爱华网作者：赵晓 中国经济事实上面临着非常严峻的紧缩过度风险，有必要吸取1997、1998年的教训。 显然，中国经济正进入一个艰难的十字路口。2007年、2008年的情形有许多方面跟1997、1998年是相同的，因此有必要向1997、1998年学习，吸取其紧缩过度的教训。 繁荣时期的危机时刻 目前，中国经济明显处于一个繁荣时期的危机时刻。出口加工型制造业一落千丈，今年1-5月的出口贸易顺差已经从增长转为大幅下降8.6%，而工业生产增长也相应受到影响，中国经济增长以及吸纳就业的一个强劲发动机已经熄火或正在走向熄火。 房地产是中国经济增长以及吸纳就业的另外一台发动机，但情况同样不妙。虽然2008年1-5月的投资增长31.9%，但实际上投资价格指数上升很快，因此实际投资增幅要低出很多。而从趋势上看，名义投资1、2月份后呈现逐月回落，且新开工项目同比下降，意味着开发商对前景不看好。还有就是房屋销售的成交量急剧地萎缩，这表明目前的价格实际上很难维持住，最多拖到今年“金九银十”，届时很可能会有一番恶性杀价，而接下来市场走势将是兵败如山倒。所以，如果说去年第四季度房地产的观望只是因为“信贷真空”所造成的暂时观望，今年一季度的观望则已演变成“信心真空”所造成的观望，并且接下来有可能形成“债务-通货紧缩”型的恶性下滑。 进一步地观察中国经济，在去年11.4%的GDP增长中，消费贡献了4.4个百分点，投资贡献了4.3个百分点，进出口是2.7个百分点。从消费来看，假定2008年居民的收入增长跟2007年持平，但是没有财富效应，对GDP的贡献会减少0.3%。而根据2008年最新情况看，当前城镇居民收入增长大幅下滑，一季度实际增长只有3.4%。因此，2008年的实际消费增长将回落，不可能达到去年的水平。从固定资产投资来讲，1-5月的实际增长只有15%多，远低于2007年投资实际增长20%的水平。此外，1-5月份，进出口顺差不增反降，大幅下降8.6%，因此出口对增长的贡献已经没有。 另外，2008年一季度，居民消费价格总水平上涨8%，食品价格上涨21%，拉动价格总体水平上涨8%，但从5月份开始显出全年逐月回落的情况。 这样，2008年经济增长有可能下滑到9%以下，而物价会逐渐回落。 在国际经济衰退时，中国经济保持9%的增速、物价增长6%强，应该还是不错的。但问题是2008年中国经济相比去年快速地下滑，实际上意味着紧缩效应已全面显现，紧缩效应的惯性作用必然会使得中国经济继续下滑并走向偏冷。比如：到2009年时，也许会突然发现连保8%恐怕都很难，而物价也不再是全面通胀，相反物价环比是回落的。在经济快速回落时，如果政策上大的涨价因素没有释放，物价也可能出现回落，甚至到达一个令人难以置信的水平。 悬崖边上的七个建议 中国经济事实上面临着非常严峻的紧缩过度风险。因此，从宏观调控要打移动靶的秘诀看，我主张更加积极地将紧缩的钟摆往回调，具体有七点建议： 一、立即停止人民币升值，以稳定亟亟可危的出口，保障中国工业化进程，同时遏止热钱流入。 二、下调存款准备金率，以释放政策放松的信号，避免一致看空的信心反转现象出现。 三、稳定包括房地产投资增长在内的固定资产投资增长。 四、要再度实施积极的财政政策，但不是用于投资，而是用于社会保障，进而激励居民消费。 五、绝不能让房地产市场崩盘，否则一定是中国经济的悲剧，为此必须防范房地产资金链风险引发市场系统性风险、引发金融风险。
六、当局要特别考虑因地制宜和因情况制宜的政策，比如：允许地方放松、允许90平方米以下的第二套房的按揭贷款首付比例下调。 七、为避免一刀切，除了宏观放松外，要寻求具有放松效果的制度创新举措。比如：REITS(房地产信托投资基金)是公认的房地产金融创新，现在是推出的最佳时机。另外，应该鼓励和推进民营房地产公司的上市。 (本文作者系北京科技大学教授，博士生导师)
