爱华网系列专题：《打开经济问号：次贷飓风的未解之谜》
(4) 次级抵押贷款的收益和风险。次级抵押贷款的风险主要体现为：贷款机构对借款人不做任何信用的审核，也没有进行必要的尽职调查，就向“次级信用”的人借出大笔资金。 但是，对于华尔街的精英来说，上述风险可以转移出去。风险转移给那些愿意承担不同程度风险的机构，越来越多的投资银行可以向这些贷款机构买下这些贷款，然后将它打包成一笔债券，债券再由信用评级公司如标准普尔给予债券评级，之后再到债券市场上把它卖给公募基金、避险基金、退休基金或保险公司，或者推销给全球的商业银行和其他投资者，这种债券产品被华尔街称为“次级房贷债券”，人们也叫它“次级债”。 次贷危机爆发的原因 次级房贷危机爆发的偶然性中孕育着自身的必然性，原因有以下几点。 (1) 贷款机构之间盲目降低贷款条件，恶性竞争，埋下了危机的种子。为了能在激烈的竞争中不断扩大市场份额，许多放贷机构调低了针对所有借款人的信用门槛。不少放贷机构开始向一些信用等级较低的借贷人推出次级抵押贷款。一些次级贷款公司受利益驱使，开始了更加激进的信贷扩张，甚至推出“零首付”、“零文件”等贷款方式，不查收入、不查资产，贷款人可以在没有资金的情况下购房，仅需声明其收入情况，而无须提供任何有关偿还能力的证明。一些放贷公司甚至编造虚假信息使不合格借贷人的借贷申请获得通过。在这种情况下，本来不可能借到钱或者借不到那么多钱的“边缘贷款者”，也被蛊惑进来。 (2) 房地产市场膨胀过后持续降温，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得新的融资。自2000年美国经济不景气时起，布什政府用低利率再配合减税措施，鼓励大家购房，从而逐步带动了一波以房价为主的持续上涨的资产市场。2000～2006年，全美房价上涨了80%，涨幅为历史之最。但从2006年开始，美国房地产市场逐步出现降温迹象，房屋价格开始持续走低。在房地产价格不断攀升的时候，放贷机构和借款人以为，如果出现还贷困难，借款人只需出售房屋或进行抵押再融资就可以了。但事实上，一旦整个住房市场存在降价预期，借款人很难再将自己的房屋卖出去，房屋价值也可能下跌到不足以偿还剩余贷款的地步。而逾期还款和丧失抵押品赎回权的情况一旦大幅增加，次级抵押贷款市场就可能发生严重震荡，并波及整个房贷市场。 (3) 持续不断的加息，加重了购房者的还贷负担。在美国经济出现衰退以后，美联储的降息力度很大，从而刺激了消费者的借钱欲望。但从2004年6月到2006年6月间美联储连续17次调高利率水平，基准利率从1%调到5.25%，导致以浮动利率为主的次级抵押贷款利率不断提高，借款人的还款负担逐渐加重，还款压力迅速增大。在不堪重负的情形下，违约现象大量出现。很多贷款者，成为名副其实的“房奴”，特别是那些“次级信用”的人，如打零工、新移民和年轻的单身母亲等，如今面临着无法支付利息的窘境，更别说偿还本金了，于是抵押贷款市场违约率不断上升。 (4)
高风险房贷产品创新对房贷市场泡沫形成推波助澜。美国次级房贷在2003年推出时，曾被认为是一项了不起的金融创新，因为它圆了没有充分财力置业且信用欠佳人的购房梦想。在众多次级市场贷款公司“创新精神”的推动下，各种新的房贷产品大量涌现。这些贷款的共同特点是，降低贷款初期的贷款利率，一般在还款的开头几年，每月按揭支付很低且固定，等到一定时间后，还款压力陡增。很多炒房地产短线的“信用优质”人士认定房价短期内只会上升，自己完全来得及出手套现，还有众多“信用一般”的人，用这类贷款去负担远超过自己实际支付能力的房产。但当房价持平或下跌时，这些贷款就可能变成高危品种，就会出现资金缺口而形成坏账。 (5)
