爱华网系列专题：创业板上市
虽然主业盈利能力低下，但紫光股份已经把股权投资看成是重心所在
文/本刊记者 张盈
在资本市场上给上市公司定价，与其说是一门严谨的科学，不如说是一项稍显荒诞的艺术，需要一定的想象力。 如果单从主营业务来衡量，扫描仪、投影仪、台式机、笔记本电脑等硬件设备，市场竞争激烈，紫光股份（爱股,行情,资讯）(000938)的这些主业并没有显示出高人一筹的竞争能力。由于盈利能力极端低下，在两年的大牛市中，紫光股份的涨幅远远低于同期大盘。 创业板有望在年内推出的消息出笼后，紫光股份风云突变，一时间成为市场追捧的创业投资概念龙头，在岁末年初市场大幅下跌中分外耀眼。市场炒朦胧概念，黑马故事人人讲，在2000年前后的网络泡沫中，只凭借清华大学这块牌子，紫光股份就被炒到百元的高价。在机构投资者已经成为市场的主体、价值投资大行其道的今天，市场会给身披高校和创投概念的紫光股份开出怎样的价格？ 孵化器紫光创投 紫光股份能够借上创投的东风，首先缘于旗下的清华紫光科技创新投资有限公司(以下简称“紫光创投”)。紫光创投由紫光股份联合常山股份（爱股,行情,资讯）、燕京啤酒（爱股,行情,资讯）、中海海盛（爱股,行情,资讯）、首钢股份（爱股,行情,资讯）、凌钢股份（爱股,行情,资讯）等多家上市公司设立，注册资本达2.5亿元。其中，紫光股份占有16%的股份，为最大股东。 作为国内创投领域的探路者之一，紫光创投于2000年设立，目前受托管理的资产高达数亿元，投资领域涵盖了电子信息、生物工程、医药、环境保护和新材料、新能源等国家认定的高新技术产业化项目。 创业投资是给成立时间不长、处于快速成长期的企业提供资金支持，是风险投资的一个分支，通常也被称为“天使投资”。紫光创投的总裁刘宏飞和副总裁孙惠新都是业界有一定名气的“天使投资人”。 初创企业技术和业务模式都不成熟，所以，做“天使投资”要冒很大的风险，必须有超额的利润水平来匹配风险。目前，紫光创投投资的项目超过15个，主要包括湖北武大有机硅新材料股份有限公司、北京北医药业科技有限公司和清华紫光比威网络技术有限公司等。 对于即将推出的深圳创业板，广发证券投行部的仇智坚表示：“创业板市场是企业价值的‘推进器’，同时也是创业投资的‘逃生舱’。”如果紫光创投的这些项目能登陆创业板，紫光创投的先期投入将获得十几倍乃至几十倍的高额回报。 华海药业（爱股,行情,资讯）是紫光创投投资成长性企业原始股、然后通过资本市场退出的成功案例。2000年，紫光创投参与浙江华海药业的上市改制，以约500万元的价格从创始人陈保华手中购得5%的股份。华海药业2003年上市，以22.48元/股的首日开盘价计算，紫光创投获得的325万股获利超过7000万元，增值10多倍。 紫光自身的创投业务 事实上，除了紫光创投外，紫光股份自身也持有很多科技类公司的股权，其中不乏在主板和中关村（爱股,行情,资讯）科技园区代办股份转让系统(新三板)挂牌交易的品种。
紫光股份曾持有天地科技（爱股,行情,资讯）99.86万股股权，占比1.33%。天地科技是中国煤炭科学研究总院下属的煤机生产企业，业绩优良。2002年上市以来，历经多次送转股，紫光股份所持天地科技的股份已经增加到270万股，以当前市价计算，将近1.4亿元，而当初的取得成本可以忽略不计。 紫光股份同时是新三板上市公司绿创环保(430004)的第二大股东。绿创环保生产汽车三元催化器和消声器，紫光股份持有将近2000万股股份，其中的一部分已经可以上市流通。但根据公开信息披露，紫光股份在绿创环保所获投资增值有限。绿创环保经营业绩一直乏善可陈，如果不能得到改善，达不到转主板上市或登陆创业板的要求。 紫光股份参股的另外一只新三板股票北京时代(430003)则业绩优良，有望首批登陆创业板。北京时代主营焊接机械和智能电器，是新三板经营优良的代表性公司。紫光股份持有约900万股股份，占北京时代总股本的20.31%。如果北京时代能在创业板上市，紫光股份将获得超额回报。 除了已经上市的三家公司外，紫光控股、参股的众多未上市公司也有可能崭露头角。控股子公司捷通科技是紫光最优质的资产，年利润超过2200万元，超过了母公司紫光股份。捷通科技生产智能交通控制系统，有市场人士透露，紫光有意将其分拆上市。 紫光股份还持有北京金洪恩电脑有限公司34%的股权。金洪恩是国内最大的教育软件提供商，公司业务发展良好，将来也有可能登陆资本市场。 此外，紫光股份原副总裁彭志强2007年离任后，创办了盛景网联培训集团，提供“迷你MBA”培训服务。有知情人士透露，彭志强的创业资金由紫光股份提供，但随着清华控股和风险投资商的先后进入，紫光股份持有的股权不断稀释，失去了控股地位。彭志强多次宣称盛景网联最迟于2010年在纳斯达克上市，目前，虽然公司还未达到盈亏平衡，但盛景网联的培训模式还是被各路投资者看好。 资本掮客之梦 一位已经离开紫光股份的中层人士告诉记者，“虽然紫光的主业已经岌岌可危，但它不愁找不来钱。如果创业板开启，能有两三只参股的企业上市，过去投的钱都会成倍地回来。” 公开资料显示，2006年，紫光股份超过35亿元的销售收入，净利润只有区区1000万元，这其中又有绝大多数来源于对参股企业的投资收益。参股其他公司，坐地生财上市变现，紫光股份内部把股权投资看成是重心所在。 但创投也面临着激烈的竞争。“优质的拟上市公司，通常有多家券商抢夺。我们的工作早在2006年就已经开始了，目前正积极储备拟上市公司资源。”广发证券投行部的仇智坚向记者表示。 紫光股份做创投不仅面临着业内同行的竞争，还要与浸淫基金和股票多年的私募机构抢单。目前，证券公司的私募股权投资业务也得到了证监会的放行。优质资源通常是稀缺的，能抢来拟上市公司的股权，通常起作用的并不一定是资金优势。“显而易见的好项目上，肯定存在一定竞争。”国都证券创研总监卢元表示。 如果能成功在公司上市前拿到一些原始股，将产生夺目的财富效应。山河智能（爱股,行情,资讯）上市给创投公司带来了40亿元的回报。著名经济学家厉以宁之子厉伟，通过深港产学研创业投资有限公司持有荣信股份（爱股,行情,资讯）1151.80万股，是后者单一最大股东，目前厉伟的持股市值超过9亿元。厉伟2002年和2005年分两次购入荣信股份，投资成本合计不足1500万元。金风科技（爱股,行情,资讯）更是创业投资者的饕餮大餐，金风科技138元的开盘价格打破了A股首日开盘价最高纪录，按目前价格保守计算，在金风科技上市前增值扩股中成功抢得原始股的投资人，持股市值接近200亿元。 武汉新兰德投资顾问余凯告诉记者：“紫光通过投资拥有众多有望在创业板上市的公司股权，倘若孵化成功，在创业板实现上市能够获得巨额收益。”早在2000年前后，紫光股份就试水了创业投资，虽小有斩获，但都能称得上是创业投资的经典案例，可见，投资上市前公司股权之难。 机遇面前，创业投资能够带动紫光爆发？创业板到底能给紫光孵出几颗金蛋？由于很难找到完整的公开市场信息，投资者很难做出全面的分析。但如果你购买了紫光股份的股票，在一定程度上也是风险投资：为了可能获得的高收益，需要对投资失败有很强的忍耐力。
