爱华网没有人知道这种压力会如何演变，也没有人知道还有多少投资者会崩溃，但有一些结论是可以推测的……
■文／朱平，科汇证券投资基金经理
1944年底，盟军已经在诺曼底登陆并深入德军腹地，希特勒面临东线前苏联和西线盟军的两面夹击。那年的圣诞节前夕，蒙哥马利给艾森豪威尔写了一封信，并附了一张索要五英镑欠款的账单。一年前艾森豪威尔曾打赌，他说战争会在一年内结束，而一年过去了，希特勒却仍在顽抗。不过，虽然战争还没有结束，但如果有人在那个战火纷飞的时候仍有心情索要五英镑的账单，这个人的心情一定不错。 那时候盟军上下的心情其实都还不错，因为希特勒的失败已经成为所有人的共识。但就在这个时候，德军开展了一个代号为“OperationGreif”的突袭活动，目标是通过阿登地区，进攻盟军的供给基地，比利时的安特卫普盟军对此毫无准备，并陷入了混乱。当时，盟军在阿登地区的兵力只有两个师，巴顿将军的装甲部队最快得一周后才能赶到。消息传到大本营，将军们都神色凝重，如果希特勒的计划是一场全面的进攻，那么盟军将面临极大的威胁。艾森豪威尔踱着步，他说这不是一场局部的反攻，而是德军以攻为守的重大战役；看了看周围神情紧张的战友，艾森豪威尔突然露出了微笑，对盟军来说这也许是一个绝佳的机会，因为，他们如果把最后的有生力量都集合起来投入战斗，那么德国本土将是空无一人，如果他们失败，战争就会提前结束。 当然战争的经过并没有那么简单，一个叫巴斯托尼的小城是这场战役的焦点，德军必须要从这里经过。不过决定战争胜败的因素却也不像军事教科书那样条理清晰，据说德军先头部队的指挥官因为迷上一个美丽的护士，而没有加速前进，从而失去了最佳时机，这几乎是这场战役的转折。因为无法占领巴斯托尼，德军不得不绕道，其人员不足、供给缺乏的弱点一览无余。 想起这段故事，主要还是因为今年的中国股市，看起来很像是一场战争。去年中国的投资者充满信心，虽然从估值上看，越来越脱离合理区间，但相当多的投资者认为日本和台湾的股市泡沫才是我们的榜样，所以一万点后才有可能崩溃，就算股市崩溃会下跌80%，但很多投资者会认为承担损失的是别人。 记得有个朋友给我讲了一个故事。去年巴菲特卖中石油，有一位投资者闻之心中非常不快，因为巴老是他心中的偶像，但这个偶像却在13元的时候就清空了中石油。为了证明偶像的错误，他在13元买入了中石油。买入之后，中石油一路上涨至19元，他的心中又喜又伤感，难道心中的偶像真的老了？就在心中矛盾之时，中石油开始下跌，他想等等反弹再抛，但这个反弹却始终没有出现。很快，中石油跌破了他的买入价13元，怎么办？最后的结局是他在更低的价格割肉认输。 今年的故事则完全颠倒过来，股市一路下行，投资者对大、小非像对待魔鬼一样害怕，如果要按大、小非的持股成本，也许股指跌破2000点都不是梦。 但中国经济之所以高速成长，高储蓄率是重要原因之一，这意味着，中国的资金寻找投资机会的愿望可能比持币的愿望更强烈。如果中国有一个可以投资的市场，为什么资金会按成本而不是投资机会来决定去留？但市场信心可能并不在价值投资的一方，所以股市不停的下跌，似乎只有政策阻止大、小非的减持才可以保住这个市场。这又像是二战时的斯大林格勒保卫战，像巴菲特那样简单地坚持贵了卖出，便宜买进的投资受到空前的压力。没有人知道这种压力会如何演变，也没有人知道在这种压力下还有多少投资者会崩溃。但有一些结论是可以推测的。 首先是中国股市第一次进入真正意义的全流通时代，大股东减持的上市公司融资，给投资者上了残酷的一课——股票是用来投资的，不是用来炒作的，如果把一只股票炒到超越价值的高度，别人会全部给你，根本就不会等到击鼓传花接最后一棒的人手中。 其次，当大家都不愿去炒股票时，投资就成了唯一的选择，所谓投资，就是把更多的钱给那些有发展前途的行业中最优秀的企业，越便宜你当然应该买得越多，而市场上这样的优秀企业永远都是稀缺品种，所以不同股票间估值的差异会表现出来。 中国股市在目前这样的恐慌中能否走到上述两个结论中去呢？第一个结论已经完成，所以第二个结论将是中国股市走向真正成熟的最后一战，如果这一战价值投资者赢了，那很可能就像阿登反击战对于盟军一样，战争将提前结束。而中国股市的主流将像其他西方成熟股市一样，由Longonly价值投资者主导。这个结局真的能出现吗？大家只能拭目以待。
