爱华网作者:柳瑛 1998年3月，南方基金管理有限公司作为国内最早的规范基金管理公司之一，正式成立。 10年来，南方基金不仅资产管理规模始终保持在第一梯队，而且引领了基金业多项产品创新与业务创新，专业、稳健的投资风格赢得大量持有人的信赖。目前南方基金客户数量约800万户，资产管理规模约2500亿元。作为中国新基金业的元老级人物，南方基金总经理高良玉不仅身担掌舵公司的重任，更肩负行业发展的使命与责任。就管理基金公司的心得以及基金业发展的现状与未来，高良玉与本刊分享了他多年来的思考与感悟。 基金业公信力提升 《当代金融家》：中国基金业近10年来，资产管理规模从最初的40亿元发展到今天的超过3万亿元。您自行业成立之初就担任基金管理公司高管，您认为基金业发展中最重要的推动力是什么？ 高良玉：历经10年，中国的基金业无论是从发行品种、管理规模、管理能力还是投资者对基金产品的认知和热情来看，都已经今非昔比，全行业资产管理规模从40亿元发展到超过3万亿元。 应该说中国基金业的繁荣发展是多方面因素共同推动的结果。从宏观来看，持续高速成长使中国经济在世界范围内具备了比较优势，伴随着上市公司业绩提升、人民币升值，A股市场展现了良好的长期投资价值；期间中国居民财产性收入快速增长，表现为持续增长的庞大居民储蓄，形成了强大的理财需求； 从资本市场发展来看，以股权分置改革为代表的市场化改革催生了中国证券市场的转折性变化，证券市场投资价值逐步显现，基金投资业绩随之呈现出巨大的财富效应，吸引投资者投资基金产品。这是一轮强大的理财需求不断释放的过程，它反过来也推动了证券市场的可持续发展； 从基金业自身发展来看，不仅实现了行业规模的扩大、基金产品的多样化，更重要的是基金管理公司投资能力逐步提高与深化，公信力提高，成为大众值得信赖的理财专家。投资业绩是很有说服力的事实。自国内最早一批公募基金成立以后，基金业整体取得了相当不错的投资业绩，体现出比一般投资者更为出众的投资能力。在不同统计期内，股票基金的平均回报均超越同期上证指数，从最长的8年累计回报来看，可比的12只股票基金都跑赢了同期指数。 《当代金融家》：基金持有人对此肯定也是感同身受。在您看来，基金管理公司为什么能够取得超于市场的业绩回报？ 高良玉：在业绩普遍持续提高的背后，是中国基金管理公司投资研究能力与投研体系的逐步发展和深化。 我们可以回顾一下相关的历史来体会这种变化。2003年国内就开始流行“价值投资”，但实质上只是相对前期主导的技术分析投资、趋势投资的进步，做到了基于企业基本面分析的投资，更确切地说是基于简单EPS增长的成长投资，而非真正意义上的价值投资。 2004年，整体企业盈利大幅增长单边向上的趋势有所改变，这种基于简单EPS增长的成长投资寻找投资标的越来越困难，对于增长企业支付的溢价越来越高，面临的投资风险也在加大。于是，投资者开始关注公司公布的EPS(PE市盈率)、公司预期的EPS(PEG)；再接下去则是关注公司质量与持续发展能力的投资(竞争优势、ROE、管理能力等)、公司价值的多样性(PB、资产质量、亏损公司的盈利恢复等)。你可以看到，与当初相比，现在的投资研究进步了多少。 《当代金融家》：您刚才提到基金业的公信力，对于投资人而言，优秀的业绩肯定是他们信赖的基础因素之一。从行业发展的角度来看，哪些制度性因素推动了基金业公信力的建设与提高？ 高良玉：确实有很多重要的制度性因素起到很大作用，尽管这些因素不如业绩那样显而易见。 首先，基金业一开始就严格地按照成熟市场设计，借鉴了美国等发达国家的制度，你可以看到三权分立的制度在中国市场化环境中得到了非常好的体现；从基金法的颁布到基金业各项监管措施的出台，都把规范运作、保护投资者的利益放到非常重要的地位。此外，充分的信息披露给基金的运作管理带来强大压力，使得全行业有加强自律的动力。 在基金行业发展过程中，监管部门起到了非常积极的领导监督作用，特别是对基金的管理、销售以及交易、投资人员的行为进行了监督，提高了基金行业的公信力。 《当代金融家》：您如何评价今天基金业在资本市场中的地位与作用？ 高良玉：作为机构投资者的代表，我们认为基金业已经成为中国证券市场发展的前沿。 从数据来看，基金业10年来取得了令人瞩目的成就：从封闭式基金为主发展为开放式基金为主，产品种类日渐丰富，由单一的股票型基金发展为多元化基金品种，并开始了海外投资理财产品的试点工作；基金资产总规模增长迅速，目前已超过3万亿元，年均复合增长率超过了90%，基金持股市值已占A股流通市值近30%；市场参与主体由最初的5家基金管理公司、2家托管银行发展到目前的59家公司、12家托管银行、81家代销机构。基金已成为广大居民投资人参与社会投资的一种重要方式，扣除重复计算的因素，估计约有25%的城镇居民家庭参与了基金投资，基金成为普通居民增加财产性收入的重要来源。 持有人是上帝 《当代金融家》：您有近10年的基金管理公司高管从业经历。在经营管理中，您最关注的问题是什么？伴随公司的成长与发展，您的关注点是否发生过变化？
高良玉：南方基金管理公司历来将规范运作、风险防范置于资产管理工作的首位。这不仅表现在投资管理中，也涉及到营销等其他方方面面的业务。比如2007年，公司在严格控制股票型基金流动性风险的基础上，稳步有序地进行规模扩张，在当年4月份以后停止了拆分、大比例分红等持续营销活动，在合理控制流动性风险的前提下，南方基金所管理的全部公募基金的股票投资实现了129.1%的平均收益。另一方面，随着基金规模的快速扩张，公司也深刻意识到必须要与时俱进，甚至要具有前瞻性地提升自身的风险管理能力，借鉴成熟市场的先进经验，形成制度、技术和人员全方位的有效保障体系。公司不断细化和完善内部治理流程，为持续发展夯实基础。 经过9年多熊牛交替的市场考验，南方基金的资产管理形成了2个显著风格：一是强大的综合资产管理能力和优良的整体业绩，南方基金管理的封闭式基金、开放式基金和专户理财都表现出优良的业绩；二是基于制度保障下的持续业绩表现，南方基金管理的股票型基金表现出“熊市稳健，牛市进取”的特点。 南方基金即将迎来10岁生日，此时我们越发深刻地意识到，持有人的信任是基金公司赖以生存、发展的基石，我们每一年的成长来自于数百万客户的长期信赖与支持，持有人是南方基金的上帝。所以公司在2008年之初提出，把“一切为了客户，做受人敬重的理财专家”作为公司长期奋斗的目标。这意味着我们所有的工作都要围绕持有人的利益开展。在持有人利益与公司利益或股东利益存在冲突时，以持有人利益最大化为我们考虑的原则，公平对待南方基金的每一个持有人。 《当代金融家》：对于业务发展，您最关注的哪些方面？ 高良玉：从业务发展的角度，南方基金重点关注3方面的问题：一是产品多样化。随着投资者数量的增多，投资者对基金产品的需求也日益多样化。为了满足投资者多样化、个性化的需求，公司要不断提供新的投资产品。同时，随着证券市场的发展，股指期货等衍生产品、结构性产品、资产证券化产品等将不断出现；包括南方基金在内，中国基金业都需要积极探索和推动包括专户理财、REITS、直接股权投资、QDII等创新与多样化发展的道路。二是投资国际化，这其实也是产品多样化的一个部分。中国居民的收入已经大幅度提高，不仅居民储蓄存款超过了18万亿元，外币存款也超过了1万亿美元，投资人具备了相当强的投资能力。 随着A股市场估值的逐步提高，我们存在在国际资本市场寻找“价值洼地”的动力，为投资者获得较好投资的回报。在这方面，南方基金已经及时抓住有利时机，推出了国内首只股票型QDII产品，迈出国内基金行业境外投资的一大步。 三是加强投资者教育，促进市场理性繁荣。 投资者教育是维护市场健康发展的重要内容。由于前几年基金公司实力普遍弱小，对投资者教育关注普遍不够。随着基金行业的逐步壮大，基金公司应主动承担起一部分投资者教育的责任，向投资者传达正确的投资理念，促进基金行业和证券市场的理性繁荣。 比如，应该结合日常的宣传、营销等活动，多向投资者宣传长期投资、价值投资等正确的投资理念；通过主动的产品设计、产品推广，在不同的市场阶段推出不同风险程度的基金产品，将专业机构投资者的市场判断通过自身的基金产品安排传导给基金投资者， 有效地引导投资者需求。 《当代金融家》：前两方面直接有利于基金管理公司的业务发展和规模扩张，但投资者教育需要成本投入，而且成果不会直接显现，如何把投资者教育真正落实呢？希望您能结合南方基金的业务具体谈一谈。 高良玉：首先从认识上必须明确，成熟的投资者是中国基金业可持续发展的基石，投资者教育工作对于中国基金业来说任重道远。作为基金行业的最早参与者，南方基金始终坚持把投资者教育作为公司的一项重要工作，积极通过主动的产品创新、产品推广、产品发行等安排，在不同的市场阶段有效地引导投资者需求，潜移默化地进行投资者教育活动。例如： ■2001年以后中国股票市场进入持续低迷期，南方基金先后于2002年推出了国内首只债券型基金“南方宝元”、2003年推出了国内首只债券型基金“南方避险增值”、2004年推出了国内首批货币型基金“南方现金增利”，产品的风险程度持续下降，反映了专业机构投资者对市场的理性判断； ■到2005年中期，南方基金则推出了公司迄今为止产品风险程度最高的“南方高增长”股票型基金，为基金投资者提供在最佳时点进入、分享市场收益的机会； ■进入2007年四季度后，A股市场经历巨大涨幅、风险日益加大，而基金投资者投资理财需求不断高涨，此时南方基金推出了投资全球、分散风险的QDII产品“南方全球精选配置基金”。 在过去的工作中，南方基金为中国的投资者教育贡献了自己的力量。但是必须看到，我国投资者投资意识、投资知识的缺乏是历史发展的长期结果，难以在短期内改变；投资者教育工作需要监管部门、行业组织以及行业内的所有企业长期的共同努力。我们将一如既往地担负起投资者教育的应有责任，与监管部门、行业组织和业内其他公司一起，推动中国投资者教育的不断发展。 《当代金融家》：刚才您已经提到很多南方基金公司在业内创造的“第一”。创新与基金业发展之间的关系是怎样的？金融创新很容易引发问题(比如次债危机)，基金业的创新中如何避免这种情况的产生？ 高良玉：创新推动着基金行业的发展。创新获得的经验，可以提供给行业分享。所以，创新公司需要担负起更多的行业使命和责任；同时，成功的创新也能为公司的发展注入活力。 作为一个新生事物，创新产品对投资者来说有个熟悉的过程。从目前中国基金行业的创新方向来看，主要是以引进成熟市场品种加以改造的形式在推行，也没有涉及衍生工具和其它市场，因此风险度不高，不至于产生类似次债的问题。 多元化国际化成熟化 《当代金融家》：您当前如何评价中国基金业的发展阶段？与国外基金业的发展历程相比，中国基金业有哪些异同？ 高良玉：首先来看一下中国基金业的发展阶段。自1998年起步至今，中国基金业近10年的发展，大致经历了3个阶段。 2002年以前是第一阶段，各种不同的基金产品不断涌现，投资者对基金行业、基金产品的认知也刚刚起步，行业竞争主要在产品层面上； 2002至2005年是基金行业逐步扩张阶段。这时候基金公司和基金产品飞速增长，随着行业影响的扩大，基金这种金融产品也被更多的投资者所认可。由于产品的差异化不大，各基金公司的竞争逐渐转移到发行渠道； 2005年至今，股票型基金规模迅速膨胀，基金业步入终端市场竞争。但与此同时，基金产品创新度仍不足，同质化倾向明显，未能充分满足细分市场的理财需求；基金公司也尚未形成鲜明的风格；持有人队伍和构成也远未达到稳定的程度。 中国基金业的发展历程和方向与国外基金业大致相同，但发展速度更为迅速，投资者群体对基金产品的认知和了解相对更少，因此对基金收益率的期望值也更高。美国共同基金在24年里，平均年收益率约15%左右，而中国投资者需意识到，国内股票型基金在2006、2007连续两年所呈现出的3位数以上的增长率是不可能延续的。此外，投资者的构成也不同，在美国成熟市场，投资者通过养老和退休计划进入公募基金，如401K计划。国内基金产品是投资者的赢利性工具，国外共同基金产品更多体现的是理财的功能；从基金业自身的结构来看，相比美国成熟市场，国内基金业缺乏配套的产业链，主营业务范围狭窄，基金资产管理业务对社会的渗透力仍不足。 《当代金融家》：您认为中国基金业下一步的发展状况会是怎样的？与此相应，南方基金未来的发展方向和目标是什么？ 高良玉：伴随着波澜壮阔的资本市场的发展，中国基金行业也面临新的选择-多元化、国际化、成熟化的发展方向。 中国的基金行业面临着巨大的发展空间：公募基金规模将越来越大，基金和股票已经替代储蓄，成为居民理财的首选。为满足投资者的不同需要，未来的基金产品将日趋多元化，随着基金可投资品种的宽泛，一些涉及到金融衍生品、结构性产品、固定收益产品、直接股权投资等涉足其它市场的产品将会不断出现，理财市场将会更加细分；养老金和专户理财市场将充满生机；中国基金业的国际化进程加快，全球化投资成为大势所趋。 目前的基金业仍处于跑马圈地的竞争阶段，无论是规模、客户都还没有稳定，未来随着全面业务领域竞争的展开，基金公司的各类风格将会趋于明显，客户的品牌忠诚度随之提升。 南方基金将继续全面发展股票、债券、现金和衍生品的综合资产管理能力，不断提升理财服务的专业化和个性化水平，加快全球化步伐，加快引进海内外专业人才；不断丰富和完善多元化产品线，积极拓展各项业务，为持有人实现一站式终身理财规划服务。打造国内基金业最具价值的金融品牌，做受人敬重的理财专家。 金旭，法学硕士，15年证券从业经历。历任中国证监会处长，华夏基金管理公司副总经理，宝盈基金管理公司总经理，2007年5月，加盟国泰基金管理有限公司任党委副书记、总经理。
