爱华网系列专题：改革开放三十年
文／李德 21世纪以来，经济全球化对中国经济金融运行的影响日益显著。经济全球化与中国金融业面临着挑战。中国金融业在快速发展过程中，面临着新的宏观经济形势与市场环境，出现了一些新情况和新问题，成为影响金融稳定和安全的重要因素。 开放中的宏观调控难度加大 首先是金融发展格局不协调，我国金融资产结构不够合理，间接融资比重偏高，储蓄率和M2与GDP比率较高。金融体系中银行资产占金融业总资产80%以上，保险证券在金融业中所占比例较小。金融体系发展不平衡，降低了金融资源配置效率，使金融业产生系统性风险的可能性增大。 其次，面临流动性过剩问题。近些年来，世界经济及金融业发生很大变化，突出表现为整个经济的金融化和资产化趋势非常明显，全球范围内的流动性过剩。流动性过剩总的来说就是货币当局发行货币过多，货币增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速，在宏观经济方面，它表现为货币增长率超过GDP增长率。我国在经济金融高速发展过程中，也出现了流动性过剩的问题，加剧了经济结构的不平衡，影响到宏观经济和社会的稳定。一些学者和专家认为，我国流动性过剩产生的主要原因是由于近年来我国国际收支经常项目、资本金融项目的双顺差，使得资本流入数量远大于资本流出数量，从而使我国外汇储备在15年时间里增长了近69倍（1992-2007年6月）。在国际收支双顺差的情况下，为维护人民币汇率稳定，中央银行在外汇市场上大量买进外汇，同时通过外汇占款的形式增加了货币供应量，造成资金的流动性过剩。 经济全球化中金融机构的风险 首先是银行机构的风险，我国国有商业银行改革取得了较快进展，不良贷款率大幅下降，但仍然存在潜在风险。我国银行业贷款集中度过大，对集团企业客户多头授信和对重点行业集中授信的现象普遍存在，不利于分散经营风险和防止关联交易风险，往往会导致风险扩散和放大的负面效应，从而产生系统性风险。 从2007年8月以来，美国次级贷款危机全面爆发，不仅造成信贷紧缩，而且对市场信心构成打击。由于中国资本项目和金融市场仍相对封闭，使得中国资本市场、银行、房地产都暂时免受危机之祸。但这并不意味着中国市场可以高忱无忧。一方面，我国外汇储备增长和人民币升值趋势，凸显了当前我国金融结构的诸多矛盾，面对国际金融市场的剧烈波动，也会面临更多的金融压力和金融风险。另一方面，我国已进入加息周期，银行不断上涨的贷款利率进一步增加了借款人的偿付压力，并且也越来越难以预测未来现金支付的变化。由于中国银行业对住房贷款的风险准备可能不足，因此一旦今后房价下跌，其应对能力就会相对减弱，往往会造成巨额损失。 第二，非银行金融机构的问题。我国的证券公司存在整体规模偏小，盈利模式同质，行业集中度不足，公司治理结构和内部控制机制不完善，整体创新能力不足等问题。我国的保险机构面临诚信风险、管理风险、恶性竞争风险、投资风险、巨灾风险等较多风险隐患。我国其他非银行金融机构，如信托公司、租赁公司、财务公司等，目前市场定位不够清晰，融资渠道比较狭窄。此外，在商业银行等机构大力开展金融创新和金融理财产品的背景下，缺少竞争能力和手段，改革和发展遇到较多困难。 金融市场发展中也存在着一定的问中国金融业在快速发展过程中，面临着新的宏观经济形势与市场环境，出现了一些新情况和新问题，成为影响金融稳定和安全的重要因素题，我国的货币市场与发达国家的货币市场相比，其深度和广度不够，货币市场的内在功能还有待于提升。货币市场中交易的集中度偏高，一定程度上影响了市场的竞争性和效率。 我国资本市场是在计划经济体制向市场经济体制转型过程中发展起来的,尤其是在股份全流通的新形势下,影响市场运行的内外部因素趋向复杂化,持续稳定运行的基础仍不牢固,市场整体效率仍然较低。我国多层次资本市场刚刚起步,还不能满足多元化的投融资要求,证券交易所竞争力有待于提高。市场总体结构失衡，直接融资比例偏低；股票市场流通股份比例偏低,交易品种和数量不够丰富；债券市场,尤其是公司债券市场发展滞后。近年来,随着全球金融市场波动加剧,尤其是美国次贷危机和各国政策变化的影响,使中国股票市场在国内外宏观经济的影响下,呈现大幅波动的局面。加快金融改革和维护金融稳定 当前，国际经济环境变化不确定因素和潜在风险增加。我国经济运行中长期积累的突出矛盾和问题并没有根本解决，同时还出现了一些新情况新问题。因此，必须充分做好应对国内外环境变化的各项准备，加强宏观调控，深化金融改革，维护金融稳定。 继续加强和改善金融宏观调控，我国经济发展要"稳中求进，好字优先"，防过热，防通胀。按照国务院统一部署，合理配置宏观调控部门的职能、做好发展规划和计划、财税政策、货币政策的统筹协调，形成科学、权威、高效的宏观调控体系。针对我国经济运行面临的过热和通胀风险，落实好从紧的货币政策，结合运用多种货币政策工具，保持适当的调控力度和操作的灵活性，控制货币信贷过快增长，努力维护物价基本稳定。根据银行体系流动性的动态变化，继续适时上调存款准备金率和积极开展公开市场操作，抑制银行体系的货币创造能力。继续增大汇率弹性，进一步发挥汇率在调节国际收支、引导结构调整及抑制物价上涨中的作用。继续推进利率市场化改革，适当发挥利率杠杆在防范经济过热和控制通货膨胀中的作用。继续加强窗口指导和信贷政策指引，充分发挥信贷政策在促进结构调整中的积极作用。继续推进金融机构改革，当前，中国金融业还处于初级发展阶段，总体水平不高，需要加快转变金融发展方式，继续推进金融改革与开放。 巩固四家国有控股商业银行的改革成果，加强与境外战略投资者的合作，注意引进先进管理经验和技术。进一步完善公司治理结构，转变经营理念、经营机制和增长方式，强化基础管理、内部控制和风险防范机制。借鉴国际经验，建立和完善金融控股公司的模式。结合新农村建设和农村金融改革总体规划，抓紧做好农业银行改革方案设计论证工作，扎实、稳妥地推进农业银行改革。按照"一行一策"的原则，继续推动国家开发银行改革，研究农业发展银行、进出口银行改革发展问题。加快农村金融体制改革进程，推动农村信用社深化改革，推动小额信贷组织等新型农村金融机构发展，推动完善农村金融服务体系。巩固已上市保险企业改革成果，健全公司治理，转变经营机制。 推动金融市场协调发展 首先，积极发展货币市场，促进同业拆借市场、回购市场、短期融资券市场、商业汇票市场的协调发展，拓宽市场广度和深度，提高透明度和效率，增强流动性管理功能。积极发展货币市场基金，引导货币经纪业务的发展，注重发挥专业中介机构的作用。 其次，大力发展债券市场。建立健全以市场化为导向的债券发行机制，对债券发行实行核准制、并逐步创造条件最终实现注册制发行。健全信息披露制度，完善信用评级机制，规范参与债券市场各类中介机构的运作，提高市场透明度。充分发挥机构投资者优势，大力引进债券基金、社保基金、企业年金等新型机构投资者，进一步向境外合格投资者开放债券市场投资。丰富债券市场品种，大力发展企业（公司）债券市场，发展住房抵押证券、项目支持证券等资产证券化产品。构建银行间市场和交易所市场互为补充，安全、高效、相互联通的债券市场。 第三，促进股票市场持续稳定发展，继续深化股票发行体制市场化改革，进一步完善现有的询价制，逐步实现由核准制向注册制转变。强化上市公司治理，提高上市公司质量，积极通过资本市场上的并购重组、产业整合带来经济效率的提高。推动监管以审批为主向以信息披露为主转变，监管模式逐步实现从机构监管向功能监管转变；建立科学的风险预警和防范机制；逐步完善由监管机构监管、自律组织、交易所共同组成的多层次监管体系。大力推进主板市场、中小企业板市场、创业板市场等多层次股票市场建设。建立适应不同市场层次的交易制度和转板机制，逐步形成各层次市场间有机联系的市场体系。 第四，加强金融监管和防范化解金融风险，近期发生的美国次贷危机，是过去半个多世纪以来，国际金融市场上首次出现的银行系统和资本市场一起发生的危机，并使各国金融界面临着国际金融市场的变化及对监管带来的挑战。2007年9月，英国发生了北岩银行挤兑事件，这次事件暴露了英国现行金融体系和存款保险制度所存在的问题，已经引起了英国政府的高度重视，并开始着手对监管体制进行改革。美国财政部提出了金融监管系统整改蓝图，即实行"美国版"的金融大部制。它的实施可能有助于消灭监管缺失地带，提高监管系统的整体效率。 我国将借鉴国际经验和结合国情，转变金融监管理念，不断完善金融监管体制，加强金融监管协调，强化金融监管，维护金融安全和稳定运行。按照我国国情和国际监管趋势，健全覆盖面广、操作性强、鼓励金融创新的金融监管法律框架。加大对银行业信用、市场和操作风险的监管，严格对商业银行的资本充足率考核，强化资本约束机制。稳妥处置中小银行类金融企业的风险。实施以净资本为核心的证券公司、期货公司风险监管制度，改进上市公司信息披露监管，健全对大股东或实际控制人行为的监管制度。以加强保险偿付能力监管为核心，深入推进对保险企业治理结构和市场行为的监管。建立和健全存款人、证券投资者和被保险人保护制度。 (本文作者为中国人民银行研究局副巡视员，研究员，经济学博士)
