爱华网□本刊记者 宋奕青 在中国证券市场，一种资本对另一种资本的“剥削”，是非常普遍的现象。 公司股利分配，历来饱受中小投资者诟病，因为沪深股市给予投资者回报之低，令人难以想象。例如，在上市公司股利分配方面素有“铁公鸡”绰号的深发展——在净利增长88%，2007年全年净利润达到历史最高纪录的26.5亿元之后，仅仅把利益留给了高管，公布的年报以“不分配不转增”6个字就把投资者——小股东轻易地打发了，使小股东的期望成为镜中花水中月。 长期以来，我国上市公司股利分配存在现金股利支付率偏低、股利政策缺乏稳定性、送股和转增股支付与股价的波动相关性大这三大老问题。引用一组数据来加以说明，从1993年至2003年的11个年份进行统计显示，实施纯现金分红的公司比重超过一半，达54％；不分配不转增的达35％；其余的公司主要实施混合分配，但比重都很小。以平均现金股利支付率为35.3％来计算，股票投资者的回报率只有0.95％，还不到国债利率水平的一半。也就是说每年约5成的上市公司，拒绝给予投资者真金白银的现金回报。就算是工商银行这样的公司，今年给股东的回报也就是2.32%，还不如银行一年定期存款4.14%的利息。与其说中国散户们不理性，喜欢频繁操作，从某种意义上来说，是中国的上市公司没有给投资者一粒“定心丸”，没有重视中小股东们投资这家公司的最基本需求。 按照现有的《公司法》规定，“公司股东作为出资者按投入公司的资本额，享有所有者的资产权益”。这种资产受益的权利就是股东的分红权。从法律层次上说，投资者作为股东的分红权是一种固有权利，不容公司章程或公司机关予以剥夺或限制，但实际上，由于股东权是体现为一种请求权，它的实现是有条件的。 此外，证券市场还有非良性现金分红公司增多的新问题。 非良性分红主要表现为，将利润分光吃光，超能力派现。例如，驰宏锌锗2007年派发了A股历史上最大的“超级红包”：向全体股东每10股送红股10股派发现金红利30元。再引用一组数据，2000年至2004年的4年间，3182家上市公司，其中超能力派现的公司高达806家。国外一般将非良性分红定义为“恶性分红”。 出现这种极端倾向的变化，是因为大股东急于谋求利益最大化。通过“高派现”来达到某种财务上的目的，使公司净资产收益率迅速提高，从而完成再融资前的达标冲刺。这种现象，扭曲了股利政策与股价之间的关系，导致证券市场资源配置的无效，助长了投资者的投机行为。 如此背景下，上市公司盈利能力的峰回路转只是财务账面上的，投资者是没有办法分享到上市公司净利润增长成果的。在国际市场上，上市公司对股东的分红回报是受到普遍重视的。几乎所有的公司都倾向于采取平稳的股利支付政策，股利支付率几乎不受公司利润波动的影响。 总之，中国资本市场需要的是完善的制度与对投资者的尊重。在没有规则的资本市场，除了特殊利益者之外，所有的人都可能深套其中。
政府力促证券市场健康发展之时，就是畸型股市彻底扭转之时，但这需要时间。期待有关部门通过制度安排来提高股市的合理回报率，实实在在地修正沪深股市的缺陷。
