爱华网文/金岩石 为什么国人往往敲锣打鼓剪红绸加以庆祝的企业上市，在美国却被认为是走进了坟墓？ 上证指数又一次回到了4000点之下，跌跌不休，欲振乏力。这是本次市场调整的关键时期，我们的上市公司也可以借此机会端正对待资本市场的态度。 现代企业和传统企业最大的不同是：现代企业是一个商品化的企业。企业是商品，在资本市场上交易，于是就有了一个新的上帝：投资人。如果不理解企业和资本市场之间的这样一种关系，欺骗市场，欺骗投资人，迟早会受到“上帝”的惩罚。所以，上市公司的管理层必须对资本市场心存敬畏，奉若神明。 “墓碑广告” 但是国内的很多企业还没有觉醒，单纯的把企业上市的目的仅仅看作是融资，这是最大的误解。一个商品卖出去了，最重要的是它实现了价值，人们为之付出的劳动都实现了价值。上市公司也是这样，最重要的是价值实现。和普通商品不同的是，企业的价值实现不是在一次性交易中完成的，而是多次实现的过程。于是企业家就必然追求每一次价值实现都超过上一次，也就把企业变成了一个越卖越多的商品。这是一个神奇的过程，成功的企业是一个越卖越多的商品，越卖越值钱的商品。因为每一次融资都有明确的资金投向，每一次再融资就都有新的价值实现，新的价值创造。 企业上市，国人常常当作是喜庆大事，敲锣打鼓剪红绸，而在美国，上市公司首次公示的标准广告样本，却被称为“墓碑广告”，设计的形状就是一块墓碑。这是暗示你，暗示你的企业从此走进坟墓，企业变成了一个公共的商品。所以，经营一个公共商品的所有规则都适用于上市公司的管理，此外还必须遵守公司治理的特殊行为准则，遵守资本市场的各种行为规范。 上市公司的两道坎 一般说来，企业发展的重大挫折可能是经营者的问题，也可能是经营模式的问题。如果是前者，换人可以解决大部分的问题；如果是后者，也许就是解决不了的问题。成功的商业模式必然有特定的市场和技术条件，一旦这些条件变了，原来行之有效的业务模式可能就会失效。伟大企业家的优点是他们把握这种关键时点的能力，能够及时带领他的团队完成企业的转型。 提到上市公司就不得不谈企业的多元化和虚假披露。因为我们所见到的败走资本市场的优秀企业和企业家，大多数都是在这两个问题上栽了跟头。 客观地说，多元化并不都是企业家的个人选择，常常是资本市场的选择。因为企业在资本市场上的真实价值主要是可预期的成长，当企业家的预期不能如期实现的时候，企业家的选择往往只能铤而走险，冒险跃出他所熟悉的主营业务，寻找新的现金流和利润生长点。后来人常常把企业的失败归因于企业家当初的铤而走险或不务正业，其实，企业的经营危机经常在此之前就出现了，这时往往是铤而走险才能绝处逢生。
至于虚假披露，更是让市场谈之色变的东西，因为中国的资本市场在短短的十几年间，已经有太多的教训。可是这个问题依然无法解决。 虚假披露的主要操作者是企业的管理层，根本上是诚信问题。职业经理人团队的诚信是公司治理的一大难题，是一个“歌德巴赫猜想”。不仅中国没有解决，美国欧洲也没有解决，因为制度是由人来制定的，也是由人来执行的，人的诚信问题永远存在。制度只能通过制衡和约束来解决大部分问题，却不可能一劳永逸。企业的内控制度要逐渐变成职业习惯，企业的法人治理要逐渐融为企业文化，才能真正解决公司治理结构的不断完善。 （本文作者系国金证券首席经济学家，同时供职于上海交大海外学院行为金融研究所）
