爱华网系列专题：《打开经济问号：次贷飓风的未解之谜》
美林已经习惯了在账面上暂时持有大量按揭证券和按揭贷款抵押债权（CDO），但没有AIG这样的公司提供信用保险，美林只能自己承担违约风险了。 不过，美林并未因此减少CDO的承销，反而变得更加大刀阔斧。它开始在账面上持有大量评级最高的CDO，而这些CDO的风险是无法转嫁给别人的。 在华尔街各家CDO承销机构里，美林的承销量长时间高居榜首。2006年，它发起的CDO总额达440亿美元，比2004年增加了两倍。有些CDO虽然没卖出去，但它还是拿到了7亿美元的承销和交易收入。“榜首”的表现也让公司高管人员的奖金因此丰厚了不少。随着市场对此类债券的需求节节下滑，美林可能不得不认亏15亿～30亿美元。 美林于是反其道而行之：迅速将这些债券打包成更多CDO，而这么操作再也赚不到钱了。市场对那些低评级的CDO需求不断下降，一般来说，愿意买它们的都是些风险偏好较高的投资者，如对冲基金等。这样一来美林往往要靠折价才能将这些资产脱手，此举无疑侵蚀了它的利润水平。 然而当时美林高管仍然坚信，只要所持资产拥有超高评级，抵押证券价值的缩水就不会伤害到自己，因此他们也没必要赔本贱卖手中债券。 奥尼尔是第一个，但未必是最后一个 全球最大券商美林证券2007年７月宣布，第二季度净利润为21亿美元，创下最高记录。3个月后，这家券商10月24日宣布，第三季度亏损超过22亿美元，也在公司历史上创下最高记录。 美林集团董事长兼首席执行官斯坦利?奥尼尔承认：“结局是，我们错了，过多暴露在次级住房抵押贷款风险之下”。 奥尼尔所言“结局”，涉及这家有着百年历史的券商。公司董事会10月30日也宣布了“结局”，让奥尼尔个人在公司服务21年后下岗。奥尼尔就此成为自次级抵押贷款危机爆发以来美国华尔街第一名付出职业代价的CEO级人物，美林股价应声下跌。 2007年第三季度财务报表显示，按揭贷款抵押债权和次级抵押贷款产品遭受损失，美林集团亏损额为22.4亿美元；分摊至股票，相当于每股亏损2.82美元。对美林而言，这是６年来第一次承受季度亏损，且额度创下记录。 美林CEO奥尼尔以电视会议形式通报财务状况时说，“我们之所以遭受损失，源于相关市场上前所未有的流动性萎缩和状况恶化。”这名华尔街知名高管强调，“对这一结局，没有人，没有任何人比我更失望。” 失望者，在市场上，就是华尔街股市投资者。美林股价当天在纽约证券交易所下跌5.8%，收于每股63.22美元。失望者，在公司内部，是董事会酝酿高管人事变动。
美林集团董事会发布声明，开篇即是：“斯坦利?奥尼尔从美林退休。”声明说，现年56岁的奥尼尔“已经决定退休，立即生效”。 看似奥尼尔主动选择“退休”，众多媒体报道的解读却是“开除”或“驱逐”。英国《经济学家》杂志记者认为，董事会的决定不可避免，而他的离去会被掩饰成辞职。按照这家杂志分析的说法，奥尼尔有一份“令人生疑的荣耀”，即充任华尔街“第一名老板”，因次贷危机、公司遭受损失而“被迫下岗”，但未必会是“最后一名老板”。 美林集团堪称全球最大证券交易商，拥有经纪人1.6万人，经营活动广及美国以外国家和地区。它2006年税后盈利75亿美元，几乎是前一个盈利创记录年即2000年盈利额的2倍，是2001年盈利额的10倍。 盈利高峰之后是低谷，对美林而言，近些年来看似偶然，又似必然。 即使2007年上半年，美林的财务报表依然呈现精彩：与2006年同期相比，运营收入增加21%，达到196亿美元；盈利激增1倍以上，达到43亿美元。美林之所以成为盈利大户，是因为大量从事高风险、高收益业务，承销和交易所谓抵押债务债券，即依风险大小分类和组合的住房抵押贷款债券。这类债券近些年收益一度大幅攀升，2005～2006年为美林增收31%，达到81亿美元。
