爱华网作者：《环球企业家》主编 杨福 在如今黯然无光的全球资本市场，以石油为代表的大宗商品价格的大幅下跌无疑是一个好消息。7月以来，原油价格已下挫了20％，黄金、部分工业用品和农产品等其它大宗商品也遭遇强大抛盘，让此前关于大宗商品价格不会立刻出现大幅下挫的预测破产。 但就在看跌派在热烈谈论此番跌失将有多剧烈、持续时间将有多长之时，有一个更重要的问题需要回答：油价为什么会下跌？ 如果油价的下跌是由投机者的撤离所引起的——正如许多人相信的那样，则是一个再好不过的事情，惟一的输家将是一些对冲基金。 但如果油价下跌是因为全球经济撞到天花板上所致，则是另外一番光景。 在去年的大部分时间，全球资本市场都在忽略美国信贷市场的坏消息。这样的乐观建立在如下的假设基础之上：美联储能够规避美国经济的衰退风险；即便美国经济进入下行通道，世界的其它经济体也能独善其身，保持健康增长；信贷危机将会局限在与次级债相关的领域。 这样的假设被证明为过于乐观。根据IMF的标准，低于3％的全球经济增长就属衰退。它在7月中估计全球经济在今年将实现4.1％的增长，2009年则是3.9％，均弱于今年第一季度的4.5％。
危机的根源在于堪称历史上最大的资产泡沫的破裂，让全球金融业遭受80年来最大的冲击，而美国并不是惟一经历经济放缓威胁的国家。 作为全球经济的火车头，美国今年显现的增长模式──平淡无奇的上半年紧跟着更加疲弱的下半年──与今年年初时的大多数预测截然相反，在下跌的房价、高涨的油价、紧缩的信贷和不断上涨的食物成本夹击下，美国的消费者支出将在今年下半年延续收缩势头。很多经济学家认为，在经历了1990-1991和2001两次短暂而温和的衰退后，美国将在今年迎来一个虽温和却漫长的衰退周期。不断推出援救措施的事实表明，美国经济或许会出现更多问题，从而对全球其他地区的市场和实体经济造成影响。 一度被视为将免于美国经济放缓拖累的日本和欧洲，如今已开始为此付出代价。日本4-6月份经济则出现一年来的首次萎缩。而全球第二大经济体的欧元区似乎正走向硬着陆，甚至有可能陷入衰退——欧洲最大的经济体德国6月份制造业订单大幅滑坡，欧元区7月份的整体经济景气指数迎来自911恐怖袭击影响以来最大月度降幅。仅在一个多月前，欧洲还觉得自己能避免全球经济减速最糟糕的情况。即便是执新兴市场牛耳的中国，高速增长的经济也出现放缓迹象。以油价为代表的大宗商品的价格下跌，很大程度上正是由于交易商预见到需求在接下来的几个月将随全球经济放缓以及信贷危机进一步由美国向海外蔓延而软化。 看起来实在是让人难以释怀，但却不是世界末日的到来。 大宗商品的价格下跌为各国政府抑制通胀提供了空间。危机始作俑者的美国已表现出强大的经济韧性。在7月的报告中，IMF把2008年美国经济增长率上调至1.3％，而它在3个月前的预测的增长只有0.5％。 尽管世界其它经济体躲不开美国经济的麻烦，大多数发达国家的经济总体状况仍好于美国，尤其是新兴市场国家也具备更强的对冲经济衰退的势能：许多国家都拥有充足的外汇储备和灵活的汇率制度，能在很大程度上避免类似1997-98年的亚洲金融危机。与此同时，他们也在激活内需和地区间的经济联系，同时具备靠财政政策对冲出口下滑的空间。 考虑到金融灾难的规模，情形本可以更糟。你甚至可以进一步乐观说，全球经济在经历了过去5年的高速增长后，也到了需要稍事喘息的时候——这并不是一件坏事。
