经济师继续教育 继续看淡美国经济



这是因为支撑当前美国经济增长的净出口和非住宅建筑两大因素,都可能随着时间推移而受到削弱。幸运的是,美元已基本企稳,通胀预期显著下降。

  作者:Ethan Harris

  过去4个季度,美国GDP平均增长率达到2.2%。但为什么美国经济“感觉上”比GDP统计数据要糟糕得多呢?

  部分原因是目前资本市场表现比整体经济更糟糕;部分原因是新闻媒体报道略偏悲观。对新闻从业者来说,关于经济衰退的故事远比增长放缓的故事更有意思。

  最近统计数据显示,一些被低估领域增长强劲,比如贸易和非住宅建筑支出。它们是二季度经济达到3.3%高增长的最主要原因。尤其是,非住宅建筑增长意义重大。

  但非住宅建筑数据总是无法引起重视。这在于该部门数据公布较少,且时效性差,总成为“旧闻”。在非住宅建筑报告公布之前,已有大量房产统计数据发布,比如新屋销售、新屋开工和NAHB房市调查报告等。由此,人们很难意识到,天哪,原来还有这样的利好消息。

  不幸的是,两个部门对增长的贡献都可能会随着时间的推移而削弱。

  首先,给第二季度带来巨大贡献的贸易明显无法持续。从数据上看,进口和出口都极具波动性,缺少稳固基础。进口方面,第二季度下降主要是石油进口大降所致。雷曼认为,这是一次性调整,难以持续。出口方面,第二季度增幅是标准贸易模型预示的两倍多。我们认为,这同样难以持续。

  随着全球经济增长放缓,美国出口环境势必恶化。我们预期,美国主要贸易伙伴,比如加拿大、墨西哥、欧元区和日本,它们经济增长率在2008年下半年将放缓至1.5%,明年才会适度提高。

  当然,美元疲软的滞后影响会在一段时间内支撑出口,但我们预期,接下来的6个季度平均出口增长率将有所回落。

  同样,非住宅建筑支出情况也类似。尽管金融环境比年初所预期更为艰难,美联储发布的7月份高级信贷官员调查报告显示,商业不动产贷款标准收缩最快,81%的银行报告称进一步收缩贷款标准。但非住宅建筑部门相对多样化,它所受影响较小,一直保持强劲态势。2008年过去时间里,它还能够对某些部门形成强劲支撑,例如采矿业和电力部门。

  然而,建筑业诸多领域极具周期性,对就业数据也较为敏感。我们认为,目前非住宅建筑持续强劲态势只是表明着一些滞后作用。因此,雷曼预期,接下去6个季度里,非住宅建筑平均将会下降2.5%。

  尽管经济预期不乐观,货币市场却传来一些好消息,美元已基本企稳。

  过去几周,美国国债收益率已持续走低。这背后可能存在几个因素。第一,投资者逐渐降低了对美联储年内加息的预期。2009年1月联邦基金利率期货合约的到期收益率从6月初约2.75%的顶峰一路跌至当前的2%。第二,通胀预期已随大宗商品价格下跌和美元复苏而显著下降。

  尽管最近地区联储主席Fisher和Yellen在讲话中对通胀尚存忧虑,但更多演讲者看来起都安于利率现状。■

  (作者为雷曼兄弟美国首席经济学家)

  

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