爱华网QFII紧盯政策并不断增持A股
作者:齐忠恒/文
“奥运会落幕后，新一轮A股市场监管制度的改革将拉开序幕。”汇丰银行中国策略师孙瑜表示了他的预期，“在过去的一个月中，证监会史无前例地与社会公众沟通了四次，持续表达了其出台政策提振A股市场的信心。” 面对不断下跌的A股市场，内地投资者几乎濒临绝望，而QFII机构却开始不断对A股增仓。奥运后中国经济面临一系列政策调整，嗅觉敏锐的外资机构一直在关注着可能的政策变化，“A股市场还有希望。”或许这是一种旁观者的清醒。 刺激经济？刺激市场？ 8月20日,A股出现了今年以来最大幅度纳险牵现ぶ甘ト照欠锏搅?/SPAN>7.63%。投资者普遍认为市场的爆发性增长是受到了摩根大通研究报告的影响。 摩根大通首席经济学家龚方雄在8月19日发表的研究报告中提到，“中国领导层正在谨慎地考虑退出一揽子经济刺激政策，投入的资金总额将在2000亿－4000亿元人民币之间，大约占中国GDP的1%－1.5%。而且这笔资金将单列于四川震后重建资金（5000亿－6000亿元）之外。这一揽子政策的内容将覆盖减税、稳定内地资本市场和支持房地产市场的发展。” 如果政府真能推出如此大的举措，那么对股市的影响必定是立竿见影的，因此市场以一轮暴涨做出了回应。龚方雄自己可能都没有想到，他所写的报告能够引起如此大的市场反响。笔者致电其办公室，被告知他已经离开香港休假去了。另据有关媒体报道，龚方雄事后承认上述经济刺激计划，只是个人分析。 这份报告很快就流传开了，引发了市场的大幅反弹，也引起很多争议。一些机构认为所谓刺激计划根本不足信，更有机构建议客户利用难得的反弹时机卖出股票。不过，龚方雄的报告也不是无风不起浪，当前各界对于政府通过财政手段保经济增长和经济转型一直有所期待。而外资报告则有先知先觉的意味。瑞士银行新兴市场经济学家JonathanAnderson也饶有兴致地从更为宏观的角度对龚方雄的报告进行了解读。 Anderson认为随着CPI逐渐下行，央行实际上已经逐渐放松了对于信贷的限制，而且还可能在未来进一步放松。他认为货币政策的变化才是真正影响中国经济和股市的关键，“在过去五年内，这已经是第三次大规模的流动性紧缩了，每次紧缩都会造成经济的增速放缓和资本市场的调整，这次也不例外。但是只要央行放松流动性之后，市场又会重新随之回升。” 最后Anderson指出，每次中国政府宣布信贷紧缩，首当其冲受到影响的就是房地产、物业和其他基础设施有关的行业。但是每次只要政府一放松紧缩，首先反弹的也还是这些行业。 金融创新政策是关键
结合当前A股市场急剧下滑的估值水平，孙瑜认为，“市场已经为长期投资者提供了很好的进入机会。”他所计算的2008年动态市盈率为13.3倍，2009年动态市盈率仅为12倍，和同期国际市场的估值水平相比,A股高估值的状况已经改变。根据彭博的资料,近期道琼斯成份股和香港恒生指数成份股2008年平均动态市盈率也就是13-14倍,A股投资者已经进入相对安全的区间。 孙瑜也认可目前A股的投资价值，但是和Anderson不同，孙瑜更盼望政府能够出台更加直接的政策。而且根据他的推测，政府当前对于股市的态度已经非常积极。 “连续三个星期，证监会先后发布了关于引入二次发售解决限售流通股，推动企业回购和改革红利发放的征求意见稿，其目标直接指向低迷的股市，这是很少见的。”孙瑜对记者表示政府应该积极有所作为。 而且在他看来，这些举措也确实能够对A股市场起到规范作用，并且提升A股市场的投资价值。 但市场似乎已经积重难返，因此证监会在上周继续表示提高分红门槛来限制再融资。因为长期以来，A股上市公司都不愿意支付红利，尤其不愿意支付现金红利。A股市场的分红比率为20%到25%之间，而发达市场的分红比率则达到60%左右。 “证监会还应该做得更多，比如推动分红的规定还不够彻底，政府还可以削减红利所得税，同时强制上市公司现金分红。”孙瑜期待着证监会还能推出更多的利民举措，因为他认为政府本来就应该推动股市的健康发展。 最后，孙瑜还期待证监会能在金融创新方面做出努力，“尽管至今证监会还没有披露有关股指期货、融资融券或创业板推出的时间表，但是我们认为，融资融券和股指期货可能在2008年第四季度推出。”他所预言的这一切不仅能够推升A股市场的人气，更是能够直接推动券商板块上涨。 增持中国资产 不难看出，国际投行的经济学家和策略师都在力挺A股市场的后市表现。如果说研究报告还只是分析师的空口之言，那么资金的追捧则能够切切实实地说明A股市场的投资价值。 根据理柏研究提供的数据，在9只公布资产数据的QFIIA股基金当中，共有6只资产规模在股市暴跌的7月和8月间出现了大幅的净申购，其中标智沪深300中国指数基金的持有份数因为投资者的大量买入在7月间就上升了86.99%。 理柏中国研究主管冯志源还专门提到了保德信资产管理公司于7月30日在韩国推出“保德信中国内地股票基金”。由于韩国投资者狂热申购，该基金所有销售份额在三日之内就被抢购一空。冯志源表示，“这充分显示了境外投资者仍看好A股市场中长期表现，并不因为A股市场短期的低迷而退缩。” 截至目前为止，证监会共批准了58家国际投资机构的QFII资格。在过去的两年里，无论股市经历的是一路狂涨，还是一轮又一轮的暴跌，我们都见证了一家又一家的QFII走入了中国。而且随着奥运会的成功举办，还会有更多的基金进入中国。美国某养老金的高层在奥运期间告诉笔者，“我们对于中国非常感兴趣，只是始终没有机会了解它，因此也不敢贸然投资。我想奥运会之后，很多美国人都会和我一样，把中国资产放入我们的投资组合。”
