爱华网次级债后巴菲特频繁出手，再度展示了市场动荡时独善其身的秘诀
王萃
绝大多数人84岁时提供的忠告只会被当做唠叨，但同样这个岁数巴菲特的话却拥有教皇圣谕般的力量。 40年来，这位奥哈马的圣人为自己铸造了不可撼动的名望，成为繁荣时众人仰视的偶像，而当危机袭来，那些惊慌失措的投资者又把巴菲特看成引领他们走出荒原的摩西。 因此，当巴菲特在一年一度给股东的公开信中邀请他们参加伯克希尔·哈撒维公司2008年年会时，对27000名股东中的很多人来说，巴菲特确定为会场的19.43万英尺的篮球场就是现世中的评判世道的锡安山。他们和全球无数的投资者都急需聆听巴菲特对动荡的金融市场的分析、判断和预言。 事实上，3月份和伯克希尔·哈撒维公司最新财报同时发布的这封公开信已经包含了巴菲特最新思考的要点，他对目前灾难起因的反思，对今后市场趋向的预测，更重要的是其一系列投资行为背后的逻辑。 站在价值投资者的立场，巴菲特对美国金融机构的蠢行进行了不留情面的批评：五年前，他们唯一担心的是房产泡沫还不够大，并不顾借款人的实际收入状况随意放贷，认为只要房产价格上涨一切都不是问题，现在泡沫破裂，这些机构的处境“惨不忍睹”。 2007年5月，早在次级信贷危机显露前，巴菲特就指出：“美国的公司正处在世界上最好的市场环境中。而历史经验告诉我们，那些好的状况不会永远存在。”他警告说，全球金融稳定可能会遭受到某个外部事件的威胁。这被一些分析人士诠释成对恐怖袭击和其他地缘政治危险的担忧，但实际上，巴菲特反复强调的是广泛使用杠杆和金融衍生品所蕴藏的风险，认为交易资产的行为简直是“蠢人的游戏”。 基于这种判断，在此后数月中，巴菲特不停地出售持有的金融衍生品。尽管这些衍生品包含一些投资机会，但是在巴菲特眼中，这些是“金融大规模杀伤性武器”，滥用必将招致巨额损失。 和那些迷恋金融创新和复杂交易的机构不同，巴菲特选择投资对象时依然坚持最“古典”的投资原则——公司的盈利是否在上升以及是否比竞争对手拥有优势。一些老面孔继续留在巴菲特最新公布的投资清单上，其中持有美国运通13.1%股份、可口可乐8.6%和宝洁3.3%，这些公司去年每股收益增长都超过12%。 伯克希尔·哈撒维公司持有的这些蓝筹股2007年的市值为750亿美元，而购买成本总计392.5亿美元。 预感到美国金融市场的风险，巴菲特开始尽可能分散投资风险，不断加大对医药领域的投入，持有强生集团的股份增长了一倍多，在世界第三大制药厂、法国制药企业SanofiAventis的股份也显著增加。 决定巴菲特投资行为的另外一个主要因素还是适当的价格和买入时机。2007年人们对他在石油价格一路上涨时抛出中石油股票表示不解，虽然曾经承认“卖得有些早”，但在公开信中巴菲特还是用一连串财务数字重申了其背后的投资逻辑。2002年中石油市值370亿美元，但巴菲特认为其市值至少应该在1000亿美元以上，于是以4.88亿美元购入中石油1.3%的股份。2007年受油价上升影响，中石油市值飙升至2750亿美元，“我们认为这个估值水平(已经)于其他大型石油公司相当”，巴菲特以40亿美元的价格全部售出，投资回报是820%。“我们仅收益所得税就交了12亿美元，相当于美国政府包括国防、社会保障等等在内的4个小时的所有支出。” 巴菲特乐于在投资对象价值低估时买入，而不选择其价格高企时追涨，今天市场低迷，他又开始谨慎地寻觅那些已经处于被低估状态的公司。 巴菲特最近一次投资是收购全球最大的再保险集团之一瑞士再保险(SwissRe)3%的股份。过去12个月中瑞士再保险的股价缩水超过1/3，是四年以来的最低点。这符合巴菲特式交易的特征，适当的价格以及对投资确有把握——巴菲特精通再保险业务，并认为其未来充满吸引力。 面对金融市场的动荡，巴菲特进而更多地关注到实体产业。2007年底以45亿美元购买普利兹克(Pritzker)家族掌管的工业集团Marmon60%的股份。选择这家公司令外界十分震惊，因为他们此前纷纷猜测巴菲特下一步会选择在哀鸿遍野的金融领域抄底。然而对巴菲特来说，市场越是这样，就越要谨慎。“符合我们要求的公司基本业务质量一定要好……至于检验的标准，绝不是今天或者明天的股市行情，而是十年后的样子……这是对美国长期的赌注。” 这也是为什么巴菲特3月初撤回对陷入困境的三家美国债券保险商承保的8000亿美元市政债券提供再担保的提议，一些评论认为这位公认最精通抄底艺术的大师觉得“价格还不够便宜”。 巴菲特将生命的一半时间用于投资活动，谨慎来自他从中获取的经验教训。在公开信中，他保持了一贯的幽默，引用乡村歌手鲍比·博尔(BobbyBore)一首歌的歌词形容自己那些错误的投资：“我从来不和丑女人上床，但有几个早上醒来时身边就躺了一个。”1993年，巴菲特买下了德克斯特鞋业公司(Dexter)，最后这家公司让他损失了35亿美元。最糟的是那种需要大量资本投入，但却回报很少的情况。1989年，巴菲特买入美国航空，接下来这家公司就变成了一个黑洞。幸运的是他1998年售出了这家公司，成功脱身。之后十年内，美国航空就破产了——而且是两次。 “到现在为止，Dexter是我做的最糟糕的交易。但我未来一定还会犯错误。”铁路股票在过去两年里成了紧俏商品，而两年前股价比如今便宜40%，“我错过了太多东西。”巴菲特说。 他还保持着谦卑的心态，承认在40年前涉足投资界之初，即使在最狂野的梦里也没有今天的成就。“许多人对社会的贡献和我们一样多，甚至更多，……(但自己)却获得了与贡献不成比例的巨大财富。” 而在公开信的最后，巴菲特同样展示了伟大的投资者必需的热情，这个老人表示，尽管表示已经为自己选好了接班人，但自己仍然“每天激情四溢，是踩着舞步上班去的”。
