爱华网全球通胀和次贷危机两大经济难题，任何一个独立出现都足以震撼全球股市，何况现如今二者同时袭来，全球股市焉能走强
□本刊评论员 倪金节/文
7月份的全球金融市场，伴随着石油价格急跌、“两房”出现危机、美元兑欧元创下新低等众多因素，在动荡和暴跌中度过了一个月。 特别是自6月20日本栏截稿至今的一个月时间里，可以说全球金融市场已经开启了新一轮的动荡周期，现如今MSCI发达国家指数的23个成员国股市中的22个(除了加拿大)，已经陷入了熊市的泥淖。而这新一轮的金融市场动荡是以油价出现急速下跌为标志的。 油价谜局 本栏在6月和7月的文章里，一直在强调以油价大幅度攀升而导致的全球通胀，成为未来相当长一段时间内左右全球金融投资市场最为关键的因素。7月15日到24日国际原油价格出现暴跌，短短七个交易日内从147美元/桶的历史高位滑落至124美元/桶，跌幅达到16%。 恰恰在这七天中，道琼斯工业指数从最低的10827点暴涨到11632点，涨幅达7%，全球其他的股市也随着油价的暴跌而出现了一定程度的反弹。 那么，现在更值得我们关心的问题是，147美元/桶的国际原油价格是否将成为油价的历史性顶部，甚至有分析人士断言，随着中国奥运会的召开，中国最终将通过大幅提高成品油价格遏制需求，国际原油价格在明年将跌破100美元/桶。如果此预言成为现实，油价出现中期顶部也就成为现实。 其实，自从石油价格突破80美元/桶以后，预测油价走势注定了就成为一件“吃力不讨好”的事情。石油价格是由供应、需求、地缘政治和资金流动性等多重因素共同决定的。供应和需求的变化，可以通过经济学上的理论分析得出趋势性的预测结论。全球的流动性资金走向，尽管变化快、动荡大，不可控性甚高，但依然可以通过对各国央行的货币政策把握，来追踪国家资本的踪迹。但是地缘政治因素，不仅不确定性很大，经济分析、产业研究无用武之地，而且情报和数据的收集极为困难。 在笔者看来，80美元/桶以后的石油市场走势，似乎受流动性过剩和地缘政治的影响远大过供求等基本因素的作用。因此，预测油价的走势难度可想而知。 从需求来看，2008年7月1日国际能源署(IEA)在世界石油大会上发布的中期石油市场报告称，尽管存在着高油价和经济减速正在拉低需求增长的因素，但是未来5年全球石油供求关系依然紧张。报告预计，从现在到2013年的5年间，全球石油需求平均每年将增长1.6%，原油日需求量将由目前的8690万桶上升至9410万桶。 从供应上看，全世界2007年平均日产石油8000万桶，其中石油输出国组织为3500万桶，俄罗斯为1300万桶。在油价高企的今天，几乎所有产油国的油井都开足马力拼命生产。除沙特阿拉伯外，全世界都没有多余产能来应付需求增长，而沙特的备用产能相信也不超过总产能的3%。 而且目前石油市场还有较多的不确定因素，特别是伊朗与以色列和美国之间的冲突，这一问题由来已久且非常复杂，不可能就一次性一劳永逸地解决，未来很可能出现反复，这是原油市场上最大的不确定性。此外还有美国的大选，届时是奥巴马还是麦凯恩当选，对于油价的影响也是截然不同的。 CRB指数挑战400点 CRB(商品价格)指数，描述的是全球大宗商品市场价格的总体走势。从2001年10月至2008年7月，CRB指数上涨326%，在7月15日达到最高461.41的历史性高位，商品牛市也已经持续了近7年时间。但是，随着油价的暴跌，CRB指数也急挫至目前的425附近，跌幅达6%以上。 如果油价继续下行，其他大宗商品市场也势必呈现“覆巢之下，焉有完卵”的结局，那么CRB指数跌破400点的心理点位立马成为现实。当然，沧海横流之中，黄金成为整个市场最抗跌的品种，由于避险资金接踵而至，黄金价格反弹凌厉，本月最高探至988美元，目前依然维持在960美元附近的高位。 7月份的LME铜价从8500美元/吨跌至8000美元/吨，跌幅将近6%，8000美元一线岌岌可危。锌价和铝价都延续下跌态势继续下跌，当前价格再度回落至前期震荡区间，且离前期地点1750美元和3000美元已不遥远。 农产品（000061行情,爱股,资讯）市场方面，CBOT大豆期价在日前跌破了1500美分，从技术上来看算是打开了下行空间，美豆主力9月合约后市将考验60日均线的支撑。前期偏强的豆粕期价也随之走软，豆油则现加速下跌之势。总体来看，美盘豆类调整行情已经展开。 而前期一直和石油价格如影随形的玉米价格在7月却拉出了一根长长的阴线，CBOT玉米在6月创出近800美分的高位后，7月份从高位持续滑落，将5月底以来实现点位突破的战绩全部抹去，目前考验600美分一线。 股市遭遇“双重压制” 尽管如前文所述，在油价大幅度回落的情况下，美国股市出现一定程度的走强，但是全球通胀的趋势丝毫看不出逆转的迹象。目前，全球192个国家里面有大约50个国家通胀率达到两位数，而且仍有许多国家的通胀率可能马上就会达到两位数。在设定了通货膨胀目标的发达国家和新兴市场国家，80%的国家消费价格指数超过了目标值。 而正当市场人士以为，一年前爆发的美国次贷危机已经逐渐消退，全球通胀取代次贷危机成为各国政府关注的焦点之际，美国两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美却爆发了财务危机。结果不但导致美国股市急跌，欧洲股市也应声暴挫，包括A股在内的亚洲股市也不能幸免。全球市场又陷入了新一轮动荡，甚至有人称此为“次贷危机第四波”。 全球通胀和次贷危机两大经济难题，任何一个独立出现都足以震撼全球股市，何况现如今二者同时袭来，全球股市焉能走强？尽管油价的回落，一定程度缓解了二者的冲击力度，但是短期内道指重新站上13000点、纳斯达克站上3000点只能成为一种奢望。 在美股走强甚是艰难的大背景下，欧洲股市、亚洲股市也难以独善其身。 从欧洲的银行业和房地产市场来看，尽管欧洲自身拥有的次级贷款很少，但很多欧洲银行都在美国抵押贷款类的证券上损失惨重，这导致银行资金成本上升并且迫使银行收缩房地产抵押贷款业务。 另外，受到强劲欧元和商品成本攀高的影响，欧元区的通胀压力巨大。而为了抑制物价上扬，欧洲央行7月初决定加息25个基点，将欧元区主导利率从4%升至4.25%。而且未来欧洲央行为了打压通胀可能进一步加息。 当此双重关口，法国CAC40指数和德国DAX指数距离5000点和7000点的位置也渐行渐远。目前的全球股市，估计也就只有资源类企业在股指中占极高权重的加拿大和巴西，两国股市能够“两枝独秀”，脱离全球的熊市而继续牛市行情，和大宗商品市场同起同落。
A股奥运行情 中国股市在经历了半年多出现近50%的跌幅后，目前A股的估值中枢已回落到基本合理的区间。从中长期来看，考虑到企业劳动生产效率的增长情况和目前的估值水平，如果未来的通货膨胀预期没有出现失控，那么，随着未来资金面的逐步改善和盈利的稳定增长，市场能够恢复强劲的上升。 日前，上半年中国宏观经济的“半年报”披露，在通货膨胀、美元贬值、次贷危机、雨雪冰冻及地震等自然灾害这样的困难环境中，中国经济呈现出增长放缓、物价由高位逐步回落的发展态势实在弥足珍贵。 尽管目前的A股依然在二次探底之中，其中30日均线对沪综指构成较大的压制。但是无论从经济基本面，还是A股估值的角度来看，特别是随着奥运的临近，A股市场出现一波像样的奥运反弹行情是可期的。 (完稿日：7月24日)
