爱华网这是因为支撑当前美国经济增长的净出口和非住宅建筑两大因素，都可能随着时间推移而受到削弱。幸运的是，美元已基本企稳，通胀预期显著下降。
作者:Ethan Harris
过去4个季度，美国GDP平均增长率达到2.2%。但为什么美国经济“感觉上”比GDP统计数据要糟糕得多呢？ 部分原因是目前资本市场表现比整体经济更糟糕；部分原因是新闻媒体报道略偏悲观。对新闻从业者来说，关于经济衰退的故事远比增长放缓的故事更有意思。 最近统计数据显示，一些被低估领域增长强劲，比如贸易和非住宅建筑支出。它们是二季度经济达到3.3%高增长的最主要原因。尤其是，非住宅建筑增长意义重大。 但非住宅建筑数据总是无法引起重视。这在于该部门数据公布较少，且时效性差，总成为“旧闻”。在非住宅建筑报告公布之前，已有大量房产统计数据发布，比如新屋销售、新屋开工和NAHB房市调查报告等。由此，人们很难意识到，天哪，原来还有这样的利好消息。 不幸的是，两个部门对增长的贡献都可能会随着时间的推移而削弱。 首先，给第二季度带来巨大贡献的贸易明显无法持续。从数据上看，进口和出口都极具波动性，缺少稳固基础。进口方面，第二季度下降主要是石油进口大降所致。雷曼认为，这是一次性调整，难以持续。出口方面，第二季度增幅是标准贸易模型预示的两倍多。我们认为，这同样难以持续。 随着全球经济增长放缓，美国出口环境势必恶化。我们预期，美国主要贸易伙伴，比如加拿大、墨西哥、欧元区和日本，它们经济增长率在2008年下半年将放缓至1.5%，明年才会适度提高。 当然，美元疲软的滞后影响会在一段时间内支撑出口，但我们预期，接下来的6个季度平均出口增长率将有所回落。 同样，非住宅建筑支出情况也类似。尽管金融环境比年初所预期更为艰难，美联储发布的7月份高级信贷官员调查报告显示，商业不动产贷款标准收缩最快，81%的银行报告称进一步收缩贷款标准。但非住宅建筑部门相对多样化，它所受影响较小，一直保持强劲态势。2008年过去时间里，它还能够对某些部门形成强劲支撑，例如采矿业和电力部门。 然而，建筑业诸多领域极具周期性，对就业数据也较为敏感。我们认为，目前非住宅建筑持续强劲态势只是表明着一些滞后作用。因此，雷曼预期，接下去6个季度里，非住宅建筑平均将会下降2.5%。 尽管经济预期不乐观，货币市场却传来一些好消息，美元已基本企稳。 过去几周，美国国债收益率已持续走低。这背后可能存在几个因素。第一，投资者逐渐降低了对美联储年内加息的预期。2009年1月联邦基金利率期货合约的到期收益率从6月初约2.75%的顶峰一路跌至当前的2%。第二，通胀预期已随大宗商品价格下跌和美元复苏而显著下降。 尽管最近地区联储主席Fisher和Yellen在讲话中对通胀尚存忧虑，但更多演讲者看来起都安于利率现状。■ （作者为雷曼兄弟美国首席经济学家）
