爱华网[email protected] 光大通信中国（EBTMobileChina）是一家美国公司，主营手机和移动服务，在上海地区有业务，老板也是美国人。该公司的业务领域美国人非常熟悉，所以在上市地点的选择问题上，纳斯达克（Nasdaq）应该是一个更为自然的归宿。但是最终光大通信却选择了伦敦的英国另类投资市场AIM(AlternativeInvestmentMarket)，募集金额800万美元。 出生于芝加哥的光大公司首席执行官吉姆?雷伊曼（JimReiman）说，“按理说，我的首选应该不会是英国。不过AIM就是为我们这样的企业而设的。我们去纳斯达克的时机还不成熟。” 比起成立于1971年的纳斯达克，拥有12年历史的AIM的知名度不是很高。但在近几年的迅速发展之后无论上市公司数量还是融资金额，AIM已有望比肩纳斯达克。 和光大通信一样，越来越多的海外企业选择在AIM而非纳斯达克上市。2006年，共有341家公司在AIM市场进行了IPO，其中有232家来自英国本土，109家来自海外，融资金额达到310亿美元。这使得在AIM挂牌交易公司的数目达到1656家(其中481家来自英国以外)，自1995年以来累计融资金额达到780亿美元。相比之下，2006年，纳斯达克IPO融资金额只有290亿美元。2007年上半年间，在AIM市场IPO的公司已有88家。 在2000年，如果问一家初创公司希望到哪个交易所上市，答案恐怕只会有一个——纳斯达克。如今，同样的问题或许会有更多答案，而AIM市场的飞速成长使得它越来越接近最佳答案。 多元化规避风险 为了贯彻扶持中小企业发展的政策，1995年，英国设立了AIM市场，将目标对象定位为中小企业和初创企业，成为继纳斯达克之后在欧洲成立的第一家二板市场。与美国纳斯达克等由场外市场转化而来的创业板市场相比，英国AIM市场属于“白手起家”。资料显示，1995年6月，AIM市场在设立时，只有10家上市公司，总市值8820万欧元；而到1995年底，上市公司即达到121家，总市值近24亿英镑。 英国AIM市场成立之初，就明确要为具有成长性的中小企业提供融资服务，但对于企业的性质及行业没有特别要求，这与其后成立的英国高技术板块要求以高科技公司为主形成鲜明对照。因此，AIM市场的上市公司行业十分广泛，既有科技公司，也有非科技公司，在以科技为主的技术板块中，其行业分布也较为分散，并不局限于IT行业。以2002年年底为例，其704家上市公司分布在石油、航空、国防、电器设备、通用电机、自动化配件、电器消费品、医疗设备、生物科技、药品、零售业、出版业、服务业、交通运输、通讯及金融、IT等行业。其中，一般服务业271家，占38.5%，居于第一位，金融机构136家，占19.3%，居第二位；IT行业94家，占11.9%，为第三位。 行业分布的多元化降低了AIM运作的风险，所以科技泡沫给AIM带来的冲击远远没有纳斯达克那样大。此外，AIM具有独立的上市制度、监管制度、信息披露制度和风险警示制度等，利用现有交易系统建立相对独立的创业板市场，可以保证AIM公司的质量，提高了抵抗风险的能力。 中小企业的最佳选择 事实上，AIM对纳斯达克的赶超很大程度上得益于中小企业对它的青睐。很多中小企业和初创公司看中的是这里宽松的监管环境和低廉的费用。 在AIM，无最小公司规模的限制，无需有3年公司运营纪录的要求。最宽松的一点是由保荐人进行适宜性的审核，而不是由证交所或监管部门进行。 “在纳斯达克上市、保持挂牌的成本都极高，吓跑了不少企业。”帮助企业在AIM上市的伦敦经纪公司PanmureGordon首席执行官TimPanmure说。根据伦敦证交所的测算，在AIM上市的成本占融资总额的4.5%到5%左右，而在美国则占6%到8%。另外还有其他成本，如季度报告成本、遵循《萨班斯-奥克斯利法》的成本（该法的推出使任何企业都必须承担异常高昂的财务和行政负担。按持续性行政开支计，成本最低75万美元，最高需要300万美元）AIM市场的优势还在于时间的短暂。在AIM市场上，从启动上市程序到挂牌，通常时间为3～6个月，而这个时间是非常可控的，主要是尽职调查和财务尽职调查的时间。 此外，AIM市场另一个很特别的地方在于，公司第一笔融资并不大，因为很多中小企业的管理层不希望股权稀释过多，而AIM市场对这些中小企业的后续再融资也提供了非常便捷的程序，这就使它成为吸引很多中小企业融资的板块。2002年，AIM共有160家企业上市，IPO融资4.901亿英镑，平均每家307万英镑。这正好与欧洲大陆新市场和中国香港创业板市场形成对照。如德国新市场上市公司IPO平均为8957万欧元，法国平均为2245万欧元，中国香港平均为1600万港币。不仅如此，AIM市场上市公司再融资规模也不大，而且基本趋势与规模同IPO相似。应该说，AIM市场这种小额多次的融资方式符合中小企业的发展特征及融资的客观需求。 在选择何处上市时，像光大通信这样的企业会有一系列的要求。它们希望该国际市场应允许处在发展初期或者中期阶段、尚没有优良业绩纪录的小企业能获得融资。它们希望进入一个流动性市场，希望在可能的情况下获得最高市值，还希望有机会让自己的股票升值。此外，它们需要接触到一些有见识且愿意接受小企业风险的投资人。雷伊曼说，光大如果在纳斯达克上市，可能会有更高市值，不过从其他各方面看，AIM的评分都要高于纳斯达克。 AIM的全球化战略
在美国上市的高昂成本，使得美国企业也纷纷寻找除国内以外的其他融资方式。美国硅谷的许多企业正排队等候在AIM上市。据业内人士称，已有超过100家美国科技企业有这种打算。 一些澳大利亚、加拿大、爱尔兰、以色列、挪威、新西兰、中国的企业也已登记上市。以色列无线通信开发商Telit通信公司（TelitCommunications）成功地在AIM发行股票，该公司首席执行官OosiCatz说：“当然我们考虑过在纳斯达克上市，但是纳斯达克要次于伦敦。”AIM的兴起给了以色列公司一个在纳斯达克以外上市的选择，这种选择是他们以前没有的。OosiCatz补充说：“AIM让企业根据合理商业决定来选择在何处融资。”AIM最初仅面向英国企业，但自2000年起海外公司逐渐增加。伦敦证交所根据市场情况为企业提供了各种便利政策，进一步吸引了来自各个国家的发行商。 不仅如此，世界范围内效仿AIM的也大有人在。分析家相信，纽约证交所成功收购的群岛公司（Archipelago）将会成为华尔街的AIM。欧洲交易所（Euronext）也成立了Alternext，这完全是欧洲翻版的AIM。爱尔兰也在尝试设立类似市场。加拿大的TSX集团除多伦多股票交易所外，还经营一家风险投资市场，该集团目前正加大力度，吸引高速增长的小型企业。 2007年10月30日，伦敦证券交易所宣布与东京证交所合作筹建一个新市场，后者将效仿伦敦AIM模式，计划于2008年底投入运营。
