爱华网对当前宏观经济形势和走势的判断及政策建议
文/王小广
经济增速放慢，有利于从失衡走向均衡 当前经济增长出现周期性放慢是合理的，不必反应过度。只要短期内GDP增长不降至9%以下(潜在增长率以下)，宏观经济政策便不必做明显的调整，而且合理的增长调整是解决前期投资过热、经济失衡的重要机制。
首先，要认识到尽管当前经济增长出现了较明显的放慢，但仍然是高增长，只不过是由前几年的持续过热状态转为较均衡合理的状态。从上半年经济运行看，内需增长仍然比较强劲，尚未出现“拐点”变化。今年经济减速的主要原因是出口增长的放慢，特别是今年以来顺差的减少与前几年顺差大幅增长形成强烈反差，并成为导致经济增长减速的关键因素。1～6月累计出口增长21.9%，比上年同期放慢5.7个百分点，顺差990.3亿美元，同比下降11.8%，减少135亿美元。估计下半年，出口增长调整的幅度会加大，主要是由于美国次债危机对我国的滞后影响，估计今年出口增长放慢(相应的顺差增长放慢或减少)将导致GDP增长回落1.8个百分点左右，全年经济增长仍将保持10%左右，这一增速与我国长期均衡增长率（30年年均增长率为9.8%）相当，在国际上仍令人羡慕。 其次，增长调整的主因是出口和房地产的内在趋势变化，而出口和房地产的调整将有利于解决前期我国经济增长的各种失衡问题（如投资过热、顺差过大、生产资料价格高涨等）。导致今年我国经济放慢的主要因素有四个：一是美国经济不景气导致全球经济增长明显放慢，并使我国的外需增长明显减弱；二是频繁发生的特大自然灾害的影响；三是前期宏观调控政策作用效果的显现；四是需求增长出现内在性变化，主要是外部出口需求的放慢和内部的房地产需求的放慢。四个因素中，最主要的因素是两大重要需求的内在性放慢。今年以来房地产需求在呈持续性的萎缩，这是内需增长将放慢的重要信号。房地产市场需求正在内在性的“反转”变化，房地产十年的持续繁荣正在结束，将迎来一个较明显的增长调整期。 今年以来住房需求出现了持续性的萎缩，主要是投机性需求正在逐步枯竭。一是商品房总需求在明显下降。今年以来商品房销售面积和销售额出现了10年来第一次持续负增长。1～6月累计，商品房销售面积同比下降7.2%，比一季度加快下跌5.8个百分点，其中住宅下降6.9%，比一季度加快下跌6.6个百分点；商品房销售额下降3.0%，其中住宅下降1.1%。下降的主要原因是住房的投机(或投资)需求在逐步枯竭，而自住性的需求也处于明显的观望状态。二是分地区看，龙头地区大调整已经开始。上半年商品房销售额有10个省市下降，其中6个在东部发达地区。1～6月累计，一些发达地区下降的数据为：北京，－39.7%；广东，－20.5%；福建，－13.7%；浙江，－12.4%；江苏，－9.7%，上海，－5.5%。其他地区：江西，－9.5%;河南，－29%；四川，－4.4%；新疆，－0.2%。今年以来整个东部地区商品房销售额已出现多年不见的持续性负增长，一季度下降5.7%，上半年下降幅度进一步加大到－9.2%；而中、西部地区商品房销售额也出现大幅放慢的趋势，上半年分别增长16.6%和8.4%，比上年同期分别大幅回落28个和38.1个百分点。三是各地房价增幅明显放慢或下降，且消费者对房价回落的预期越来越强烈。广东的两大城市广州和深圳房价出现了从高位的明显回落，北京的二手房交易清淡，交易价格下降。需要指出的是，房价的回落及房地产增长的调整将会使前期持续化的投资过热明显降温、特别是将会使“两高一资”行业投资放慢，减弱经济增长面临的过强的能源资源压力，并有利于内需增长的平衡和改善国际收支不平衡问题。房地产增长调整将使前期过度增长的风险得以释放，但这是必要的过程，不能人为地阻碍房地产的内在调整趋势。从趋势看，房地产需求增长的放慢具有中期趋势性。因此，我们说，中国经济增长放慢才刚开始，要准备过几年紧日子。最后，在经济增长调整的初期，稳定政策是关键。当前中国宏观经济政策主要是在抑制通货膨胀和保持经济较快增长之间寻找平衡点。根据历史经验，并充分考虑我国各方面的承受能力，我们认为，宏观调控平衡点的选择，即较理想的经济增长率和通货膨胀率组合目标应该把握在：经济增长率在8%～10%区间，即防落的底线应在8%，其中低于9%应开始放松调控政策，8%或以下要明显地加大刺激政策力度，高于10%要采取适度紧缩的宏观经济政策；通货膨胀率要努力保持3%至5%，超过5%要采取较严厉的措施加以调控。以这一标准，今年我国经济增长速度较为理想，CPI增幅则不够理想，因此，要从继续抑制投资过快(抑制投资过快将会减小推动PPI上涨的需求压力)和减轻通货膨胀压力两方面来保持经济增长与通胀之间的平衡。 经济“拐点”未到，通胀“拐点”将至 现在可以肯定的是：2007年是我国2002年以来新一轮经济周期GDP增长的最高点，由于价格增长具有滞后性，因此，物价增长的高峰点应在2008年，经济增长适度回落而物价适度加快增长，这主要是经济增长出现周期性调整初期的一种自然反应。今年以来GDP增长呈明显的回落态势，一季度GDP增长10.6%,二季度GDP增长再回落到10.1%，分别比上年同期回落1.1个和2.6个百分点，特别是二季度回落幅度偏大，主要原因是由于四川汶川大地震及出口增长放慢、顺差下降。由此，社会上开始担心中国经济将出现“滞涨”。 当前我国经济出现“滞涨”可能性基本没有，可以说“滞涨论”是危言耸听，或是一些利益集团的别有用心。首先，从历史经验和原因看，中国不可能出现滞涨问题。滞涨的标准是什么？在我国GDP增长至少是5%以下才叫“滞”。即使高通胀时期，我们也未出现过明显的滞涨现象，只有滞后性导致增长与通胀的年度交叉。如1989年GDP增长4.1%，CPI增长18%，第二年即1990年，很快转为低增长低通胀，GDP增长3.8%，CPI降至3.1%。目前我国GDP增长降至7%以下可能性极小。只要长期的技术进步速度没有大幅放慢(目前美国的全要素生产率增长仍在3%左右，近阶段我国的全要素生产率增长也比较高)，那么，便不会出现70年代美国那样的滞涨现象。现在我国及世界上根本不具备美国70年代经济滞涨的条件：过度的政府管制，技术进步(或全要素生产率增长率)大幅放慢，过强的供给冲击。而决定物价相对较低或较平稳的三大因素更没有发生实质性变化：高技术的发展和扩散；全球化；中国的快速增长。“滞涨论”的背后就是“大幅放松银根论”，近期大幅放松银根将扼杀市场自发调整的空间，不利于问题的解决，相反，会为全球油价和商品期货价格高企提供支撑，实质是让中国过度地承受国际经济调整的风险，对这样的政策建议要特别谨慎。 其次，经济增长放慢与高通胀并不是一个正常结合，相反，随着全球和中国经济增长均出现周期性的放慢，通胀的压力会逐步减轻，经济增长逐步放慢将解决当前的物价增长过快问题。目前在需求增长放慢的情况下，成本因素推动的物价上涨难以持续，而且由于前些年投资持续高增长，大大地增加了供给，未来一段时间内新增供给能力会继续释放，将会对价格增长形成一定的回调压力。尽管当前通货膨胀压力仍然偏大，但下半年将呈较明显的回落走势，物价增长的“拐点”在显现。下半年物价上涨的幅度将明显收窄。估计CPI增幅将降到5%左右。主要原因是：(1)去年基数偏高的影响。去年同期CPI增长6.4%，比2006年上半年基数高3.2个百分点。即假设同比增速稳定，下半年CPI同比增幅将降至5%左右。(2)尽管有最近成品油价格和电价“双提”的新涨价因素，但食品价格在粮食供给充足(库存也比较充裕)及生猪产量明显恢复的作用下将会出现较明显的回落走势。综合考虑，价格回落因素的作用会强于新涨价因素的作用。(3)世界经济的继续减速将会对我国出口增长产生较大的下压力，因此，会导致国内供求关系发生一定的变化，市场上供给过剩的产品将增加，一些产品将开始面临较明显的供给过剩压力。这既会导致PPI增幅逐步回落，也会给CPI增长形成反压。 过早松动银根，将有三大弊端 近期我国经济增长调整的一个重要原因是国际因素，即次债危机、周期性因素使美国经济陷入持续化的不景气状态，并导致我国的外需的明显减弱。有一种观点认为，中国经济受出口增长明显放慢的影响而将出现深幅调整，必须大幅松动政策再度刺激内需快速增长，以抵消外需增长减弱的影响。这种建议看似非常合理，实际是置中国经济于非常被动的境地。前期我国的内需已经很热，特别是投资呈持续过热状态，其中房地产更是过度繁荣，大幅放松银根就是将这一过热状态维持，由于需要抵消外部需求减弱的影响，热度必须更高才能维持，由此将导致三个更麻烦的结果：一是房地产过度繁荣将维持，有可能演化为泡沫经济。这方面日本的教训需要记取，日本当年在广场协议后为抵消因日元大幅升值而引起的出口下降的影响曾采取大力松动银根的措施，最后酿成了泡沫经济并带来了随后的“十年衰退”。二是会更进一步加剧国内投资与消费的失衡。近几年来国内投资率上升过快，而消费率逐步下降，经济对投资过度依赖。去年以来，随着宏观调控政策的效果逐步显现，这一失衡问题有一定的改善，但如果通过投资再次升温来抵消外需增长放慢的影响，那么，这一失衡问题将会继续发展，对中国的长期可持续发展将构成巨大的威胁。在外需不足和国内消费相对不足的共同作用下，严重产能过剩危机可能爆发，这对中国经济将是一场灾难。三是由于在结构矛盾未得到根本缓解、特别是发展模式和方式都未得到明显转变的情况，再次大幅松动银根的后果就是，国内能源、资源瓶颈约束进一步加强，但却能在国际经济明显调整的情况下支撑国际油价和商品期货价格高企，从而一方面过度地承担国际经济调整的成本，另一方面使国际炒家大赚其利。同时，目前的国内、国际的高通胀真的被我们维持住，我们的损失将是巨大的。我们可以从最近一个事例来理解中国经济与全球经济特别是中国经济增长与全球油价、商品价格的走势的关系：最近国家统计局公布了上半年经济数据，结果显示，中国经济正要出现周期性调整的良好趋势，同时，明确的政策信号是宏观调控政策保持稳定，结果，国际油价持续下跌，至今跌幅已过去20%，同时国际商品期货价格也出现了“熊市”迹象，这是非常好的现象，一方面，中国需要油价、商品期货价格的调整，这对中国抑制通胀、减少成本压力十分有利；另一方面，我们的政策主动性增强，不受国际势力的干扰，从而有利于保障国家的长远利益。 总之，在当前经济增长处于调整初期，稳定政策是关键，总体调控政策的力度不必加大，也不宜明显放松，只能做适当的微调。特别是不宜过早地放松对投资的调控，更不能继续以高耗能、高污染行业投资持续扩张为代价，以缓解因出口下滑、房地产回落而导致的经济调整。不能视经济增长的适度调整为坏事，相反，经济增长的适度调整有利于我国经济的健康稳定发展。要继续坚持相对从紧的货币政策，特别是不放松对高耗能、高污染行业和房地产业的信贷调控。 （本文作者为国家发改委经济研究所研究员）
