爱华网系列专题：《打开经济问号：次贷飓风的未解之谜》
美国是世界上最大的经济体，现在美国经济有一些严重的问题，它会造成全球性的影响。史蒂夫?罗奇和我说过这样一种情况：2007年之前，我们认为，美国经济的增长模式是有错误的。也就是说，房地产市场泡沫如果不提早消除，问题就会变得越来越大。现在这个问题已经很严重了，可以看到，这个问题是在逐步展开，就像火车不断行驶过程中的节拍一样。 随着房地产价格不断升高，人们的收入不断下降，美国财政收入在不断减少，可支出的预算也不断减少，这就给美国经济带来了强烈的影响。可能大家存在一些误解，其中一个主要因素就是银行发出的信贷比较多，它们并没有对风险进行非常好的管理，次贷抵押贷款不仅仅是经济问题，同时也是一个社会问题。我们预计2009年会有220万美国人因为失去住房的抵押权而无家可归，这是一种极严重的情况。事实上，大概有1400万美国家庭的住房贷款可能都会出现重新估值的情况，他们甚至会出现违约的情况。 美国历年财政赤字一览表 资料来源：人民网经济频道。 美国失业率走势图 资料来源：人民网经济频道。 我们能看到很多管理风险的工具，但是实际上这些金融工具是在增加风险，起到了恰恰相反的效果。也许有些人会联想收入透明度的问题，包括东亚收入透明度的问题，但是现在美国很多银行和金融机构，并不知道它们自己的风险有多少，也不知道其他相关联的银行透明度有多少，这就导致目前信贷紧缩的情况，就存在不透明性的问题。 在这个过程中，如果信贷紧缩带来信贷减少，则会使经济下滑变得更加严重，同时美国的问题也会带来全球性的问题。在政府方面，可能有一些比较宽松的财政政策和货币政策，让美国消费上出现繁荣，储蓄量达到零，但房屋市场却出现很大的泡沫，这不是一个可持续的发展模式。有些人在不断存钱，有些人却一点也不储蓄，他们大量地借贷，包括住房贷款抵押，但是一旦出现无法支付的情况，整个泡沫就会连锁破灭。 如果美国的储蓄率不断地上涨，上涨到4%～6%，就会对美国的整体需求产生影响，会使它的经济增长放缓，就算出现复苏也会是一个非常弱的复苏。现在我们经历着美国，也是西方国家最为严重的经济衰退。在这个过程中，经济结构需要调整，一旦出现通胀压力，美联储往往会采取过于严厉的措施，可能会对经济刹车刹得很猛，但对于整个经济的调整或者结构性的问题仍然没有真正解决。 事实上，在1991年也出现了这种经济下滑的局面。那时，整个金融市场边缘的部分出现了很严重的问题，当时也造成了数千亿美元的损失。但是现在出现的问题，是发生在整个美国金融体系的核心，是全球经济的核心。所以金融体系不仅仅是一个部门，它实际上是整个经济不断向前推进的核心，不应该把它分离来看。 在WTO多边框架下，我们不能采取多边措施，但是现在可能会有一些，比如让本国货币贬值的措施。实际上，货币方面的政策会让问题变得更加具有长期性，也可能会让其他国家来分担这个问题。另外一个很重要的方面是，美国银行系统存在过量的流动性，欧洲的一些银行也存在这种问题。美国的这些银行现在不愿意向处于经济困难的家庭继续发放信贷。银行手中的信贷会流入国际金融市场，包括流入中国资本市场，这可能会给中国增加通胀的压力，也使中国的经济调控增加了难度。
2008年我们遇到的情形很不寻常，全世界面临通胀的压力，包括全球的基本产品、食品和原油价格不断上涨，对于中国这样的国家应该怎么做呢？在一般情况下，一些传统的降低通胀的方法都会带来大量失业，也就是解决方案会更加糟糕。如果他们想把通胀保持在目前的状况，确实会有很大的难度，即使现在采取了措施，也不会有效地抑制通胀的继续增长，同时却会带来全球经济进一步放缓，对于中国来说有这样一个机会，可以继续更多地依靠内需，依靠国内的消费，而不是依靠出口来推动经济的增长，尤其是把资源密集型的出口转向其他类型的出口。但是在这个过程中，仍然要关注比如创造就业的问题。因为每年在中国有大量的劳动力进入劳动力大军，因此在制定相关宏观经济政策的时候，必须要问这样一个问题，就是流动性问题。对于把它从出现泡沫的地方拿出来之后，把它注入到哪些领域才能创造出更多的就业，这是一个更大的问题，其中不仅有货币政策，还包括财政政策、税收政策，同时还有对资本所得税收方面的考虑和讨论。
