个案例中政府都进行了干预，然而事后证明这几家公司并没有变得非常成功。 连锁反应不可低估。那些保单失效的公司需要筹集成本，并将风险转嫁给消费者。如果即将倒闭的公司是一个像克莱斯勒的大型生产商，那么负面影响将触及数量不详的供应商和相关公司。更加微妙的情况是，当一家依赖于商业银行或投资银行的租赁公司倒闭了，很有可能剩下一个舰队的新飞机或者大量轿车无人购买。这些公司倒下后所引发的效应是不能被低估的。因此身陷绝境的AIG可能波及的范围比雷曼要广泛。
