爱华网作者：赵晓 “流动性扭曲”，在微观上表现为“流动性不足”，以及外资取代内资、政府挤压民间、国企驱逐民企的畸形结构现象。 当前，中国政府的紧缩政策已开始向扩张调整。但调整的步伐相对谨慎，陷于“既要……又要……”的二难决策境地。归结其中原因，很大程度上是因为政策迷幻所致。这里，我们且对流行的所谓流动性过剩作些分析。 流动性真的过剩吗？ 我国当前流动性真的过剩吗？从货币供应来看，过去几年我国的货币供应基本上处于稳定状态，并没有明显“流动性过剩”的信号，而今年以来甚至出现了微观上的流动性不足，以及明显的流动性扭曲现象。 首先，货币供应并未失控。2008年6月末，广义货币供应量（M2）余额为44.31万亿元,同比增长17.37％，增幅比上年末高0.63个百分点，比上月末低0.7个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为15.48万亿元,同比增长14.19％，增幅比上年末低6.86个百分点，比上月末低3.74个百分点；市场货币流通量（M0）余额为3.02万亿元,同比增长12.28％。上半年净回笼现金194亿元，同比多回笼2亿元。2008年6月末，金融机构本外币各项贷款余额为30.51万亿元，同比增长15.17％。金融机构人民币各项贷款余额28.62万亿元，同比增长14.12％，增幅比上年末低1.98个百分点，比上月末低0.74个百分点。上半年人民币贷款增加24525亿元，同比少增899亿元。 从反映资金宽紧的市场利率变化来看，受央行不断紧缩的货币政策影响，当前民营企业通过贷款渠道融资越来越困难，民间信贷利率不断走高，导致民间借贷资本价格升高，有的地区民间借款年利率高达36％，证明流动性过剩在市场和微观层次不仅不存在，甚至是紧张的。事实上，政府也承认：对于广大的中小企业来说，融资难问题和成本过高问题已经成为了制约其生存发展的瓶颈。 紧缩成效适得其反 中国的流动性来源于三个方面：外资流入、信贷杠杆以及存款大搬家。过去几年，央行的紧缩卓有成效，中国总体货币供应并未失控。而进入2008年后，由于第二套房贷的限制以及当前市场信心的逆转，致使资金从资本市场重新流向银行，因此目前流动性过剩的压力只剩下外资流入一项。同时从国民经济和投资结构来看，很明显地出现了流动性扭曲的现象，即表现为外资挤压内资，政府挤压民间、国有挤压民营以及垄断掠夺中小的特征。 今年以来，我国外汇储备增速较快。数据显示：上半年我国国家外汇储备增加2806亿美元，同比多增143亿美元，月均增长约468亿美元，超过去年385亿美元的月均增速。此外，实际使用外商直接投资一季度高达274亿美元，同比增长61.3％。由于总的货币供应增长没有太大变化，外资的大量进入便意味着宏观当局对内资的紧缩效应。 除此之外，则是政府挤压民间、国有挤压民营以及垄断掠夺中小。众所周知，在美国，消费贡献了GDP的70％左右，相比之下，我国通常是基础设施建设和固定资产投资占大头，而这其中的大部分都是地方政府政绩工程引致的投资。这样一种投资结构导致出现了与政府投资相关的形象工程（如奥运项目），以及地产、钢铁、水泥等行业过热，而大多数民营经济尤其是“中国制造”则走向冷清的局面。 综上所述，“流动性过剩”只是假象，当前中国最严重的问题是紧缩性货币政策所导致的“流动性扭曲”的现象，即在宏观上表现为流动性充裕的压力，而在微观上则表现为“流动性不足”，以及外资取代内资、政府挤压民间、国企驱逐民企的畸形结构现象。如此，国家针对流动性过剩所制定一刀切的紧缩货币政策，并没有真正解决通货膨胀和投资结构不合理的问题，反而使得投资环境进一步恶化。 此外，基于1997年和1998年的经验，可以认为目前的货币增长速度已没有推动价格上升的压力。政府有必要及时消除政策迷幻，在包括稳定房地产市场等问题上更加积极有力地出牌。 （本文作者系北京科技大学教授，博士生导师）
