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□文 天韵斋主 今年流动性与管理层的力量发生了变化，管理层对市场掌控能力变强，那么管理层的最重要的“对手”可能不再是流动性，而是如何合理利用自己的能力。换句话说，管理层今年最大的“敌人”是自己。 2007年管理层“屡战屡败”，在于其误判了流动性过剩对股市的冲击，以及管理层自身能力的不足。 去年，在流动性严重过剩的情况下，管理层能力不足体现在三个方面：一是资产供给能力有限，特别是在上半年没有提供足够的IPO资源，下半年则匆匆忙忙推进众多H股回归；二是对市场调控的经验不足，如“5·30”后极力扶持基金，导致了下半年疯狂的“蓝筹泡沫”；三是制度建设的落后，发行制度、监管制度、市场交易制度等方面都不够完善。 但是，今年管理层的能力得到了较大的加强，不仅资产供给链瓶颈将得到解决，对市场的认识进一步深化，而且制度建设也会有所突破。 然而，这正是我们所担心的——在此背景下，管理层能否较好地运用自己的能力，加快资本市场的建设，引导市场健康平稳地运行？ 其实，如果管理层能够准确把握流动性的脉搏，控制好大扩容的节奏、基金发行的步伐以及制度建设的进度，就既可以达到发展资本市场的“既定方针”，又可以引导行情比较平稳地运行。 而如果管理层仍然用去年流动性过剩的程度衡量今年的流动性，那么管理层就可能高估了流动性，继而没有节制地加大资产供给，届时可能破坏市场供求关系，导致股市走向持续下跌的“黑洞”。 而且，我们的这种担心并不是毫无根据的，管理层此前提出的“推动已上市公司扩大实际进入流通的股份比重”，其具体含义至今还有待进一步观察。此外，今年管理层手中的武器不仅仅局限于资产供给，还包括创业板、股指期货等等，如果管理层没有利用好这些资源，对市场产生的负面影响将是巨大的。 所以，管理层能力的加强是一柄“双刃剑”，对市场的影响关键在于管理层如何运用，如果拿捏适当，资本市场将得到较好的发展；如果使用过度，对于资本市场无异于一场灾难。
