巴菲特:不可复制的21%



    即便你富可敌国,即便你能够直接获取公司内部最核心的信息,投资者所期望的长期投资收益率也绝不可能超过21% 

    文/马红漫

  2008年以来,全球股市“熊”相毕露,A股市场也未能幸免于难,持续下跌的股票价格让当年遍地是“股神”的故事成为笑谈。事实上,能够在全球“股灾”中继续得以盛名远扬的也只有真正的“股神”巴菲特。

  “巴三条”造就股神

  近期与巴菲特相关的新闻主要有两条:其一是在蝉联世界首富13年之后,盖茨最终被巴菲特所取代;其二,身为伯克希尔哈撒韦公司总裁,巴菲特在给股东的公开信中详尽地阐述了自己的投资理念,并在信中公布了自己的部分“投资秘诀”。前者让“股神“的名号再次张扬,而后者则引起了全球投资者的高度关注与无限感慨。

  “股神”的投资秘诀想必是所有人都急于获知的。但遗憾的是,对于早已熟悉巴菲特投资理念的人,即便重读十遍巴菲特长达78页的英文版信件,获得的也只是一些多次重复的投资观念。

  尽管在具体的文字表述上或许有些差别,但是巴菲特主要的投资观点不过三条:选择市值低估的公司;选择熟悉而简单的公司;选择收益稳定的公司。显然,这些所谓的投资理念早已为其他投资者所熟知,但遗憾的是,全世界的“股神”却只有巴菲特一人而已。如此巨大反差,究竟原因何在?

  诚然,与普通的投资者相比,除去看似简单的投资理念外,巴菲特的确有一个与众不同之处,那就是他拥有庞大的资金规模。正是凭借其雄厚、甚至可以说是富可敌国的资金规模,巴菲特能够容忍其投资的股票被长期套牢。巴菲特采取“人弃我取”投资策略的中石油H股,现在看来固然是神来之笔,但事实上在巴菲特建仓三年后,该股才悄然从底部启动。试问,有多少投资者能够有足够的资金实力和耐心承受三年的“漫漫套牢期”呢?

  此外,巴菲特庞大的资金实力让他有能力直接进入公司管理决策机构,甚至亲自担任公司高管,包括可口可乐、宝洁、运通等。巴菲特对于这些长期重点投资的对象,无不是直接介入公司董事会等管理高层,从而彻底解决了外部投资者与公司内部的信息不对称问题。这一点对于其他试图效仿“股神“的投资者而言,同样也是无法与之相匹敌的。

  节欲巴菲特

  但必须要指出的是,资金规模的庞大绝不等同于战无不胜。同样是富可敌国的美国一些知名国际投行,却在这场次贷危机面前彻底折腰,而之前历次股市的崩盘,无不让一批又一批呼风唤雨的巨额资本瞬间消灭。

  所以,资金优势只能保证助长财富的规模,但是却无法确保永远的投资胜利。所谓大道至简,其实巴菲特之所以能够长期立于不败之地,恰恰就是他能够一直克制人性最基本的欲望,持久地秉持前述最简单的投资理念。

  与所有投资者沉浸在电脑前,盯着瞬息万变的股票价格完全不同,在巴菲特这位“股神”的办公室里既没有电脑,也没有股票报价机或其他股票数据终端。或许人们可以视之为巴菲特举止“神秘”化的标志,但是笔者却宁可视之为他克制人性欲望的无奈之举。

  事实上,面对每天股价的涨涨跌跌,面对瞬间获取暴利的投资机会,只要投资者一直紧盯电脑,谁也无法遏制参与投机的强烈欲望,巴菲特自然也不例外。与其痛苦地和逐利本性苦苦斗争,倒不如彻底远离诱惑,这一看似最愚蠢的办法,却是最为有效的办法。

  其实,投资者也不必完全把巴菲特“神化”,因为人类的本性是无法完全抵制诱惑的。当初在网络泡沫盛行的时候,巴菲特也曾一度因其与投资网络股票失之交臂而后悔,尽管选择投资网络公司违背了其“只投资简单而熟悉公司”的理念。当然,事实证明,其他投资者选择自己“无法理解”的科技股最终带来了灾难性后果。因此,与其去神化巴菲特,倒不如说巴菲特最大的不同之处在于,他能够更好地抑制人性对暴利的欲望,遏制投机的冲动,事实就是如此简单。

  不可复制的21%

  然而,简单的事实往往是无法超越的。巴菲特在给股东的信中写到“2007年我们的净资本增长为123亿美元,在过去的43年里,我们的股票价格从19美元增长到了78008美元,年复合增长率为21.1%”。

  对于多数中国A股投资者而言,这段文字不仅不值得推崇,甚至可以说让“股神”的名号扫地。因为区区“21.1%的年增长率”在A股市场不过是两个涨停板而已,即便是在今年所谓结构性的牛市背景下,多数A股投资者的最低预期收益也在30%以上,遑论去年资产翻番的投资经历。

  虽然“股神”的投资收益与之相比,的确没有值得标榜之处,但必须要予以明确的是,全球长期投资的历史规律明确地表明,即便是如此看似“不堪”的投资收益率也是普通投资者难以复制的。

  先不说保证每年21%的收益率,回顾整个20世纪,道琼斯工业指数从66点上升至11497点,指数点位大涨了174倍,而其所对应的年复合增长率不过区区的5.3%。

  那些喜欢追求短线暴利的投资者,或许一两天的收益就可以超过巴菲特全年的收益,但是同样也很容易在一两天之内就输掉全年的盈利,甚至损及本金。一个有趣的统计显示,从1999年至今,巴菲特居然三次跑输大势,而更加独特的是,他跑输大势的时候总是美国股市的大牛市阶段。

  这就是说,巴菲特显然并不善于把握市场热点,但是那些善于追逐短线机会的人,则在更长的熊市和平衡市中被无情地消灭了。可见,选择短期追涨杀跌,或许的确有着“快意恩仇”般的痛快,但这却根本无法保障长期投资的回报。

  由此可见,巴菲特来信的实质,是让其他投资者都明确了一个无法逾越的投资巅峰:即便你富可敌国,即便你能够直接获取公司内部最核心的信息,即便你拥有最超人的投资判断能力,投资者所期望的长期投资收益率也绝不可能超过21%。因为这是在远离短期行情诱惑、克制人性利益欲望的基础上,历史才能够得出的数据结论。

 巴菲特:不可复制的21%
  (作者为资深财经评论员、经济学博士)

  

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